私募二十年：将军白发征夫泪

几十年过去了，这群天资聪慧、圆熟老练的基金经理们，在自己的运行圈子和规则里，经历了「少年恃险若平地」的崎岖拓荒、「十里洋场有诨名」的意气风发，凭着各自的学识、气运、想象力，为风起云涌的造富潮流注入民间资本的活力，并成长为全球私募基金中管理规模首屈一指的管理人。

当如今私募已经成为中国资产管理行业的一股重要力量时，我们才发现，这是一个锋芒与粗粝俱现、凯歌与悲歌交织的十字路口，征途依旧望不见头。

尽量去掉政策、监管的滤镜，在宏大叙事和微观个体辗转间，我们一起回味这看似眸海温涟，却藏着山高水远的私募二十年，一起为今天的哀鸿奏一曲百鸟朝凤。

采得百花成蜜后，蓦然回首，将军白发征夫泪。

希冀整个行业的从业者和置身事外的旁观者，都能让自己和自己的资产健康的运行下去。

起源‍‍

抬头望星河

九十年代，市场经济蓬勃发展，一批敢为人先的弄潮儿和锐意进取的企业，在时代洪流中获取到了第一波闲置财富。

此时，资本市场初立，企业从一级市场进入二级市场，企业估值获得巨大提升，制度套利和股价操纵的真空，让很多投资者跃跃欲试。

但当时的公募基金无法获取这部分收益，市场急需一种代客理财新模式，私募基金应运而生。

当时的“私募”还是一个相对敏感的词汇，人们总是将它与内幕交易、庄家等一些资本市场灰色词汇关联，鱼龙混杂的私募比普通市场主体拥有更为丰富的内涵与层次，当然，也拥有更神秘的想象空间。

如果说对财富的牵挂是暗夜里的光，那不惧黑夜的人终将抬头仰望星河。

那些外界看来具有“呼风唤雨”能力的私募操盘手，腾挪在“被神话”与“被妖魔化”的夹缝里，一边凭借市场化的投资运作，赚取自己风格所能驾驭的资金，一边培育和输送着更加专业化、体系化、高智化的金融人才，满足着日益蓬勃的股市赚钱效应。

龙文虎脊皆君驭，历块过都见尔曹。

有人说：私募基金经理本质是一个大散户，更有甚者生于草莽，成于各种牛散营业部、各类敢死队，即使洗脚上田，西装革履，但生性难改，赌心重，喜欢追涨杀跌。

但也正是这群人，漫长的几十年里，在资金量、资源、投研能力、经营管理都无法与公募媲美的情况下，凭借得天独厚的交易手法和立足于算法模型的迭代超额、丰富着收益来源、且灵活调整着风险敞口，以价值投资作为核心投研逻辑的主观派策略，逐渐领先公募市场。

关山难越，却尽是于无路处开新路的金融枭雄。

雄兔脚扑朔，雌兔眼迷离。

私募是个水很深的行业，需要最顶尖的头脑、最强健的体魄，以及最草莽的手腕。

有时需要不被规训的横冲直撞，释放僭越的激情；有时又需要刻骨的理性，以远超常人的毅力来克服欲望。

很庆幸，这个时代有他们。

2003‍‍

乾坤始奠

2003年，冰火两重天的A股市场熊牛交替，野蛮人开始学会冷静，价值投资正在无声无息地成为入世新时代的当家花旦。

2003年8月，云南国际信托有限公司发行“中国龙资本市场集合资金信托计划”， 标志着我国首支投资于二级市场的以信托模式发行的私募基金诞生 。

从此，混沌初开，乾坤始奠。

2003 年 10 月，《证券投资基金法》明确了公募基金的法律地位，同时在立法中为基金融资、私募监管等问题预留了一定口径。

2003年12月，《证券公司客户资产管理业务试行办法》，在“业务范围和业务资格”中准许证券公司从事集合资产管理业务并提出具体规定。

此后券商可以通过资管计划、券商理财为私募基金公司提供私募产品。

自此，轻清上升者与重浊下凝者基本结束了寄人篱下的日子。

这一年，开放式基金初期，沪指总体上涨 10.27% ，博时基金肖华管理的博时增长基金把握住了汽车股的大行情，全年以 34.35% 的单位净值涨幅夺得偏股基金冠军桂冠。

「无庄不欢，无股不庄」的黑金时代江河日下，以赵丹阳、蒋锦志、余军、林园、冯柳、康晓阳为代表的初代私募人即将登场，翻滚于新兴的资本浪潮里，腾云驾雾。

小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头。

2004

阳光私募元年

金融的记忆太短暂了，短暂到人们从来都是伤疤没好就忘了疼。

从2002年开始，1300点就一直被认为是市场的“政策底”和“铁底”，2002-2004年三季度，上证综指曾先后多次跌幅1300点。

到2004年10月，指数开始在1300点附近展开了鏖战。

上证综指先后八次盘中击穿1300点然后又被拉回。

哀鸿遍野的漫漫熊市中，行业规模全年发行私募基金 47 只，发行规模 7.89 亿元。

与2023年的1.36万亿相比，那种土丘见泰山的凋敝与萧瑟，高下立判。

但是，于危局中开新局，是中国企业家、金融家等时代最前沿的先锋最擅长的事情。

就是在这样的背景下，深交所在主板块市场内设立中小企业板块，私募股权投资基金在国内通过IPO退出渠道开始逐步顺畅。

深国投信托公司发行了一个叫 “ 深国投 • 赤子之心（中国）集合资金信托计划 ” 的证券类信托产品，成为了中国历史上第一个 “ 阳光私募 ” 。

「以信托公司作为发行方，银行充当资金托管方，私募机构受聘于信托公司负责资金的管理」这种崭新的模式，一如那是崭新的中国经济基本面。

阳光私募基金的创新之处在于通过以信托关系为基础的代客理财机制，将私约资金改造为资金信托，这种创新使得私募契约、资金募集、信息披露等都更加规范化和公开化，将“地下私募”拉到台面上。

水满田畴春正浓，曲阳风景舞宫帘。

这个“赤子之心”的操盘手，是被称为中国“私募教父”的赵丹阳，尽管日后几度暗淡离场又高调回归，但留在中国私募史上的荣光，依旧耀眼。‍‍‍‍

玄都观里桃千树，竟是刘郎去后栽。

这一年， 东方港湾获得中国首批获得私募基金管理牌照 ，将“与伟大企业共成长，选择伟大的企业，以合理的价格投资，伴随企业长期成长”的理念在中国私募战场上激荡了二十年。

核心人物但斌在百亿私募主观多头产品收益排名中，屡次夺冠。

这一年，刘青山管理的泰达宏利成长基金取得17.09%的单位净值涨幅，成为偏股基金冠军得主。

这一年，景林通过咨询、托管、投资等方式，管理和控股了10多家医院，以医疗起家，成为中国最老牌的私募基金之一，将深度基本面研究作为为鲜明标签。

二十年时间里，高举高打的景林，几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项，并诞生了蒋锦志、高斌、杨志坚、高云程、蒋彤、金美桥等日后私募圈耳熟能详的大佬。

