比亚迪/ATL参股 国产铝塑膜龙头闯关IPO！

前言

背靠一众大客户，锂电细分领域的龙头企业仍在抓紧机会，积极寻求上市。

来源｜之筠

排版｜小锂

7月5日，紫江企业发布公告，公司收到控股子公司上海紫江新材通知，紫江新材股票将于2024年7月8日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，证券代码：874461。

资料显示，紫江新材主要从事软包锂电池用铝塑膜研发、生产、销售。其主要产品可应用于包括动力（含新能源汽车及电动自行车）、3C数码（主要包括智能手机、平板电脑等小型数码设备，以及电子烟、蓝牙设备等其他家用消费电子产品）和储能等领域。

值得注意的是，紫江企业分拆紫江新材上市可追溯至2020年，经历了从科创板变更为创业板，2022年申请获受理，但又因综合考虑于2023年撤回申请等过程。

此前，紫江企业曾表示，紫江新材本次在新三板挂牌，有利于拓宽融资渠道，促进其持续健康发展，有利于公司整体效益最大化，提升公司市场竞争力，符合公司的长期发展战略。

公司近年业绩已满足北交所上市财务条件，结合此前资本运作来看，后续或将筹划在北交所上市。

01

背靠电池巨头

紫江新材成立于1995年，为紫江集团下属企业。2000年11月，紫江集团将紫江新材70%股权转让给紫江企业，紫江新材成为紫江企业的控股子公司。截至目前，紫江企业持有紫江新材58.94%股份。

据悉，紫江新材初期制造的铝塑膜样品，在性能方面根本无法与进口产品相媲美。但在业务落地十余年后，突破了技术难关，第三代产品打入了宁德新能源的供应链。在国外垄断的局面下，紫江新材实现了从0到1的突破，成为中国首个实现铝塑膜量产的企业。

随着新能源汽车与储能领域的迅猛发展，动力储能软包锂电池用铝塑膜已取代3C数码软包锂电池用铝塑膜，成为紫江新材当前最主要的产品，仅在2022年为紫江新材贡献了超过七成的业绩。

市场份额上，2021年，紫江新材铝国内市场占有率达到11%；2022年提升至16.3%，全球市场占有率达到11.9%，销量排名全球第二，继续保持着行业内的龙头地位。

根据紫江企业发布的2023年年报，紫江新材实现铝塑膜销量5166.36万平米，同比增长22.04%，铝塑膜营业收入7.07亿元。

客户方面，紫江新材已经进入众多下游客户的供应链体系，能够向ATL、比亚迪、天津力神、鹏辉能源等电池厂商同时提供3C数码以及动力电池用铝塑膜产品；储能应用方面，公司与平煤国能、双登集团等开展了良好的合作。

根据招股书披露，公司产品于2021年正式进入比亚迪DM-i专用功率型刀片电池供应链，并与国轩高科等头部软包动力电池客户进行合作。

紫江新材的业绩攀升也要归功于背后的几大电池巨头。其中，比亚迪、ATL两家锂电龙头企业现身紫金新材的前十大股东之列。截至目前，两家公司分别持有紫江新材3.87%和2.53%股份。

2021年，比亚迪就成为紫金新材的第一大客户，此后各期也一直占据第一大客户的位置。2021年至2023年1-9月，紫金新材对比亚迪的销售收入分别为11576.81万元、44504.94万元、30581.74万元，占公司营业收入的比例分别为31.59%、63.56%、55.20%，撑起了紫金新材的业绩增长。

宁德新能源也同步跻身紫金新材的第二大客户，2021年至2023年1-9月，紫金新材对宁德新能源（含东莞新能源科技有限公司）的销售收入分别为5439.49万元、6752.86万元、6394.77万元，占公司营业收入的比例分别为14.84%、9.65%、11.54%。

