临时回购工具缩窄利率走廊 货基7日年化击穿1.5%

由于本周逆回购到期量较少，央行的操作也出现缩量。

央行7月11日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于7月11日有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。根据同花顺统计，本周，央行公开市场共有100亿元逆回购到期，其中周一到周五均为20亿元逆回购到期，均为7天期。

不过虽然逆回购缩量，但是市场流动性依然保持了宽松，货币基金感知敏感，目前全球最大的货币基金——天弘余额宝的收益率已经击穿1.5%。

资金面宽松Shibor下行

对于近期央行逆回购出现缩量的操作，壁虎资本基金经理陈雯对记者表示，逆回购缩量并不能代表货币政策的改变，当前资金利率整体处于较为平稳合适的区间内，‌市场利率围绕政策利率附近运行，‌反映市场流动性整体保持合理适度。其次尽管逆回购操作量有所缩减，‌但央行通过调整操作策略，‌以及市场对未来政策利率的预期，‌共同维持了流动性的宽松状态。

本周的资金面整体也呈现宽松状态。上海银行间同业拆放利率（Shibor）1年期以下品种（不包括1年期），已经全线跌穿2%，其中隔夜期品种今日（11日）微涨3个BP，报1.67%，2天期品种微涨0.3个BP，报1.803%。2周、1个月、3个月、6个月、9个月以及1年期品种，都有不同程度的下跌，目前1年期品种报2.014%，其余则是在1.809%到1.995%之间。

银存间1天质押式回购（DR001）加权利率也是不断走低，7月10日的低点，一度触及1.4%，刷新一个月的低点。7天质押式回购（DR007）则是达到1.64%。

长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.975%附近，下滑约2BP左右。

7月8日，央行发布公开市场业务公告，公告指出，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP和加点50BP。

有交易员认为，目前央行新设的历史回购操作已经被提上议程，这一新工具基本为市场框定了短期资金价格的波动区间，有助于进一步减缓未来资金面的波动。广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，开展临时正、逆回购操作主要是为了重构“利率走廊”，引导市场利率更好地贴合在政策利率附近，推动政策框架向利率调控转型。此外在逻辑上可以修复这两个问题：一则它由央行发起进行数量招标，通过一级交易商向市场投放/回笼流动性，避免了机构考虑声誉风险而不愿向央行借入资金，也避免了资金淤积在银行体系降低政策效率；二则以现有7天逆回购利率计算，临时正回购利率为1.6%，临时逆回购利率为2.3%，宽度为70BP，较之前的245BP明显缩窄，对市场利率向上与向下偏离幅度的实际约束力得到强化。

货币基金收益“迫降”

对于新设的工具，也有观点担忧会“干预”市场，国泰君安分析师韩朝辉则给出否定答案。他认为，新设工具的定位在于“引导”而绝非“干预”。一方面，年初以来市场利率的波动性明显降低，DR007一直处于新设走廊内，因而走廊宽度的缩窄并不会对当前的利率水平产生实质影响；另一方面，此前利率走廊的上下限是由金融机构触发，而新设回购工具则给予央行更多的操作空间，这意味着央行通过引导市场建立自发机制，将利率波动控制在走廊内，回购工具仅会在流动性较紧张或者过分充裕时使用，前者降低银行成本，后者防止资金空转。

由于流动性宽松，货币基金的收益也出现“迫降”，目前货币基金的7日年化收益率已经击穿1.5%，截至7月11日，全球最大的货币基金——天弘余额宝7日年化收益率为1.478%，年内跌破1.5%水平，近期多次刷新近4年的新低，万份收益仅有0.3918元，也就是说购入一万元的天弘余额宝，每日的收益不到4毛钱。

排排网财富理财师负责人孙恩祥对记者表示， 货币基金持续走低主要受到宽松的货币背景影响和债券市场收益率持续下跌而导致，他认为当前经济情况下货币基金持续走低，以及银行存款利率走低等将成为常态。

明泽投资基金经理胡墨晗也认为，宽松的资金面会导致各类资产利率下行，这可能同样体现了居民的悲观预期，风险偏好处于低位，更倾向于投资这类低风险资产。未来趋势主要看经济的复苏情况和证券市场的表现，在经济持续复苏、证券市场表现较好的情况下，居民的预期转向乐观，投资风险偏好回升，资金开始投向中高风险资产之后，货基的利率就有可能开始回升。