丁彦皓：为什么A股一直半死不活，持续横盘，毫无赚钱效应？

为什么A股一直半死不活，持续横盘，毫无赚钱效应？

文\丁彦皓-可信财商

一、A股建立的初衷就是向国有企业注资，辅助其改制的现实决定了后来多年A股的走势和特征

1989年，本着试得好就上、试不好就停的理念，中国股市开始试点运行，但是1990年5月，一直处于自发状态的中国股市一夜之间突然狂热起来，场外交易泛滥，股价暴涨暴跌热引起高层人士的关注和争论，深沪两个股票市场面临被政府部门撤销的压力

珠海特区10周年庆典后，江泽民总书记约第一任证监会主席刘鸿儒在回京的飞机上谈话，两个多小时的飞行中，刘鸿儒就江泽民总书记所听到的各种议论逐一作答，并以一个老共产党员的身份担保允许中央让股市的实验继续

最后临下飞机时，江泽民总书记说："股票市场的试点应该保留下来，继续试验，暂不扩大"，中国的股票市场度过一次劫难，其实当时中央允许股市实验继续的关键是试图通过股市向国有企业注资，辅助其改制

这也为后来多年A股的走势确定了方向，即A股初期是为国有企业改制注资，后又是解决就业、发展实体经济与推动产业升级转型的融资机制，在自然也就对其市场化出清有所妥协

A股向国有企业注资，辅助其改制的初衷决定国有企业是其构成的主导，尤其在审核制下，指数的构成都是发展进入稳态的僵尸级国有企业，而非推动经济增长，产生增量财富的新兴行业的龙头企业，自然指数与经济产生了背离，即经济高速增长，而A股的指数确实半死不活的横盘震荡

确实，在2010年至2020年这十年间，中国的移动互联网行业大爆发，但是阿里、腾讯、京东、网易与美团等龙头企业却因审核制被排挤在A股之外，在美国与香港与上市，而上证的指数构成却是能源、金融与工业事业等传统发展饱和的夕阳行业，自然上证指数未能与经济增长同比增长，出现了背离

二、中美基准利差与金融博弈的现实决定，政府既不愿向A股大规模的注入增量货币，又在持续大规模的IPO，从市场抽资金，自然股价很难上涨

对中国人而言，股市就是个诞生于英美法系的舶来品，其与中国的法律、价值观以及传统思维格格不入，天然排斥

理论上，股市要遵循绝对的市场出清机制，诸如让没落的僵尸企业坚决退市与对财务欺诈行为暴力打压，但是中国固有的“大局观”与对死亡的天然排斥导致A股一直对没落的企业和财务欺诈行为呈过度包容的态势，遏制了A股的市场出清与公允机制

即使一家企业早已资不抵债，经营艰难，但是为了杜绝大面积的失业与银行贷款烂账，自然A股会对其极其纵容，最终会让大量的僵尸级企业半死不活的混迹在A股，出现劣币驱逐良币之效，让太多优质标的的真实价值很难被完全公允的体现出来，自然遏制了A股的公允价值属性，让内在价值与价格出现了背离

决定股价上涨的两大因素为内在价值持续提升与增量货币流入，目前A股最大的特征是产业转型升级取得了突破，能够确保硬核科技板块的内在价值提升推动股价的上涨

但是中美基准利差与金融博弈的现实决定，政府既不愿向A股大规模的注入增量货币，又在持续大规模的IPO，从市场抽资金，自然股价很难上涨

但是目前A股最大的利好是中国产业升级取得了突破，硬核科技领域持续释放超额附加值，推动该板块内在价值的提升

只是基本面的提升本就是一个缓慢的过程，叠加动荡的中美关系、各类制裁与贸易壁垒，对A股形成持续的扰动与冲击

在这一背景下，政府的理性选择是确保股市杜绝出现货币推动的大起大落，形成资产泡沫与优质资本被严重低估后的国内财富被国际资本收割与扰乱市场机制

基于此，政府严控流入A股的货币总量与国家队的直接入市护盘，当股市持续下跌，市场悲观时，国家队逆势大幅买入，推高指数，缓解市场情绪，使其不要过度悲观形成踩踏，导致资产价格暴跌，形成金融危机

三、2016年以来，中央对金融的本质进行了再定义是这几年A股持续横盘，整体半死不活，毫无赚钱效应的关键

在个别板块出现人为推动的资金密集型涌入形成板块轮动时，监管机构通过窗口指导、舆论诱导与国家队的逆市介入，遏制市场的非理性繁荣，杜绝其癫狂，让股价偏离内在价值，形成资产泡沫