02

创业板上市未果

但尽管背靠电池巨头，这家铝塑膜龙头企业上市也一度受挫。

紫江企业分拆上市可追溯至2020年，成为明确表达分拆子公司至科创板上市计划的首家民企上市公司。

2020年2月，紫江企业发布公告，拟将控股子公司紫江新材分拆至科创板上市，同时将启动紫江新材战略投资者引进工作。

2022年6月30日，紫江新材的创业板上市申请获得受理。历经一年半的审核后，2023年12月30日，紫江新材却撤回上市申请，终止上市审核。

紫江企业发布公告称，为统筹安排子公司紫江新材的业务发展和资本运作规划，经充分沟通及审慎论证，公司拟终止分拆紫江新材至创业板上市并撤回上市申请文件。同时，紫江企业表示，终止分拆上市后，紫江企业拟申请在新三板挂牌，未来根据资本市场环境及战略发展需要来部署和推进后续上市计划。

分析人士指出，紫江企业对单一大客户存在重大依赖，面对来自单一大客户主营收入占比已超过50%，或影响上市计划。

紫江新材也指出，如果未来公司新客户拓展计划不如预期，或比亚迪经营、采购战略发生较大变化，或公司与比亚迪的合作关系被其他供应商替代，行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等引起市场份额下降，将导致比亚迪减少对公司产品的采购，发行人的业务发展和业绩表现将因销售收入依赖于比亚迪而受到不利影响。

不过，紫江新材换道新三板后，目前符合北交所上市的财务条件，有望在不久的将来启动北交所上市申请程序。

业绩方面，紫江新材2020年至2023年1-9月分别实现营收2.32亿元，3.66亿元，7.00亿元，5.54亿元；归母净利润分别达4362.14万元、6624.59万元、1.19亿元、6954.51万元。

03

市场需求超百亿

作为生产难度最大的锂电池材料之一，铝塑膜市场长期被日韩企业占据大部分份额。

在国内锂电池厂商迫切希望进一步加强成本管控的诉求下，铝塑膜国产替代进程日益加速。近年来，铝塑膜国产化逐渐提速，在消费电子领域已占据较大市场份额，并在国内动力市场中已获得市场认可。

以紫江新材为代表的企业经历了铝塑膜技术从无到有的研发过程，不断解决原材料缺乏、配套工艺设施不完善、测试仪器不全面等一系列问题，打破行业壁垒，生产出阻隔性、绝缘性、冲深性能和耐电解液腐蚀性等综合性能较强的铝塑膜产品，并成功实现量产。

市场上，国内比亚迪、孚能科技、宁德新能源等电池厂对国产铝塑膜的导入，正在逐步扩大国产铝塑膜的渗透份额，也表明国产铝塑膜经过多年的技术积淀与突破，安全及性能已经达到市场应用要求。

从市场空间来看，到2025年，铝塑膜市场规模将达到133.2亿元，复合增长率达到20.33%，整体呈现快速增长趋势。

对于铝塑膜而言，更广阔的市场在海外。区别于国内动力电池以方形为主，海外动力电池企业LG新能源、松下、SK on、SDI依旧偏好软包动力电池。

从发展前景来看，被称为“下一代动力电池方向”的固态电池，已成为动力电池未来的重要发展方向。

而软包电池与固态电池更加适配。软包封装能够最大程度保留电芯结构完整性并降低封装应力，铝塑膜的高延展性能够良好匹配全固态电池充放电过程中的整体涨缩，同时可以兼容不同大小尺寸规格的产品，这也使软包加叠片工艺成为了固态电池的理想结构选择。

据了解，在固态电池方面，紫江新材通过在传统铝塑膜结构外侧表面复合新型树脂层结构，增强铝塑膜的耐候性、高耐老化、高耐化学品性、可弯曲性强、抗穿刺性能，已经完成全线产品的研发，并成功与清陶能源等多家客户签署正式合作。

起点锂电预计，2030年全球固态电池需求量有望达到220GWh，预计将带动软包电池以及铝塑膜市场需求攀升，产业链相关企业大有可为。

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