同样是这一年，美国新桥资本以 12.53 亿元的价格，从深圳市政府手中成功购得深圳发展银行 17.89% 的股权。

这一天在历史上是很平常的一天，可是多年以后的今天，我们才知道它的意义。

它不仅开了海外私募股权投资基金进入中国大陆的先河，更是成为业界公认的我国第一起PE案例。

激浊扬清乘势起，扶摇直上九万里。

从这一年开始，厉兵木马的私募基金二十年“阳光化”拉开帷幕。

2005‍‍

私募之春

2005年的股权分置改革，绕开很多不能言说的条条框框，解决了大股东毫不关心股票在二级市场表现的顽疾，也解决了股权无法大量流通的历史遗留问题。

历史不会重复自己，但会压着同样的韵脚。

或许即便是放在二十年后的今天，当年的股权分置对于解决当下的很多问题，依然具有鲜明的指导意义。

这一年，南方证券破产开启了证券公司综合整治的先河，第三方存管制度得以建立，从制度上保证了投资者的合法利益不被侵害。

但影响最大的，还要数理财业务的全面铺开，即允许商业银行设立基金公司，光大、民生、兴业、招商等股份制银行被放开了手脚， 银行系的基金公司登上二级市场的舞台。

这件事对整个金融产品的设计有着深远的意义。

信托公司跟银行共同参与到资产证券化的业务中，使得ABS深入灵魂，成为产品设计的一种理念和思维，而非单纯的产品。

我们长期缺乏的现代金融意识，终于在这一年开始被逐步激活。

尽管，它尚待完善。

这一年推出了沪深 300 指数，基金公司很快基于沪深 300 指数推出了指数基金，私募由前一年的两位数猛增到 200 多家，本土私募逐渐崛起， PE 、 VC 迎来了第一次春风。

年轻的沈南鹏、张磊们，也分别在这一年创立的了红杉中国、高瓴资本。

这一年，从君安证券离职做海外投资的王强将目标重新对准国内，在香港拿到9号牌照并成立保银大中华基金，成为日后赫赫有名的十年十倍基。

这一年，联想投资的执行董事刘二海结识了贵人陆正耀，开始了愉悦资本长达十余年的愉悦期。

这一年，上证综指在跌破1000点大关之后，迅速回升并孕育了2006到2007年的大牛市，广发基金何震管理的广发稳健取得16.93%的单位净值涨幅，成为年度冠军。

后来人将这一年总结为“私募之春”。

夜久雨休风又定，断云流月却斜明。

得益于当时经济的高速发展，多年熊市进入尾声，私募即将迎来最好的时代，公奔私的绝唱隐约间响起了前奏。

2006‍‍

风起云涌‍‍‍‍‍‍‍‍‍

入世四年，中国已经不是初次融入世界金融体系的萌新，经济活力映衬着各行各业的耀眼光芒。

初代互联网创业者、风投家、金融家们给世界上交了一份惊喜而又魅惑的商业答卷，一时间技惊四座。

中国大量优秀的A股上市公司对于外资私募股权基金具有极大的吸引力，中国市场成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。

业绩据不完全统计，成立时间不小于1年的私募基金产品全年平均收益率为81.89%。

今天的我们，已经无法理解这个数据的夸张程度，但在当时看来，只道是稀松平常。

这一年，高盛集团以私募股权形式投资 25.8 亿美元购买中国工商银行 5.75% 的股份，成为本年度中国最大的私募股权投资事件。

苏格兰皇家银行投资湖南浏阳生物医药园，高盛联合鼎辉竞购双汇发展，汉鼎亚太联合德意志银行旗下机构PREEF投资希尔顿中国区酒店，渣打、华平等投资绿城等大规模私募股权投资案件引起了人们的广泛关注。

这一年，渤海产业投资基金挂牌， 国内首支以人民币募集的私募股权基金成立， 一举打破中国私募股权投资市场由外资基金主导的局面。

中国本土私募股权投资能够采用有限合伙这一国际通行的私募基金形式，不仅提高了私募股权投资的运作效率，也拓宽了私募股权投资基金的募资渠道，极大促进了中国本土私募股权投资的发展。

最爱东山晴后雪，软红光里涌银山。

据清科研究中心统计，截至12月底，共有19家在大陆和香港上市的中国大陆企业获得了私募股权基金投资(PIPE)，融资27.05亿美元，占年度私募股权投资额的20.8%

这一年，股市开启一轮波澜壮阔的快牛行情，上证综指涨幅达到130.43%，成为23年来最大年度涨幅。

景顺长城基金李学文管理的景顺长城内需增长基金以182.27%的收益率夺冠，也创造出截至当年基金最赚钱纪录。

这一年，涌金投资的刘红海管理的亿龙中国1期成立， 这是阳光私募历史上第一只由公募派背景基金经理管理的阳光私募信托产品。

这一年，明星基金经理肖华公奔私，代表了公募基金经理转投私募行业的第一波潮流出现。

公募基金行业缺乏股权激励机制，私募基金的浮动管理费制和薪酬激励制度更能够吸引人才，这本就是合理的市场选择。

不要用道德的眼光看待商业问题，是今天很多人一生都要学习的课题。

这一年，朝阳永续发起中国私募基金风云榜活动，通过公开私募基金的投资理念、公布私募基金经理的实战业绩，评选出中国私募基金业最有才华的投资顾问、最受欢迎的理财产品以及最具潜力的私募精英。

几十年来，这个私募界的奥斯卡，见证了象征中国私募行业无限荣誉的百万金杯的延续与传承。

2007‍‍

公奔私‍‍‍‍‍

2007 年股市出现泡沫式上涨行情，虽经历“ 2 · 27 ”和“ 5 · 30 ”两次较大调整，全年依然取得很大涨幅。上证综指于当年 10 月 16 日创出 6124 点的历史最高点。全年涨幅达到 96.66% 。

这一年的牛市直接催生了“公奔私”热潮。

博时基金的肖华、长盛基金的田荣华、嘉实基金的赵军、工银瑞信基金的江晖、华夏基金的石波、海富通基金的陈家琳、上投摩根基金吕俊、富国基金的徐大成、博时基金蔡明等明星基金经理作别公募基金，成为“公奔私”的第一批先驱人物。

这一年，老牌状元刘青山在今年初也卸任了基金经理职务，成为泰达宏利基金总经理。

据说，10年来股基12位冠军基金经理，只剩下2位仍在基金经理战线中奋战。

公奔私是一个几家欢喜几家愁的幸存者游戏，创业如是，私募亦如是。

赵军的淡水泉、江晖的星石投资、陈家琳的世诚投资、吕俊的从容投资···经历了十余年的风风雨雨后，如今已经跻身国内最大的私募机构之列，成为私募行业的标杆。

蔡明的民森资产、石波的尚雅投资、徐大成的博颐资产、田荣华的武当投资、肖华的尚诚投资，经历了2015年之前的顺风顺水后，终究一蹶不振，湮没在历史的尘烟里，成为昨日黄花。

这一年，刚刚才崭露头角的王亚伟脱颖而出，管理的华夏大盘基金净值一路高歌猛进，比明显的优势夺得年度偏股基金冠军，当年收益率达到 226.24% ，这也是截至目前基金年度最高赚钱纪录。

这一年，硅谷基金投资经理杨永兴在短短的10个月当中，将600万变成了一个亿，总收益率高达1497.66%，创造了一个Impossible tasks（不可能完成的任务）。

