Mysteel解读：棉花价格或未达底部 仍需减少库存风险

二季度棉纺织市场行情逐渐陷入冰点，各市场纺织工厂限产、停产现象不断增加，企业谨慎观望情绪浓厚。2024年已过半，棉花2023/24年度进入倒计时2个月，目前，部分轧花企业仍有较大比例后点价资源未结算，产业链各环节仍处于水深火热之中。

如图1所示，郑棉主连换月至CF2409后，盘面运行基本可概括为大幅增仓下行、减仓小幅回升，截至目前基本分为四个阶段：4月11日至5月15日，郑棉主连持仓由38.9万手增至64.6万手，期价由最高16480元/吨下跌至14840元/吨；5月15日至5月30日，主力持仓减少至51.6万手，期价回升至15500元/吨水平；5月31日至6月17日，主力持仓增至61.2万手，6月18日出现14340元/吨；之后，持仓再次下滑，目前保持52万手上下，期价处于14500-14880元/吨区间震荡运行。宏观、产业利空因素持续消化，根据历史持仓情况分析，预计有超过10万手资金等待新消息指引，下半年市场需要关注什么呢？

供应端

截至2024年6月底国内棉花商业库存286.24万吨，较2023年同期增加25.63%，新花上市前供应较为宽松，当前暂无增发滑准税配额与轮换储备棉的消息。2024年我国棉花种植面积小幅减少，新疆棉区整体天气条件良好，棉花单产预期提高，增产预期强；美国棉花种植面积增加14.1%，优良率高于2023年与前五年均值，近期北半球经历高温天气，美棉干旱率或提高导致收获面积下调，但综合来看，实现增产依旧为大概率。USDA预计2024/25年度全球棉花产量2594万吨，较2023/24年度增加116.5万吨，高于前四个年度。2024年新疆轧花企业承包行情继续降温，在增产预期下，2024/25年度棉花加工成本大概率低于上一年度，然而区域轧花产能过剩背景下，籽棉收购期较为集中，局部区域短时间竞价收购行为对棉价影响有限。

需求端

2024上半年金三银四旺季不旺，纱厂订单表现不足，整体开机率明显低于2023年同期，下游织厂、纱线贸易企业谨慎采购，棉花以棉纱形式积压的情况较轻。主要出口市场或进入新一轮补库周期，随着秋冬季节性需求到来，下半年内需与出口表现或有改善空间，但从当前全球经济运行表现来看，补库周期或为缓慢过程。

综上所述，国内棉花市场供应宽松、需求疲弱，短期棉价或继续维持区间震荡走势；新季产量供应压力增大，全球纺织服装终端消费仍不容乐观，基本面分析而言，棉价负重前行，且从加工成本角度分析，重心或继续下移。因此，建议棉纺企业随行就市、控制产销率，减少库存风险。

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