地方国资争购上市公司再下一城：广东顺控集团34.5亿入主世运电路

来源 | 晨哨并购

又一家上市公司被国资收购了。

7月8日，广东世运电路科技股份有限公司（股票代码：SH603920）宣布了一项股权变更。控股股东新豪国际集团及其掌门人佘英杰与广东顺德控股集团（顺控集团）签订了股份转让协议。顺控集团将受让世运电路25.8955%的股份，使得其持股比例达到29.19%，从而取代新豪国际成为公司新的控股股东，顺德区国资局将担任实际控制人。

据了解，顺控集团作为一家国有资本投资公司，截至2023年，其总资产规模已达到450亿元人民币，业务覆盖公用事业、城市综合开发、产业投资和科创金融等多个领域。

本次交易中的目标企业，世运电路，是一家专业从事印制电路板（PCB）研发、生产与销售的高新技术企业。其产品在AI服务器、5G、云计算、汽车等多个领域有广泛应用。随着这些领域需求的持续增长，PCB行业迎来了新的发展机遇。顺控集团的参与预计将显著增强世运电路在品牌建设、资金支持和市场开拓方面的能力，进一步促进公司业务的全面增长和产品应用领域的扩展。

值得注意的是，本次权益变动还需经过顺控集团董事会审议、顺德区国资局及佛山市国有资产监督管理委员会的批准，以及世运电路股东大会的审议通过。

在此之前，新豪国际持有世运电路315,536,703股股份，占总股本的47.91%，佘英杰先生作为新豪国际99.99%股份的持有者，为公司的实际控制人。权益变动完成后，新豪国际将不再作为控股股东，顺控集团将成为世运电路的控股股东，顺德区国资局将成为公司的实际控制人。

国资巨头入场：上市公司收购潮起

国有企业在A股市场尤其是战略性新兴产业的投资近年来显著增长。2023年，央企在这一领域的投资同比增长32.1%，营收占比提升了3个百分点，一季度投资总额同比激增42.9%。国务院国资委预计到2024年，央企在战略性新兴产业的收入占比将达到35%。

国务院国资委在2023年2月23日的新闻发布会上，由国资委主任张玉卓强调了国企改革、科技创新和产业体系升级的重要性。国资委提出将加大整合力度，组建新的国有资本投资运营公司，推动装备制造、医药健康、矿产资源等关键领域的专业化整合。

在政策的推动下，近两年国资公司在A股市场的布局明显加快，特别是地方国资在战略性新兴产业的并购活动表现活跃。

2024年7月5日，湖北国资通过长江一号产业投资合伙企业完成了对奥特佳（股票代码：SZ002239）的战略性收购，交易金额达到21亿元人民币。江苏天佑和北京天佑转让了他们持有的5.84亿股股份，占比18%，使长江一号产投成为新的控股股东，实际控制人变更为长江产业集团。

2024年5月10日，青岛西海岸新区国有资产管理局通过开投集团对瑞联新材（股票代码：SH688550）进行了股份转让，总交易金额约为16.99亿元人民币。这包括股份转让总价款8.85亿元和不超过8.15亿元的定增募集资金。开投集团受让1581.99万股股份，溢价55%，单价55.93元/股，并通过表决权委托和定增环节巩固了其控股地位。

2024年3月12日，浙江省国资委宣布通过浙江省经济建设投资有限公司以32.32亿元人民币收购江海股份（股票代码：SZ002484）1.7亿股股份，占比20.02%。交易完成后，浙江经投成为江海股份的控股股东，浙江省国资委成为实际控制人。

2023年5月21日，华铁应急（股票代码：SH603300）公告了与海南海控产业投资有限公司的股份转让协议。海控产投以19.97亿元人民币受让华铁应急14.01%的股份，转让价格每股7.258元，溢价11%。交易完成后，海控产投成为华铁应急的控股股东，海南省国资委成为实际控制人，并计划将总部迁至海南，利用自贸港政策优势推动业务发展。

2023年5月10日，四川发展航空产业投资集团有限公司（航投集团）公告计划通过发行不超过2.01亿股股票，募资不超过10.9亿元人民币，成为ST炼石（股票代码：SZ000697）的控股股东。四川省国资委成为公司新实控人，航投集团将利用ST炼石作为其在航空制造领域的重要产业及资本运作平台。

此外，央企在2024年的发展策略展现出对提升关键业绩指标的明确聚焦，这些指标包括增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比、以及品牌价值。这一策略反映了央企在现代化产业体系建设和新发展格局构建中的积极引领角色，旨在通过国有资本向关键领域的集中投入，实现更加高质量的发展目标。