对于中国私募股权领域的所有参与者来说， 2007 年都是一个 " 奔跑 " 的年景。

无论是自发还是被迫，大家的速度都加快了，没有不能投的领域，没有不能去的地方，以至于作为这个行业的旁观者，我们都想向所有的从业者表示敬意。

时代就应该奖励那些聪明且勤奋的大脑。

即使告别了春天的阳光，也依旧会绽放。

2008‍‍

直面暗夜‍‍‍‍‍

2008 年，资本市场经历了严重的股灾，上证全年跌幅 65% ，公募基金下挫 50% 。

所有的黑天鹅、灰犀牛、大白鲨、老鼠仓全都在这一年叠加出现。

国外LP管理资本缩水，新募外币基金的数量和金额均有所减少，投资案例数和投资金额的增速已然放缓，世界各主要资本市场遭受重挫，IPO退出大幅减少。

资管方面，QDII一出国门便遇到金融危机，银行理财在之后很长的一段时间里不再愿意去碰股票资产。

13个资本市场，共有277家企业上市，合计融资568.48亿美元，上市数量和融资额较2007年分别减少62%和68%。

上证综指跌至1664.93点新低，距历史最高点6124.04点下跌72.86%，还曾创造了全球主要股市经历40年来最惨烈的一周。

就连“教父”赵丹阳都觉得整体估值过高，无股票可买，清盘了“深国投·赤子之心”。

史无前例的大熊市里，所有偏股基金均亏损，对于谁是抗跌冠军，大家的记忆已经模糊。

存续期超过一年的73只产品中，5只录得正收益，33只超越最牛公募基金，据不完全统计，成立时间不小于1年的私募基金产品全年平均收益为-18.60%。

国金证券评选了 2008 “中国最佳私募基金”，结构化私募基金产品、年度新锐券商集合理财产品、年度新锐券商集合理财管理人等几个奖项，竟然都明晃晃的写着“空缺”。

很久以来都不敢碰触的问题，每一次都出现在起风的夜里。

以至于深圳市金融顾问协会正式紧急面向会员颁布 国内首部“私募证券基金同业公约”，提交私募证券基金发展史第一部行业自律公约。

而另一边，阳光私募跌幅却将跌幅控制在 33% 以内，凸显出私募基金对风险良好的把控能力。

邓继军和曾军双基金经理带领夺得2008年私募冠军。

邓继军侧重自下而上挖个股，曾军擅长宏观经济趋势判断，自上而下进行资产配置，两人合力，创造了2008年的一股私募逆流。

随后，二人分道扬镳，一个在高歌猛进中惨遭腰斩，一个在行业中游徘徊踟蹰。

研究商业史的意义就在于，今天所有的市场格局，很多事情的来龙去脉其实都是历史成就的、奠定的。

知史，方可知兴替。

2009‍‍

私募扩容‍‍‍‍‍

2009 年，股市呈恢复上涨状态，虽然阳光私募 2009 年的收益率（ 55% ）整体上皆低于上证指数（ 80% ）和公募基金（ 66% ）的收益率。

但在之后震荡下跌行情中，私募基金分别跑赢公募基金和大盘指数 3 个百分点和 10 个百分点，私募行业向投资者证明了自身优秀的投资能力，逐渐获得了市场的关注和投资者的青睐，行业规模超千亿元。

《信托公司证券投资信托业务操作指引》发布，信托作为管理人，私募作为投顾的信托产品模式收获了认可。

从此私募正式拥有了监管眼中的“名分”。

私募备案制推出之后，私募机构可以不用再借信托等产品通道去发产品了，而是可以自主发行私募基金，交易风控上更加独立。

这一年，储备十年的深圳创业板推出，企业上市门槛降低和高新股发行市盈率为股权投资提供了绝佳的退出平台，一批投资机构借助创业板平台获取高额回报。

4万亿刺激政策使得LP手中的可投资金充足，大批PE机构成立，行业井喷式增长。

第一批50多家私募机构在基金业协会正式登记成为私募基金管理人。

从此之后私募市场再次迎来大扩容。

信达澳银基金曾昭雄、富国基金陈继武、泰达宏利基金李泽刚、长盛基金许良胜、华夏基金张益驰、长盛基金宋炳山等资深公募基金经理离职转身投入到私募行业中。

“公募一哥”王亚伟、南方基金投资总监邱国鹭、宝盈基金“公募一姐”王茹远、景顺长城基金经理王鹏辉等风格各异的专业投资人，为私募行业的发展输送了大量的高素质人才。

这一年，大量拥有海外量化经验的人才纷纷回国，又掀起了量化投资的浪潮。

嘉实量化阿尔法、中海量化策略、长盛量化红利策略、富国沪深300增强和华商动态阿尔法相继成立。

其中，曾在BGI担任大中华主动股票投资总监的李笑薇回国后加盟富国基金，开始着手组建量化团队，并将海外积累的量化投资经验应用于中国的金融领域。

这一年，交银施罗德基金总经理莫泰山加盟私募重阳投资，一位大型公募基金公司老总带领公司步入鼎盛后毅然转型加入私募，引起业内高度关注。

这一年，华夏基金的孙建冬也奔私创立了鸿道投资。

这一年，上证综指上涨79.98%。王亚伟管理的华夏大盘精选基金在最后一个交易日逆转银华核心优选基金夺得年度冠军，成为历年最惊心动魄的大逆转。

这一年，东海证券与平安信托发行 国内首支TOT型阳光私募——“平安财富-东海盛世一号集合资金信托计划”。

我心有星，浩瀚之下，是梦想追逐的阶梯，再走新程，赴无垠。

那些后来在资本汪洋兴风作浪的“私募号”船员，已经在这一年集结完毕。

往后，山雨欲来。

2010‍‍

时代分水岭‍‍‍‍‍

2010 年，私募基金分别跑赢公募基金和大盘指数3个百分点和10个百分点，阳光私募非结构化产品取得 5.8% 的绝对收益，超越上证综合指数和沪深 300 指数 20.12% 和 18.31% 。

年度收益率在30%以上的信托非结构化产品仅有32支，取得正收益的非结构化产品占存续产品数的66.50%。

世通1期取得2010年业绩冠军，向投资者证明了自身优秀的投资能力，市场和投资者的注目礼，第一次敬给了私募。

这一年，我国首支以有限合伙方式运作的银河普润合伙制私募基金正式成立。

一个规模只有2亿元的证券类私募基金，面世后却一石激起千层浪，在市场内引起广泛讨论。

采取合伙制企业的组织形式，由普通合伙人(即基金管理机构)和有限合伙人(即投资者)组成，双方共同出资。

在这种模式下，私募基金管理人可以绕过信托公司独立筹集和运作基金。

这不仅是私募的一线曙光，更是一种伟大的尝试。

募集方式的多元开放，意味着凭借金融牌照为垄断资源的募集模式逐渐瓦解，整个证券私募的流动性势必增强，虽然公募、信托、银行、券商依然各有阵地，但是民间合法募集悄然兴起，给证券私募江湖带来相当的利益变革。

它的意义或许并不在于产品本身，而是一种大胆突破、积极尝试的金融进取精神与荣耀气质。

灯火钱塘三五夜，明月如霜，照见人如画。

这一年，上交所和深交所开通了融资融券交易系统。

半个月后，中金所推出了沪深300股指期货(IF)，标志着做空机制与杠杆交易的启蒙。

自此，我国股票市场不再只有上涨时才能盈利，市场下跌时也可以赚钱，并且派生出了丰富的资产配置策略。

对于量化投资来说，这是一个具有里程碑意义的时刻。

这一年，支付宝获得了金融牌照，一个以互联网为基因的全国性小额贷款公司，蹚出了一条鲜花和牛粪共存的道路：贷款跟资产证券化相结合，由小额贷款公司放贷款，把贷款产生的债权资产拿去证券化，并售卖出去，资金被快速补充进来，然后公司像银行那样运转起来，开启了此后互联网金融的大繁荣。

这一年，第一家证券资产管理公司东方证券诞生，标志着券商资管的规范发展再次走上了一个新的起点，可以成立独立的子公司来做资管业务。

这一年，是中国经济和中国股市的分水岭。

中国经济在告别了旧的增长方式之后开始了转型步伐，反映在A股市场上，周期性行业开始了长期熊市，而消费品和新兴成长行业出现结构性机会。

在上证综指当年下跌14.31%的情况下，来自华商基金的三剑客梁永强、庄涛和孙建波管理的华商盛世成长取得37.77%的涨幅，成为年度冠军得主。

华商基金也奠定了鲜明的成长股投资之路。

种种迹象正在表明，一个崭新的时代即将到来。

晴明落地犹惆怅，何况飘零泥土中。

2011‍‍

七年之庠‍‍‍‍‍‍

截止 2011 年 12 月 30 日，上证指数收于 2199.42 ，全年下跌 21.68% ，高居全球主要股市跌幅榜第六位，其惨烈程度不亚于 2008 年的大熊市，整个市场哀鸿遍野。

