年中盘点 | 光伏产业凛冬已至，下半年谁能“剩者为王”？

光伏产业凛冬已至。因供需严重失衡行业步入下行调整周期，映射到二级市场表现为大部分光伏企业股价阴跌不断。截至第一财经记者今日发稿，WIND光伏指数（884045）下跌至2454.85，近20日下跌11.54%，今年以来已经下跌31.24%，光伏板块创下近三年来的新低。

除了受整体市场投资者风险偏好降低影响外，光伏行业产能供需失衡导致的竞争格局恶化和盈利预期走弱，是影响资金进出的主要原因。今年2月，光伏板块曾跟随市场快速反弹并于3月中旬见顶，后续重回下跌通道。

历史最差时刻，全产业链跌破现金成本

从本周最新披露的2024年中报预报情况来看，当前光伏制造各产业环节发展环境已发生根本性改变，今年年初晶科能源董事长李仙德在接受记者采访时所预言的“行业正处在历史最差时刻”也颇为直观地反映在各家企业的成绩单上。

仅以9日晚间最新披露的三家光伏头部企业业绩为例，仅此三家企业上半年预计亏损上限总计达到120亿元。隆基绿能预亏48亿元至55亿元，通威股份上半年预亏30亿元至33亿元，TCL中环上半年净亏29亿元至32亿元。

“与上年同期相比，公司业务增量不增收、对参股硅料企业的投资收益减少，预计计提存货减值金额45亿元到48亿元。”隆基绿能认为，今年上半年公司实现光伏组件销量同比增长，但是受制于光伏行业整体供需错配，公司各环节主要产品市场销售价格大幅下降。

增量不增收的背后，是供需矛盾难解导致的产业链价格全线下跌。

隆基绿能表示，2023年四季度以来，光伏组件集采招标投标价屡创新低。主流产品价格快速下跌，且下跌幅度超过行业成本下降幅度，跌价迹象明显。

TCL中环表示，今年上半年光伏产业链硅料、硅片以及电池片等主要环节产品价格下跌，至2024年第二季度，各产业环节基本处于销售价格和成本倒挂、普遍亏损甚至现金成本亏损的状态，导致公司经营业绩承压。

光伏主产业链从上至下可分为硅料、硅片、电池、组件四大环节。截至目前，光伏硅料、硅片、电池、组件四大环节基本跌破现金成本，全产业链集体承压。

在本轮震荡周期内，光伏整体产能扩大了约3倍，但利润率下降约七成。

根据光伏行业机构Solarzoom的不完全统计，截至2023年底，光伏各主要环节有效产能为硅料252万吨，硅片1075GW，电池1140GW，组件1020GW，显著超过理论需求量。

据中原证券统计数据，今年一季度，光伏板块实现营业总收入2581.16亿元，同比下滑16.72%；归属于上市公司股东的净利润82.46亿元，同比下滑80.58%。

下半年现金为王

洗牌和淘汰已不可避免。P型PERC技术的产能将在2024年逐步退出，而N型TOPCon电池占比预计提升至50%以上，进而完成新老产能的迭代。

处在技术更迭和产能出清的十字路口，行业头部企业的一大共识是，今年下半年奉行“现金为王 ”，资金实力更强劲的企业更可能在大洗牌中“活下来”。

“一定要有人离开‘牌桌’才是反转的信号。只有当大量的硅料新玩家退出、爆雷、资不抵债时，才是行业真正的底部。”协鑫科技（3800.HK）联席CEO兰天石近日接受第一财经等媒体采访时表示，但是目前业内都觉得还亏得起，因为去年、前年还挣了些钱，因此现在行业价格还处在拉锯战中，并且这个拉锯战今年几乎看不到头。

据兰天石介绍，今年以来，大量企业开工即破产，很多企业就算建成了也不敢贸然投产。很多跨行进来的企业在多晶硅价格20万元/吨时测算可能大约一年半就能收回投资，但当他们真正建成时发现硅料价格只有6万元/吨都不到，产线开都不敢开。

中原证券在最新的中期策略报告中指出，由于亏损压力，一体化厂商普遍关闭部分产线，降低开工率，预计2024年下半年企业降低负荷将持续存在，资金实力较弱的三四线厂商将率先被淘汰。

兰天石说，“从目前的行业情况来看，只有‘血条厚’、有精益制造和理性决策的企业才能‘活下来’，‘血条’的厚度决定了企业能在这个牌桌上待多久。

“行业拐点预计最早会在今年四季度出现。”爱旭股份（600732.SH）董事长陈刚接受第一财经等媒体采访时表示，产业链的哪个环节出现拐点不会像过去那样非常清晰，可能是硅料、硅片或者是电池片环节，需要看最终产业链四个环节中哪一个环节的低效产能率先出清。

“有形的手”正在引导市场

依靠企业自身资金和规模实力应对行业凛冬是一方面。下半年伊始，政府“有形的手”已经开始积极强化对市场干预，推动落后产能淘汰。

7月9日，第一财经记者从工信部官网获悉，为进一步加强光伏制造行业管理，促进行业高质量发展，工信部电子信息司对《光伏制造行业规范条件（2021年本）》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法（2021年本）》进行修订，形成《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（下称《规范条件》）《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿），并公开征求意见。

《规范条件》自2013年发布以来，先后于2015年、2018年、2021年进行了3次修订。新版《规范条件》继续引导光伏企业避免低水平重复扩张，并对首次提出知识产权保护的概念。

《规范条件》强调，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。

中国光伏行业协会副秘书长江华表示，在目前光伏供需形势严峻的情况下，加强供给端的调控是加快推动供需恢复平衡的关键举措，《规范条件》继续引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，避免低水平重复扩张。同时，对于除了多晶硅之外的新建和改扩建光伏制造项目，将最低资本金比例由20%提升至30%。

中国光伏行业协会副秘书长刘译阳在接受第一财经记者采访时表示：“本次工信部征求意见稿提出知识产权概念的核心目的和初衷是鼓励创新，具体以后怎么干仍需要征求大家的广泛意见。”

“目前光伏行业出现的产能简单叠加和复制的现象不可持续，对行业的领先企业而言也是一种伤害。”刘译阳认为，光伏领军企业通过自研专利或收购专利的方式，一方面可以打造自身的护城河，同时也释放出光伏行业重视专利的趋势，对专利的重视也可避免或打破低水平重复建设的情况。

此外，新版《规范条件》还提出提高部分技术指标要求；引导提升绿色发展水平；鼓励参与标准制（修）订工作和加强规范名单的动态管理。

不可否认的是，凛冬已至。不论是资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏企业还是抛售库存艰难求生的二三线企业都正在痛苦经历行业寒冬。

市值大跌或资不抵债黯然离场都是此刻身处光伏产业市场化调节中所有企业避免不掉的“阵痛”。但或许市场有理由相信，凛冬会过去，触底后的光伏行业会走向更健康可持续的发展周期。