姜诚·100 万点·少数派

周五的 A股，开盘就下挫。

但没想到，让 A股再上热搜的，不是下跌，而是姜诚的“100 万点”论。

姜诚是谁？EarlETF 的老读者不会陌生，自 2021 年梳理不抱团基金组合开始，他就是我的长期心头好。

人称“姜老板”的姜诚，是“深度价值”基金经理的代表，代表作是中泰星元(006567)，下图是 2019 年迄今与中证偏股基金指数的走势对比，不仅累计收益感人，更重要的是 2024 年 5 月 17 日还刚刚创出了净值新高。

虽然这几年业绩不俗，但姜老板算不上“出圈”，至多是少数持有人和圈内人比较认可，最新管理规模也不过刚刚126.28 亿元，远不如一些大厂的明星基金经理。

没想到，姜老板却因为在中金证券一次直播中闲聊中提到的“100 万点”而火了，出圈了，被骂了。

这次直播，图文版可以看投资作业本 Pro 的推文《姜诚：我们不会永远只保卫3000点，信心要看长远，时间够长，A股100万点可期》。投资作业本做的访谈直播纪要很不错，我一直看，不过这个标题，的确太标题党了。

关于上证指数的 3000 点保卫战，姜诚和其他嘉宾聊了许多，其实都说的挺好。至于在微博上广为传播的 100 万点论，我截取了上下文，你可以更好的了解整个语境。姜老板其实只是用巴菲特的一个打赌，来凸显长期的价值，前置条件也是“足够长”，却被人按照 100 年 100 万点去精算了。

其实哪怕真是 3000 点的上证指数，100 年到 100 万点，也并不是那么可怕的事情。

在没有“复利思维”的投资者眼中，100 年 300 多倍的上涨是超级夸张的事情，但你只要打开计算器，做一个开根号的计算，就会发现 3000 点 100 年到 100 万点，需要的年化收益不过5.98%。

其实，要理解姜老板讲到这一段，就一定要了解前面他们讨论了什么。对于 A股，姜老板是个长期乐观主义者，所以在前一段他有这样的表述：

长期来看，A股其实是在上涨的。如果我们从过去十几年、二十年的角度来看，如果我们看沪深300全收益指数，实际上我们发现它并没有输给全球主流指数很多，甚至还赢了很多全球市场的其他主流指数。
但它有一个显著的特征，那就是波动性很大。如果你在一个错误的时间，比如在一个非常疯狂的时候进入市场，你会发现，比如你在2022年，也就是两年前的今天，是3250点。但如果你在更早的时间，比如在2018年底，2019年初进入，你会发现那时是2450点，那你的感觉就会完全不同。所以大家一方面有这种永远要保卫3000点的意识，这确实是一个阶段性的事实。

站在此时此刻，来评价 A股过去 10 年乃至 20 年回报，其实是一个满公允的时点。一方面，当下的 A股正处于多年来的一个低点区域，“水份”不大；另一方面，十年前和二十年前也是 A股历史上的两个相对低点(下图竖线处)。低到低，悲观情景下的对比，相对公允。

先来一张过去十年的，年化收益 5.67%。这十年，总体算是 A股的艰难时刻，一方面是 GDP 的增速降档，另一方面 2015 年“股灾”也伤元气。但即使如此，年化回报也有 5.64%，不算高，但也比许多人的悲观要来的乐观。

再来一张过去二十年的，那个年化收益就惊人了。当然，核心是前十年不俗的 GDP 增速，以及 2006 年股权分置改革制度红利的刺激。

未来十年，Wind全A 会是怎样的回报，这个问题显然只有十年后才能见分晓。但我觉得，在强调股东回报的背景下，应该会比过去十年，高一些。

在这个问题上，姜老板显然是乐观主义者。在我看来，姜老板上中金的这个直播，真正值得看的，不是前面关于点位的闲聊，而是后面利润与回报的讨论，截图如下：

姜老板的讨论，是很典型的价值流基金经理的思维方式。

但我蹲在姜老板雪球账号下看评论，看到汹涌的谩骂，我就明白当下这种“乐观”言论是不讨好的。

是的，在当下的舆论场下，对 A股乐观不但是少数派，甚至成了“ 不正确”。

不过，投资市场的魅力，或许正在于此。相比在社会中做“少数派”往往饱受冷眼，在金融市场成为“少数派”却可能意味着超额收益的褒奖。

是的，在现实生活中，尤其是在奉行集体主义的中国文化氛围中，从小到大，如果你要做一个少数派，是要付出代价的，要面对周围人的不支持，怀疑，甚至各种拖后腿。成为“少数派”，是一个成长环境的扣分项，真的能够从中脱颖而出，极难极难。

但在投资市场，泡沫的创造和破裂的承受者，大多是市场中是被称为“乌合之众”的大多数人，在投资市场做一个少数派，往往会获得长期超额收益的奖励——看看那么多以逆向投资而闻名的大师就知道了——姜老板 2021 年以来的受追捧，又何尝不是如此。

幸好，姜老板的本业，是基金经理，不是网红。所以成为“少数派”不是什么大不了的事情。

当然，这种少数派的感觉，姜诚相比不会陌生，在 2019 年和 2020 年，他管理的中泰星元每年跑输偏股基金指数10 个点左右，但并未让他改变深度价值的投资方法。

当下的问题，只是在于，A股还要多久，才能证明姜诚的乐观，是对的。