另一边，全行业资产管理规模首超2000亿元，同比增长150%。

随着阳光私募产品的迅猛发展，TOT（组合私募基金）这种产品形式在国内也获得了快速的成长，银行、信托、券商、第三方机构等都纷纷进入这一领域并担任管理人，一时间精彩纷呈。

由于退出渠道和获利水平等相对清晰，导致目前很多专业投资机构以及民间的资金都涌向风投以及 PE 市场，这在无形中也推高了市场竞争的激烈程度，增加价格上升的压力，

中国阳光私募在经历“七年之痒”后，迎来了首次行业大洗牌，一些小型私募基金公司生存状态引人担忧，已经到了生死存亡之际。

在美国上市的诺亚财富市值一度达到 10 亿美金，市场被“明明就是个卖理财产品的，怎么就10个亿了”冲昏了头脑，于是大批量的第三方理财公司如雨后春笋般冒出。

同时一个新的牌照酝酿面世，叫基金销售公司。

第三方理财显然不满足于只是卖卖产品，后来开始走向集团化运作，通常会自己搞资产端。这样一手资金一手资产，便可以跟基金销售牌照结合起来。

仿佛要发生点什么，却什么也没有发生。

显然，风向又转了。

据不完全统计，成立时间不小于 1 年的私募基金产品全年平均收益率为 -16.47% ， 51 个取得正收益。

而同期的偏股型公募基金指数的收益率为-25.59%，私募基金在2011年的下跌市中再度跑赢大盘和公募基金。

这一年，股市全面下跌，以创业板为代表的成长股泡沫破灭。

上证综指全年跌幅为21.68%，低估值蓝筹股表现相对看跌，由博时基金夏春管理的博时增长基金全年单位净值仅下跌7.94%，成为年度抗跌冠军。

这一年，刚刚开始冒头进行跨区域运作的商业银行被关上了闸口，从此再也没有抬起头来。

山重水复，出师未捷。

那些福祸相依金融产品，今天是温顺的绵羊，明天便是残虐的猛兽，或许后天，又变成萌新宠物。

2012‍‍

泛资管元年‍‍‍‍‍

这一年的私募江湖，满是凄风苦雨和热血澎湃，故事不断，高潮迭起。

清盘潮不断、昔日大佬被判刑，恩怨纠葛、涉嫌逃匿、净值造假···

仅前11个月，全国已经清算的阳光私募产品共有331只，其中提前清算的就达到了112只，与2011年相比，大幅增长了50%。

2012年既是私募基金的“清盘年”，也是泛资产管理的“元年”。

新修订《证券投资基金法》，增加“非公开募集基金”章节，对私募基金做出相关规定，意味着私募基金的法律地位得以确立，纳入监管成为正规军。

这一年，全年发行私募基金 1290 只，发行规模 738.01 亿元。

85%的创新型私募基金获取正收益，债券牛市推动了债券型私募基金的蓬勃发展，债券型私募基金全年整体收益率为4.62%。

这一年，景顺长城基金旗下由余广和陈嘉平管理的景顺长城核心竞争力基金全年取得31.7%的单位净值涨幅夺冠。

这一年，公奔私史上最轰动事件发生了。

号称“公募一哥”的王亚伟从华夏基金离职，注册私募千合资本，年底即发行产品开始运作。

顶着“公募一哥”的名号，千合资本成立初期便被各路投资人宠到了天上。

千合也是保持着极高的姿态，产品投资要3000万起。

但是这并没有影响千合的募集，规模分分钟就过了百亿。

媒体对于“公募一哥”关注的热情并不会因此减少一分一毫，无论是正面还是负面的信息，只要千合出现一点点风吹草动，立马会被无限放大。

这一年，30岁便问鼎南方基金投资总监的青年才俊李旭利被立案调查，在人生的最顶端摇身变为反面教材，给私募经理们上了一堂生动的大课。

这一年，希冀金融报国的赵笑云操盘的“笑看风云”连续两个产品扑街清盘，被迫远遁他乡。

这一年，上海紫石投资董事长张超被曝出因涉嫌内幕交易在逃，“紫石一期”的明星产品被拉下神坛。

这一年，徐翔和他的泽熙投资多次陷入舆论漩涡，从重庆啤酒到酒鬼酒，精准的踩中每一颗雷。

这一年，凯石投资陈继武与雅戈尔的分家闹得沸沸扬扬，有传闻说凯石投资亏损严重，雅戈尔将收回股权，而凯石倒逼雅戈尔，陈继武寻找外援牵制李如成。

这一年，曾在BGI担任基金经理的田汉卿和黎海威分别回国，并加入了华泰柏瑞和景顺长城，组建了量化团队。

拥有BGI背景的李笑薇、田汉卿、黎海威这三位投资人的投资方向，基本涵盖了当时公募基金的量化策略。

这一年，清华计算机博士毕业的王琛从华尔街的千禧基金回国创业，成立了九坤投资。

这一年，随着王茹远、王鹏辉、吕宜振、王卫东等大批公募基金经理随着新一轮牛市的到来投身私募行业，第三波“公奔私”达到高潮。

个中缘由，都已演化成江湖秘闻。

行业诞生了一个新名词“私募新势力”。

从隐姓埋名的揽储式运作，到阳光私募的信托化募集，再到如今气势磅礴的有限合伙私募股权基金，中国的私募基金从千夫所指到万民参与，不平凡的历程浓缩的是中国金融市场的变迁和发展。

擅长与时代共舞的人，才应该是所在时代的主角。

2013‍‍

金融男荣光‍‍‍‍‍

2013 年，私募教父赵丹阳认为 A 股到了价值底部，宣布重返市场，发行首只产品 “ 华润信托 - 赤子之心价值集合资金信托计划 ” 。

与此同时， 嘉实旗下明星基金经理邹唯出走私募又回归公募，被誉为业内首位“私转公”基金经理。

两种鲜明但不离其的角色转变，就像那时的大市场一样，容得下各种各样的人在法律范围内辗转腾挪，接受各种致力于推动金融健康发展的力量。

聪明金融家就像是将手电筒对准天空，它射出的一束光线可以连接人脚下这片土地和天上的群星。

它既立足于一个时代，又超越一个时代。

这一年，成长股大幅走牛，虽然上证综指当年下跌 6.75% ，但创业板指数暴涨 82.73% ，轰轰烈烈的成长股牛市开启。

一批善于接受新事物、对新兴产业研究较为擅长的新生代基金经理登上历史舞台。

其中，中邮创业基金的任泽松管理的中邮战略新兴产业基金以80.38%的收益率夺得年度冠军。

这一年，新《证券投资基金法》正式实施，私募基金纳入法律监管范畴，新增的第十章共 10 条规范对象均是非公开募集基金。

在取得了合法“身份证”的同时，私募基金开展业务时也将享受税收、开户以及发行公募产品等政策。

中国基金业协会的网站数据显示已有251家私募已经成为协会的特别会员。

高考志愿里的“金融栏”，以及相亲市场的“金融男”，正是从这一年开始，成为大众口中的香饽饽。

这一年，产生了中国阳光私募发展史上的最短命私募产品“沐雪巴菲特一号”，成立仅仅 66 天就遭遇清盘。

据说是投资顾问江苏沐雪与次级出资人深圳凯雷之间出现内讧，次级出资人举报投资顾问诈骗，而投资顾问则反控次级投资人在管理资产单元期间进行内幕交易。

对于阳光私募而言，很多时候，诚信重于能力。

这是私募经理们一生都要学习的课题。

这一年，华夏基金副总经理刘文动、嘉实基金投资部总监明星基金经理刘天君、交银施罗德史伟、平安大华基金投资研究部总经理颜正华、天弘基金高喜阳、汇丰晋信廖志峰、信达澳银周强松、中银基金彭砚等多位基金经理因个人原因辞职，投身公转私。

