理财规模冲击30亿，中小银行面临自营与代销抉择 | 银行与保险

文/《清华金融评论》白浩辰

2024年二季度以来，我国理财市场热度攀升。截至6月14日，我国理财市场规模已达29.84万亿元，迫近30万亿大关。地方政府督促银行加速出清理财自营业务，中小银行理财业务面临自营与代销间的抉择。

继今年4月公募基金管理规模破30万亿元后，银行理财规模也来到30万亿元关口。据普益标准数据测算，截至6月14日，我国理财市场规模已达29.84万亿元。开年以来，银行理财市场热度持续攀升，规模高增3.04万亿元。

图1：2024年以来全国银行理财市场存续规模（万亿元）

来源：普益标准

早在2018年，银行理财就有过一段管理规模超30万亿元的辉煌时期。但随着破刚兑、去通道等强化市场规范的降温措施施行，消费者对理财市场的追捧趋于理性，理财规模缩减至30亿元以下，并被公募基金所超越。然而年初以来市场的火爆，标志着理财规模时隔六年重回30万亿元仅差“临门一脚”。

第一，银行理财对存款的替代效应显现。在商业银行存款利率持续下行，手工补息遭到叫停的背景下，存款回报率持续低迷。低迷的存款利率已无法完全匹配居民日益走高的资产保值增值需求，存款外溢效应明显。部分储户积极寻求低风险投资标的，理财产品对存款的替代效应持续增强。稳健低波的理财产品深受投资者青睐，成为理财市场扩容的主要增长点。

今年以来，债券市场走牛，中长期债券利率下行明显，10年期国债收益率跌至2.21%，30年期跌破2.41%，创历史新低。在债市高奏凯歌的背景下，组合中债券比重较高的固收类理财产品表现优异。普益标准数据显示，截至2024年5月末，全国理财市场中固收类理财产品过去六个月投资收益为1.66%，处于历史较高水平。2024年以来，固收类理财管理规模增长2万亿元。从宏观来看，我国经济或将长期处于“低利率时代”，在低利率环境下，理财、公募、保险将对银行存款产生较为明显的替代效应。

图2：全国银行理财市场固收类产品各月份区间投资收益率

来源：普益标准

第二，代销体系逐步完善夯实理财展业能力。近年来监管部门持续压降银行理财自营规模，频繁督促成立理财子公司或出清自营业务转向代销。部分自营理财规模较小的银行已经率先转向“纯代销”并形成较为成熟的业务模式及方法论。部分银行理财业务“自营转代销”优化了市场运行状态。

一方面，出清自营业务有效缓解了市场产品同质化严重，机构间恶性竞争频繁的问题，清晰梳理了市场产品链条，切实地为市场主体减负提质。

另一方面，代销与自营业务一脉相承，在产品营销、客户维系、投资教育等业务模式类似。银行具有成熟的理财团队，能够快速适应自营向代销的转型。成熟的代销机构为行业及理财公司提供了广泛密集的触点，极大增强了银行存量挖掘与增量拓展的能力，持续推动市场扩容。

在低利率环境及改革背景下，银行理财正开启新一轮热潮。相较于资管新规前的“翻版高息揽储”，现阶段理财市场市场化、规范化程度更高。理财公司的出现强化了理财业务的风险隔离机制，提升了理财投研及展业的专业性。随着相关政策的渐次落地，银行理财业务正逐步向理财公司倾斜，直至完全由理财公司开展。

中小银行理财业务面临自营与代销抉择

据悉，日前多家中小银行收到通知，要求其在2026年末出清理财业务。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确表述，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离。暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

近年来，地方逐步压降了银行开展理财业务的规模，而此次的通知则代表银行理财业务来到了抉择路口，银行需选择设立理财子公司继续开展理财自营业务或彻底放弃自营理财转向代销业务。

有分析指出，对于理财规模本身就小的银行来说，理财业务往往难以实现盈亏平衡以及有效的风险隔离，因而退出自营理财是合理的选择，代销或成为其理财业务增长的唯一路径。而对于那些理财规模超500亿元银行而言，获取理财子公司牌照成为当务之急。

目前，我国仍有十余家理财存续规模超500亿元的银行未取得理财子牌照，其中规模最大的上海农商银行2023年末理财存续规模达到1,819亿元。原银保监会曾表示，理财公司“成熟一家审批一家”。上海农商银行、吉林银行、中原银行等多家银行纷纷宣布将申设理财子公司。浙银理财作为第32家获批筹建的理财子公司，截至2024年6月末仍未开业。

总体来看，低利率背景下，日益健全的市场机制有望推动理财市场规模继续扩容。银行及理财子公司应各司其职，在监管部门协同下依法依规地开展银行理财业务，夯实投研及展业能力，强化理财产品落地及遴选机制，防范化解经营及投资活动中存在的风险，做好消费者投教及消保工作，坚守“受人之托，代客理财”的本源初心。

本文编辑丨 白浩辰

责编丨秦婷、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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