同时，央企在新质生产力的发展上也展现了前瞻性的规划，计划通过深入实施产业焕新行动，利用战略性新兴产业发展基金，来推进包括类脑智能、量子信息、深地深海等前沿领域的技术创新和突破。这些行动预示着央企在战略性新兴产业中将持续扮演核心角色，致力于关键技术的攻克和标志性产品的开发，从而推动整体产业的技术进步和升级。

家族企业传承挑战：上市企业接班问题与市场趋势

研究世运电路的管理架构可以发现，董事长佘英杰的子女，佘卓铨和佘晴殷，均在公司中担任董事职务。本次世运电路的收购可能与公司的长期战略紧密相关，同时也可能与企业原领导者考虑传承计划有关，特别是当考虑到接班问题时。

要知道，日本企业面临的一个出售原因是人口老龄化，导致企业家难以找到合适的接班人，从而可能被迫出售公司。这种现象在中国也初现端倪。

根据2022年《中国家族企业传承报告》的数据，中国家族企业在面临代际传承问题时，只有40%的企二代明确表示愿意接班，而有15%的企二代明确表示不愿意接班，剩下45%的企二代对于接班的态度尚不明确。这反映出了家族企业传承面临的挑战和复杂性。

其中，企二代对于接班的犹豫和拒绝，受多种因素影响，包括个人职业兴趣和发展规划、与一代管理理念的差异、对家族企业现有业务的不满、家族内部矛盾和权力斗争、个人能力与准备情况、对父辈的质疑和自我证明需求，以及对企业未来发展方向的担忧。

晨哨认为，上市公司在找不到合适的接班人时出售公司，不仅可以引入新的管理团队和创新思维，还可能推动业务扩展和效率提升。这样的举措有助于确保公司的持续稳定发展，并规避因管理层缺失而引发的经营风险。同时，对于原有股东来说，出售也是实现资本增值和获取投资回报的有效途径。

国企在A股并购重组中的战略角色与发展挑战

从以上分析不难看出，中国特色的热门细分市场之一就是国企并购。

在中国新一轮并购重组浪潮中，国有企业正以其战略性和引领性的角色，成为推动市场发展的关键力量。在政策的积极扶持和明确的发展方向指引下，国有企业通过并购上市公司，不仅增强了自身的市场竞争力，也有效促进了产业结构的调整和升级。

具体来看，国有企业在资本市场的并购重组中占据了主导地位。以2023年的数据为例，全年A股上市公司完成的重大重组事件中，国有企业参与的重组事件占比超过六成，涉及交易金额达到2893亿元，这一比例和金额充分证明了国有企业在并购重组中的活跃度和影响力。

这两年，尤其地方国资的投资平台并购上市公司控股权成为热点。据最新统计，2024年以来已有近20家上市公司完成了或正在推进股份交割、易主国资的相关事项，这些并购活动多采用创新的交易方案，以较低的现金成本实现对上市公司的控制，展现了国有企业在并购重组中的灵活性和策略性。

地方国资并购的主要动力往往是，一做大规模，二导入产业。而上市公司因为资产规模较大、质量清晰，估值透明，成为地方的首选目标。

在某些行业，国企确实也有能力通过并购帮助上市公司快速做大做强。比如环保、园林、市政施工等公共事业行业，这些行业天生适合国资的收购，并且在收购后可以为这些公司赋能，提升其业务能力。再比如，国企在部分资金密集型领域，可充分利用其低资金成本的优势，进行积极的投资布局。

此外，国有资产证券化也是国企收购上市公司的一个重要目的，通过并购上市公司实现资产注入，提高资产证券化率。国企还倾向于收购行业龙头上市公司，以推动本地主导产业的发展，带动整个产业链的升级。

交易模式上，国企可采取多种方式，包括传统的协议收购、举牌收购、要约收购，以及资产借壳、定向增发、司法拍卖、破产重整、合资收购、表决权委托等。特别是组合式打法，即部分股份转让加表决权放弃，实现控制权的转移，这种方式在当前市场中特别流行，因为它既能实现国企对上市公司的控制，又能保留原股东的部分权益，实现双赢。

然而，国企收购上市公司也面临着诸多挑战，如国企的层层决策机制可能导致信息泄露和市场波动，出价原则上不能低于净资产，但溢价存在隐形天花板，以及并购本身具有高风险，需要专业的风险控制。在实际操作中，国企需要充分理解国企民企整合的先天障碍，事先做好完备的整合理念，以应对可能出现的文化冲突和整合难题。

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