这一年，毕业于北大物理系的徐晓波从美国城堡集团回国，创立了锐天投资。

这一年，阳光私募的整体收益率为13.63％，80%的产品取得正收益。

普华永道说，过去几年人民币基金募集的过剩资金泡沫已经开始破灭，中国将出现可与全球同行竞争的大型私募股权基金。

一切美好、只是昨日沉醉，淡淡苦涩、才是今天滋味，想想明天、又是日晒风吹······

2014

全面阳光化‍‍‍‍‍

2014 年 1 月 17 号，私募备案制出台，私募作为管理人可以独立自主发行产品，私募基金全面阳光化。

全年发行私募基金7188只，发行规模967.51亿元。

运行的阳光私募基金数量共计4796只，管理资产总规模3855亿元，完成备案的阳光私募管理人共计2185家，运行产品的阳光私募机构共计1301家，私募行业从业人数合计108557人。

资管行业为杠杆的积累提供了弹药，整个市场情绪被充分调动，每个人都在忙着赚钱和配置资产，那种欣欣向荣的场景，每每回首，都觉得意犹未尽。

王庆仁成为首位投资总监级别的“私转公”基金经理；

泽熙徐翔成为私募基金经理被动转主动投资第一人；

重阳投资成为第一只自主发行备案的阳光私募基金；

王德晓创立的德宏基金获批，成为第一个由个人发起持股的基金公司；

东航金融种子一号资产管理计划成为第一只在基金业协会备案的期货私募基金；

深圳吾思基金成为第一家被撤销管理人登记的私募机构；

招商证券推出首只面向普通投资者的MOM资管产品，博道投资史伟、鸿道投资丁申伟和景林资产孙建波将出任子账户首批管理人；

南方基金投委会主席邱国鹭离职，创立平台型私募高毅资产，旗下汇聚了博时基金邓晓峰、建信基金卓利伟、中银基金孙庆瑞；

中金销售交易部副总蔡枚杰创业，成立了灵均投资；

华尔街的裘慧明回国，创立明汯投资；

华夏基金经理胡建平创立了拾贝投资；

兴全基金投资总监王晓明创立了兴聚投资；

景顺长城基金投资总监王鹏辉创立了望正资产；

嘉实基金的知名明星基金经理党开宇创立了易同投资。

此时的中国私募市场，牛市启动众生喧嚣，高喊5000点不是梦。

不仅风大浪大，而且水大鱼大，每个人都想在这广阔天地里拥有一番大作为，真正意义上实现了“十里洋场有诨名”。

从 2004 年算起，过去十年，创投及私募股权的整体资金规模增长10倍以上，中国成为美国之外全球最重要的创投及私募股权聚集地。

但是，券商大比例融资融券和场外配资导致大量热钱涌入股市造成泡沫，那批泥沙俱下的私募基金，为2015年的愁云惨淡埋下了伏笔。

过了很久我们才知道，那年只不过是一个杠杆之上的注水牛市。

出来混，总是要还的。

2015‍‍

公转私高潮‍‍‍‍‍

这一年，互联网 + 成为最高频的词汇、大众创业万众创新成为最时髦的口号、京津冀协同发展成为最宏大的命题。

据格上理财数据统计，百亿以上阳光私募有20家，包括景林资产、淡水泉投资、重阳投资、星石投资、千合资本、鼎锋资产、和聚投资、展博投资等，而去年年底格上理财统计的100亿及以上的阳光私募仅有7家。

资管大时代到达巅峰，阳光私募爆发式增长，百亿元级别私募大扩容，私募申请公募牌照加速。

行业波澜壮阔，入局者蜂拥而至。

私募开始涌向公募。

景林资产斥资7000万元入股长安基金，持股达到25.93%；

鹏扬投资向证监会提交申请设立鹏扬基金，拟任股东杨爱斌持股占55%；

凯石益正资产也提请设立凯石基金，陈继武、李琛分别持股96%、4%；

重阳投资也提请设立重阳基金，重阳战略投资和重阳投资控股，分别持股75%、25%，成为私募设立公募的标志性事件；

徐进和三个浙大计算机系同学从IT行业转向量化投资，成立了幻方量化，也就是后来的大名鼎鼎的九章资产；

华夏基金副总经理兼投资总监尚志民离职，与他的兄长尚志强合伙创立了朴易资产；

原嘉实基金，基金经理詹凌蔚创立观富资产；

嘉实基金知名基金经理刘天君创立了泰旸资产；

南方基金的基金经理马北雁创立了诚朴资产；

易方达基金的蔡海洪创立了睿璞投资。

民生加银基金总经理俞岱曦、汇添富基金总经理林利军、泰达宏利基金总经理刘青山也离职投身私募，分别创立万吨资产、正心谷创新资本以及清和泉资本。

这一年的上半年，大家沉浸在口号和股市的狂欢里，下半年，平线千股跌停，股灾接踵而至，冥冥之中，改变了很多人的命运。

各路资金大量涌入风险资产，股票市场首当其冲，股市成交量创有史以来新高。

资金的涌入使得各类型基金销售机构，比如银行私行、三方、甚至私募的直销都要应对汹涌而来的资金。

由于缺乏对私募的深入研究，使私募获取资金的难度大大降低。

有人断臂求生，有人自食恶果。

九鼎以“野蛮扩张”的形象入局，以精巧的运作方式摇身一变成为首位在 A 股上市的新三板公司，出道即留下祸根。

泽熙投资徐翔涉嫌内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，被公安机关依法采取刑事强制措施。

基金业协会连续公布了两批失联（异常）私募机构名单，其中不乏华天国泰、中融坤瑞、中元宝盛等明星机构。

银行私募基金牌照、私募股权投资机构挂牌新三板均被叫停。

16位玩家在百亿级私募名单之中“消失”，要知道2015年百亿级证券类私募也不过是28家，这一名单的“换血率”高达57%。

有人死在美梦里，就有人活在烂摊子里。

为什么总在，那些飘雨的日子，深深的把你想起···

2016‍‍

肆意驰骋‍‍‍‍‍‍

这一年，私募基金完成了规模突破十万亿的神圣使命。

基金业协会数据显示，截至12月底，私募基金的认缴规模已经突破十万亿大关，达到10.24万亿元。

百亿级私募航母已经达到131家，阳光私募中重阳投资、淡水泉投资、景林资产、北京和聚投资、展博投资、千合资本、乐瑞资产等大型私募资产管理公司成为资管行业不可忽视的力量。

一秋风雨敬桑田，水草丰茂的私募旷野上，私募人肆意驰骋。

私募行业人员数量从12.44万人增长到40.25万人，已登记的私募管理人为1.65万家。

从专注于二级市场投资，到拥抱一级市场股权投资，登陆新三板，抑或申请公募基金，阳光私募不断谋求自身变革和破局。

大型私募机构已经不再满足于国内市场，金融出海的号角即将吹响。

9号牌照成为私募的新追求，重阳投资、富善投资、神州牧基金、望正资本等私募机构摩拳擦掌，美元基金直接投向香港市场，人民币基金通过港股通和QDII进行投资。

全年发行的可投资港股的私募产品6258只，比前一年上涨了250%。

那是大家共同的梦想是：A股与全球市场的接轨。

而国内，宝万之争的硝烟弥漫着整个市场，中国 A 股市场历史上规模最大的一场公司并购与反并购攻防战打得如火如荼。

华润、宝能、安邦、恒大等各路资本轮番上场，证监会、银监会、保监会悉数下场，各种商战手段在“宝万之争”中得到淋漓尽致的体现。

万通董事长冯伦亲自出面调停，邀请王石和姚振华坐在自己办公室里“和和气气”地谈了四个多小时，最终不欢而散。

无奈的王石在微博上写到：股市过山车，“野蛮人”强行入室。

从此，资本市场对于不按规矩折腾的人有了一个新的代名词。

宝能为了拿下“宝万之争”在资金组织上采取的策略十分的大胆和激进，各种循环股权质押和杠杆让宝能系的资金链崩到了极致。

北青报记者称：王石和姚振华输赢固然是一方面，但他们联手终结了一个时代，宝万之争注定会作为一个推动中国商业文明进步的案例而被载入史册。

多年以后，回不到自家公司的姚振华看着娇妻幼子依偎身旁的王石，不知道会作何感想。

这一年，全年共发行私募证券基金 14636 只，平安阖鼎、恒天财富发行过百。

这一年，位居榜首的“蓝海一号”产品在2016年累计收益率达到180.92%，甩开第二名75个百分点。

这一年，鹏扬申请公募业务被批，成为 业内首家获批的私募系公募 ，正式开启私募行业申请公募牌照的先河。

这一年，去杠杆正式被提上议程，从产品结构、宣传推广、从业资质、资金池业务等领域全面展开去杠杆化。

这一年，80后的蓝海韬略总经理苏思通锋芒毕露，以破局者之姿走进人们的视野。

有媒体报道称，“蓝海一号”在私募排排网的宣传材料上写道：“泽熙旧部，重出江湖；快刀八郎，唯苏思通。操作手法，快进快出，极稳极狠。”

三年河东，三年河西。

谁能想到短短三年，出道即巅峰的蓝海韬略就永远退出了江湖。

回首长安佳丽地，三十年前，我是风流帅。

昔日那些雕梁画栋，如今成了翡翠鸟的家；高大威猛的坟墓，不但不能让人不朽，那些石雕的麒麟都倒塌了，无人收拾。

这真是一个有趣的江湖。

2017‍‍

火焰烧燎‍‍‍‍‍

中国经济网这样评价这一年的私募市场：一半海水，一半火焰。

一边是合晟资产、高毅资产、映雪投资和景林资产等优质百亿俱乐部凭借强大的投研实力，扛过牛熊考验，大举扩张，高产发行；一边是包括前海旗隆基金在内的300多家私募被基金业协会列入失联名单。

天成1号以231%的年内回报率获得2017年年度冠军，紧随其后的是常然鸿凯1号，年内收益率为223%，弘茗套利稳健管理型6号、雨山寻牛1号分别以218%和217%的回报率位居第三、第四。

全市场有数据披露的9000多只私募基金去年全年平均回报率超过9%。

与此形成鲜明对比的是《证券期货投资者适当性管理办法》为私募行业合规经营绑上了一道紧箍咒，《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》更是史上最严。

仅仅是上半年，328家私募机构专项检查，12家私募机构涉嫌严重违法违规行为，83家私募机构存在违规问题，190家私募机构存在不规范问题。

尽管私募股权投资者还遵循着新兴市场的玩法来创造回报： 在高增长领域中找准投资目标，部署大量资本，然后坐等“宏观经济的上升浪潮推高所有船只”。

但是大多数从业者都未经历过一个完整的投资周期，缺乏在长期低迷的情况下管理投资组合公司的经验。

海水汹涌，火焰烧燎。

巨大的增长空间和财富诱惑闪烁着耀眼的星光，外资私募机构早已按捺不住躁动的心。

这一年，富达利泰投资获批成为首家完成私募基金管理人备案的外商独资企业。

瑞银资管、富敦投资、英仕曼投资、惠理投资、景顺纵横投资和路博迈投资等公司紧随其后，陆续完成登记。

全球资管规模前十的机构中已有7家完成私募基金管理人备案，正式进军中国市场。

据统计，截止到2017年，全球资产管理规模排名前50的机构中，已有超过半数在国内设立了外商独资企业。

这一年，新三板私募机构挂牌整改靴子落地，富海银涛、拥湾资产、银纪资产、达仁资管、中科招商等5家公司不符合整改要求，将终止挂牌。

同创伟业、浙商创投、菁英时代等10家挂牌私募机构过关，其余仍在核查中。

整改伴随着管制与禁止，也外溢着某种不可言说的情绪。

眼前的黑不是黑，你说的白是什么白？是不是上帝在我眼前遮住了帘，忘了掀开···

这一年，陈继武的凯石“私转公”得到批复，成为第二家“私募系”公募基金，也是第一家全部由自然人持股的公募基金。

博道掌门人莫泰山也获得证监会批复，成为 新审批程序下获批设立的首家公募基金管理公司。

公转私和私转公就像一栋大楼的旋转门，普惠金融与精英金融之间，关于个人创富、自我价值实现，亦或者是旱涝保收间辗转腾挪，都是个人管理操作风格不同而已，或许有一些佼佼者可以在二者之间游刃有余，但更多人的只会根据市场气候选择。

募资容易的时候，经理人绝不会循迹而行，当然，募资难的时候，经理人也会转向那条好走的路。

2018‍‍

缩衣减产‍‍‍‍‍

当年有人说“私募基金生于 2004 、卒于 2018 ”，也有人说“这也许就是私募最艰难的时期”。

显然，人们既低估了艰难，是误判了时期。

“跌破股灾底”、“产品清盘潮”、“资管新规”、“监管趋严”、“行政监管”、甚至连“失联机构”也成了2018众多关键字中的一员。

已恨碧山相阻隔，碧山还被暮云遮。

A股三大股指均较大幅度下挫，其中上证综指下跌24.59%，深证成指跌34.42%，创2008年全球金融危机以来的最大年度跌幅。

创业板指跌28.65%，中小板指跌37.75%，也录得较大跌幅。

2018年下跌的个股超过90%，有1200余只股票跌幅超过40%。

2016年之后，产品发行数量出现大幅度的下滑，清算产品数量却累计超过8000只，提前清盘的数量超过了5000只，清盘的数量远远的多于以往年份。

股票策略近乎全军覆没，“年初空仓，一年不到夺冠”这句玩笑话真的实现了，七禾基金榜超过 70% 的股票策略产品不卑不亢的亏损收官，而盈利产品的平均收益率低的只比银行理财产品好了一口气。

百亿级别股票策略私募首次全线告负，曾经的明星私募也回天乏力。

下降的不仅是收益，还有一个宝贵的东西叫热情。

多年以后，我们把它总结为“信心”，并在各种场合反复倡导：信心比黄金更重要。

这一年，募资难已经成为公开的秘密，据清科数据统计， 2018 年前11个月跟去年同期相比，募资金额下降了28.7%；前三个季度整体下降57%。

投资基金也在持续缩水，规模从年初的2.61万亿收缩至2.26万亿元，减少3478亿元。

这一年，监察力度空前。上半年，共对453家私募机构开展了检查，发现139家私募存在涉嫌非法集资、挪用基金财产、“资金池”业务、证券类结构化基金不符合杠杆率要求等问题。

这一年，私募行业拼得是谁的亏损幅度小，机构拼得是谁的粮草足，经理人拼得是谁还健康的活着。

在资管新贵的叠加下，“缩衣减产”度寒冬已经成为共识。

管你是宏观策略、债券策略还是股票多头策略、市场中性策略，风暴之下没有局外人。

林花谢了春红，太匆匆。无奈朝来寒雨晚来风。

裁员的镖也在这一年扎向了私募，部分机构采取转岗、缩员甚至裁撤部门的方式压缩成本，私募投研人员回流公募迹象明显。

幸存者也并不轻松，部分知名私募主动降低管理费至 1% ，还有的采取阶梯式提取业绩报酬方法，开启新一轮更残酷的竞争。

业内人士称，未来“低固定管理费+高业绩分成”、“低固定管理费+分阶提取业绩分成”可能成为常态。

尽管我们都知道“回归价值、回归本源的过程”漫长且痛苦，又不得不面对，但一个行业如果失去了激情，它的复苏和反弹速度，将远低于人们的预期和期待。

2019‍‍

风流迟暮‍‍‍‍‍

这一年，沪指收盘站上 3000 点整数关口之上，依托上一年过于惨淡的涨幅，这一年的指数涨幅方面，上证指数、深成指、创业板指数、上证 50 涨幅分别为 22.30 ％、 44.08 ％、 43.79 ％、 33.58 ％。

股票策略私募录得22.29％的平均收益，复合策略私募收获15.49％的平均业绩，组合基金、事件驱动等策略的收益率也都超过了14％。

市场稍微给一点点好脸，新增登记私募管理人便呈三位数增长，全年新增了包括钧富投资、红钧资本、东亚联丰投的284家证券类私募管理人。

这一年，行业市场准入管理边界进一步明确， 私募首次纳入新版市场准入负面清单。

私募基金已成为我国直接融资体系中的重要有生力量，全年私募基金投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量为11.71万个，为实体经济形成股权资本金6.89万亿元。

这一年，科创板开市交易，引爆了二级市场参与新股打新的热潮。

据私募排排网的统计，6、7月份公布的14家科创板公司网下中签名单中，有56家私募约290只产品获配，参与的百亿私募只有高毅资产、盈峰资本、源乐晟资产等。

10月份传音控股网下配售名单中，有74家私募的331只产品现身，至少有11家百亿私募参与其中，包括股票策略为主的保银投资、盘京投资、拾贝投资，以量化策略为主的金锝资产、锐天投资、明汯投资。

这一年，百亿私募收益前五名的业绩则全部超过45％，其中盘京投资、景林资产、少数派投资、盈峰资本等4家为股票策略，仅凯丰投资为宏观策略私募。

这一年，首批3家私募资产配置管理人银河投资、玉皇山南和金晟硕业诞生，7月份3家各自备案了新产品。

以首只山南云栖基金为例，公开报道显示，其首期将投资于浙江银杏谷数字新经济领域VC基金以及敦和、永安国富等私募证券基金的宏观对冲、期权套利、CTA、指增等基金产品，充分体现了横跨一二级、横跨资产大类的配置优势。

随后，又有2家资配管理人备案成功，百亿私募乐瑞收入了第四张资产配置牌照，而第五家资产配置管理人则花落信银投资。

市场的花活依旧很多，但募资端和退出端两端受压、企业估值挤水分的大背景并没有改变。

这一年活最狠的上海华领资产管理有限公司， 35 亿元左右存续产品无法正常兑付，托管账户货币资金仅剩下 1300 元，上海洗霸、中原内配、康力电梯等三家上市公司购买了该私募的产品。

曾经在管基金产品高达到57只的巨无霸年末轰然倒台，给这一年画上了一个不完美的句号。

古原谁记王孙去，可笑风流惜迟暮。

2020‍‍

拥抱长期主义‍‍‍‍‍‍

这一年，得益于 A 股市场的逐渐恢复，以及科创板和注册制政策红利推动，中国企业IPO大爆发，A股今年全年将有387家公司首发上市，位居全球第一的同时创历史新高。

私募基金管理的总规模达到15.91万亿元，较去年底大增2.17万亿元，连续跨过14万亿元、15万亿元两个台阶，直逼16万亿元。

这一年，原公募冠军、东方红资管副总经理林鹏“奔私”设立的上海和谐汇一资产管理有限公司完成私募基金管理人登记；

林鹏首发产品“和谐汇一远景系列”，在渠道热销，单日募集规模达到150亿元左右；

工银瑞信基金原董事长郭特华辞职后创业，设立海南富道私募基金管理有限公司；

大成基金原研究总监、社保投资部总监王文祥，加盟上海聚鸣投资，担任公司副总经理；

泰康资产原基金经理余海丰也备案了上海慎知资产管理合伙企业。

这一年，或许会成为中国私募基金历史上一个标志性的一年： 景林、高毅和明汯同时成为史上第一次的千亿私募。

从百亿再到千亿的历史性突破，景林花了十四年，高毅花了五年，明汯只用了不到一年。

“ 年轻化 ” 的百亿私募更是井喷式爆发。

62家百亿私募中，成立时间超过十年的仅8家，包括东方港湾、彤源投资、林园投资、上海大朴资产、淡水泉、星石投资、银叶投资、鸣石投资等老牌私募。

有11家百亿私募成立不足五年，分别是宁波幻方量化、于翼资产、聚鸣投资、盘京投资、正心谷资本、煜德投资、宁泉资产、磐沣投资、上汽颀臻(上海)资产、礼仁投资、衍复投资。

从老牌百亿私募到新锐百亿私募，今年越来越多的私募基金管理人推出长封闭期基金产品，如汉和资本、景林资产、格雷资产、九坤投资、高毅资产等。

其中，格雷资产推出了一只封闭期为15年的产品，震惊行业。

或许是行业没有快钱了，他们逐渐意识到，只有基于超长期的维度深入思考价值，以实业投资的角度去审视上市公司，长期伴随企业发展，从而获益于企业长期内在价值的提升，才是最行之有效且可持续的投资之道。

多年以后，这句话被演变为：拥抱长期主义。

因为募资环境仍在恶化，当年新备案私募股权投资基金 3860 只，同比下降 4.3% ；新备案规模 4705.37 亿元，减少 1340.37 亿元，同比下降 22.2% 。

所以清醒的人依然很清醒，长期主义还得坚守。

2021‍

朝露与余晖‍‍‍‍‍

2021 年的私募江湖，比前三年更热闹了些。

76岁的娃哈哈创始人宗庆后亲自下场，执掌浙江娃哈哈创业投资有限公司并在协会上备案私募，宗庆后个人还获取了基金从业资格证书；

67岁的首富农夫山泉创始人钟睒睒也进军私募，备案了关子私募基金管理（杭州）有限公司；

洛阳钼业实控人于泳备案北京汇桥投资有限公司，邀请博时基金知名基金经理欧阳凡加盟；

赌王何鸿燊儿子何猷龙创办的家族办公室及私人投资旗舰黑桃资本，外资QDLP（合格境内有限合伙人）再添一员；

雷军执掌的小米私募股权基金管理有限公司也在年末完成私募管理人登记；

刘强东、章泽天、李瑞玉共同持股的海南三亚天博产业私募基金管理有限公司也成立了；

华为旗下哈勃科技创业投资有限公司，完成私募基金管理人备案登记，正式进军私募行业。

企业派以正规军的身份闯荡私募圈，不仅可以扶持与布局自己所在行业的产业链上下游，未来还可以发行私募基金产品，面向高净值客户或机构投资人募集资金，从事私募股权投资等业务。

企业通过股权投资实现财富增值并打造生态链，带动企业发展，已经形成了一种必然趋势。

这说明他们的商业思维和盈利思维，已经从过去单纯的实业思维进化到了资本金融思维。

事实上，「流动性迟滞现象」让这些企业在运营的过程，销售商品获取现金流变得相对艰难，为当下内外蓄水，亦是重要原因。

至于这类非职业经理人透支“明星”光环撬动资金的模式，未来具体的业绩能力怎么样，没有人能给出答案。

李安嶙评价说：中国商业巨头，和创始人，最终的走向，都会迈入投资市场，而成立私募基金，是他们开启新的创业的一个起点，而是终点。

希望这是一条艰难却正确的路径，无论与他们而言，或者与市场而言。

这一年，上市公司成为私募产品的接盘侠。

根据私募排排网统计，这一年上市公司用于认购私募的资金已超过60亿元，其中用于认购证券类私募基金的资金为24亿元，认购股权/创投类私募基金的资金40亿元。

包括阳光照明、三木集团、文峰股份等26家上市公司认购了来自32家证券类私募机构的总计36只私募基金产品。

在这些获上市公司认购的产品中，以主观多头产品的数量最多，达到16只；量化多头产品其次，达到9只；还有市场中性、债券复合产品各3只；其他涉及的策略包括FOF、纯债策略、套利、主观多策略等。

供给端，理财产品收益下降，私募基金以其灵活的投资方法和工具、重视绝对收益、回撤控制而受到青睐，符合上市公司闲置资金理财需求。

需求端，大部分上市公司在使用闲置自有资金进行现金管理时都希望能以稳健为主，且风险承受能力不太高，总体保持相对谨慎。

这种倒反天罡的商业操作，恰恰就是市场反哺私募的绝佳操作范本。

私募业2021年创造的种种惊喜，源于其把握了资管大时代所赋予的历史性机遇。

枯叶纷飞时，一片新绿，朝露晨光。

尽管前路充满未知，但私募行业也许还能在扑朔迷离的时代迸发出相应的活力。

接下来的几年，市场再难看到这股余晖。

2022‍

好梦易醒‍‍‍‍‍

中信中证的统计， 2022 年私募证券投资基金整体规模缩量明显，较年初减少 8773.78 亿，大幅下降 24.4% ，其中市值缩水 4939.39 亿。

《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》搅动着每个从业者的心境，“公奔私”的江湖趣闻鲜有报道。

曾经绿袖鸡冠金镶蹄的基金经理们，面对“出大于进”的调整趋势，只得停留在了公募与公募之间的互相消化和挖角。

董承非加盟睿郡，和兴全前同事杜昌勇、王晓明再聚首；

崔莹、林森、张航、郑博宏等公募资深投研共同创办勤辰；

中欧明星基金经理周应波，同原银华基金经理陆文俊等携手创立运舟资本；

蚂蚁雄兵的作战模式显然不再适应彼时的环境，报团取暖成为私募明星的最佳选择。

其实同一时期，互联网并购潮已经完成，风投抱团基本定型，私募算是在市场传导中相对滞后的敏感体了。

2022 年股票主观多头的百亿私募旗下共计 780 只产品中，仅 30 只取得了年内正收益，超 9 成产品遭遇了不同程度的亏损，近半数产品跌幅超过了 20% ，跑输同期沪深 300 指数。

但斌创办的东方港湾旗下10只产品更是直接包揽末尾十席，整整齐齐。

10月，但斌发博称已经飞抵肯尼迪机场，随即传出舆论：他是不是一种战术逃离。

有人说是去寻求海外展业，也有人说是去看女儿。

好梦由来最易醒，个中缘由自清明。

这一年，景林、淡水泉、源乐晟这样的老牌私募，也都出现了公司历史上都较为罕见的回撤幅度。

老巨头颤颤巍巍，新花旦如履薄冰。

景林、汉和等百亿私募自掏腰包，花真金白银自购来告诉投资者：我们和你们的利益高度一致，基金净值不好我们也会亏钱；

敦和、赫富以及东方港湾等私募通过降低管理费的形式来让利投资者。

1月份，正心谷资本创始人林利军在投资者交流会上直言对2021年业绩很不满意，向投资人表达诚挚歉意。

随后，希瓦资产梁宏、盘京投资庄涛、敦和资管施建军、正圆投资戴旅京、景林资产、淡水泉赵军、和谐汇一林鹏、永安国富孟乐等相继发声，对过去的投资操作进行了深刻反思，并向投资人诚恳致歉。

如果后人总结历史，也许会将这一年总结为债务违约元年。

泰禾、阳光城、龙光、恒大、融创、世茂那些耳熟能详的曾经的高净值资产，如今只能被称为非理性案例。

就债券投资而言，银行和公募加起来已经主导了绝对的话语权，私募难以做出明显差异化的业绩表现，更难以在性价比上提供好的产品和服务。

但或许，这只是开始。

这一年私募圈开始流行一句话：我对标的基准是空气，本质上就是一个全市场选股的产品。

2023‍

扶优限劣‍‍‍‍‍‍

这一年 《私募投资基金监督管理条例》正式发布，意味着我国私募投资基金行业首部行政法规正式落地。

从第一只私募基金发行算起，到2017年，私募基金总规模突破10万亿元，间隔约13年半；再到2023年，私募基金规模20.75万亿元，第二个10万亿仅间隔约5年半。

站在商业记录的视角，我们不妄定论，但市场总在猜测，是否真的增速见顶了。

毕竟这一年的私募关键词，总让人不寒而栗。

管理人减少、砸盘传闻、跑路事件频发、巨头丑闻不断、管理资格注销、正收益占比缩减···整顿行业的呼声一浪高过一浪。

“扶优限劣、进退有序”像一把达摩克利斯之剑，明晃晃，又寒气逼人。

这一年，华软新动力、云南信托等多家信托机构以及郑煤机、英洛华、横店东磁等多家上市公司纷纷踩雷；杭州瑜瑶、深圳汇盛等涉事私募机构被立案调查；洛克资本张颖豪“卷款跑路”的消息迅速发酵，未兑付的资金共 12 亿元。

这一年，存量私募股权、创业投资基金管理人数从最高峰的1.5万家下降到了1.28万家；新登记管理人是10年来的最低点，2023年全年仅新登记了316家管理人；新注销管理人在2023年一年达到了1725家，管理人已经连续2年出现负增长。

这一年，中国基金业协会数据显示，2467家机构注销私募管理人登记，其中1858家为协会注销，561家为主动注销，48家为依公告注销。

这一年，明汯投资被多家私募机构联合举报；幻方量化、九章资产股东徐进被爆存在婚外情；灵均投资一员工也被爆出婚外情风波。

收益好的时候，没有人在意或者窥视他们的言论、行为、私生活，但是这种情景下，任何细微的疏忽，都会变成别人趁手的攻击武器。

与其说人性使然，不如说环境使然。

这一年，量化10家新晋的百亿私募阵营中，有8张都是新面孔，信弘天禾、稳博投资、乾象投资、顽岩资产、锐天投资等都在业界取得了还不错的成绩，算是暗淡时光里的一束微光。

由来只有新人笑，有谁见到旧人哭，看似个鸳鸯蝴蝶，不应该的年代，可是谁又能摆脱人世间的悲哀···

结束语

几十年过去了，这群天资聪慧、圆熟老练的基金经理们，在自己的运行圈子和规则里，经历了「 少年恃险若平地 」的崎岖拓荒、「 十里洋场有诨名 」的意气风发，凭着各自的学识、气运、想象力，为风起云涌的造富潮流注入民间资本的活力，并成长为全球私募基金中管理规模首屈一指的管理人。

当如今私募已经成为中国资产管理行业的一股重要力量时，我们才发现，这是一个锋芒与粗粝俱现、凯歌与悲歌交织的十字路口，征途依旧望不见头。

尽量去掉政策、监管的滤镜，在宏大叙事和微观个体辗转间，我们回味这看似眸海温涟，却藏着山高水远的私募二十年，一起为今天的哀鸿奏一曲百鸟朝凤。

采得百花成蜜后，蓦然回首，将军白发征夫泪。

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