基于以往的经验能够得出，上证指数在2900至3200之间就是国家可承受的范畴，过低与过高监管都会介入

2016年以来，中央对金融的本质进行了再定义，即让金融回归辅助实体经济发展的基本属性，确保资产价格围绕内在价值波动，坚决杜绝货币推动的大起大落，直接将金融的财富再分配机制否定，使股市的收益与实体经济相当，杜绝虚拟资产对实体经济形成的挤出效应，确保资本、人才与资源流向实体经济，推动产业升级转型

这是这几年A股与房地产持续横盘，整体半死不活，毫无赚钱效应的关键

四、中国的国力与军力现实决定其为这一轮国际格局重构最大的获益者，A股顺势要水涨船高，只是需要一个极其缓慢的过程，自然A股的赚钱难度系数大增

最近中东危机愈演愈烈，以色列进攻黎巴嫩已成定局，朝俄形成军事联盟，台湾蠢蠢欲动，南海菲律宾不消停，而美联储又爆出2024将不会逆转货币政策，降息，自然导致部分本来盘踞在A股的资本流向美国或上岸观望，A股形成了资金净流出，导致股价下跌

但是可以肯定的是中国的国力与军力现实决定其为这一轮国际格局重构最大的获益者，即坐在餐桌最中央的食肉者阶层，任何外部冲击不但无法撼动中国的根基，而且会让其成为获利的途径，尤其俄乌冲突与中东乱局又给中国留足了腾挪的空间，这是未来确保中国经济持续增长、产业升级转型与通过高科技收割全球的关键，A股顺势要水涨船高，只是需要一个极其缓慢的过程，自然A股的赚钱难度系数大增

目前政府没有向A股注入增量货币的意愿，自然也就没了货币推动的资产价格上涨形成的赚钱效应，指数半死不活，市场一片萧条，但是产业升级转型取得突破的现实决定硬核科技板块的内在价值在持续提升，尤其中国在全球的市场份额提升，自然获取的超额附加值越来越多，且技术迭代升级的频率加快，这是目前A股获利的关键

即买入硬核科技板块基本面持续提升，估值较低的优质标的，承受外部的系列动荡导致的股价波动，慢慢变富，但这极大的增加了A股获利的难度系数，对太多的人绝无可能，自然戾气横行，唱衰声不断

事实目前政府持续向房地产市场注入增量货币，刻意人为推动房价的上涨，叠加过去八年的出清，长三角与珠三角的房价早已回归内在价值的范畴内，但随着人口的净流入与产业升级转型的成功，内在价值大幅提升，上海周边附属城市的房地产具有极大的投资价值，推荐张江长三角科技城

五、张江长三角科技城是上海与浙江共建的一个经济特区，潜在发展空间无限，目前是最佳的投资点与布局时机

其实，决定产业迁移路径的关键要素主要有两条，即

1、市场演变路径

2、国家的政策导向

但是国家的政策更多是围着市场演变的基本路径制定的，具有一致性，尤其投资获利的关键是要对国家的产业政策深信不疑，对国家的产业政策持质疑态度或漠视，必然投资很难取得大成就

张江长三角科技城（简称科技城），位于上海西南部枫泾镇与浙江东北部平湖市的交界处，地跨上海与浙江两地，目前正处于一期启动期

科技城由张江国家自主创新示范区管理委员会授权的张江枫泾科技园、张江平湖科技园共建

图张江长三角科技城区位图

上海与浙江共建张江长三角科技城的关键是上海可供给的土地有限，但又想寻求低成本的可持续发展，不愿让其高房价将高附加值的高科技产业与年轻人赶至其他地区

最后不得已让浙江出地，上海出产业，共建张江长三角科技城，其实目前张江长三角科技城有九大特征，即

1、潜力无限，国家长三角一体化大战略与浙江、上海共建等系列优势加持

2、张江高附加值产业的密集涌入，具有高附加值产业加持的优势

3、紧邻上海，但又处于杭州、宁波、苏州、绍兴等城市的最中心，尤其未来五条杭州湾跨海大桥都将落脚该科技城，是个交流的必经枢纽，具有城市协同效应

4、房价极低，目前仅为1.3万左右，与上海平均接盘力7万有5.7万的差距

5、目前正处于行情的上升初期，且国家将首付款定为20%，利率3.45%，在最佳的时间低利率撬高杠杆

6、能够立即赚钱，嘉兴发布21条楼市新政，吸纳全国的资本流入，但却卡死了土地供给，目的就是推高房价，高价卖地，使其进入政策与市场共同鼓励的“双击”时期，房价已经开始大涨

7、极具套利空间，周边同级别楼盘房价为1.9万，而该楼盘仅1.3万，且还送车位，买到手就能让首付款赚2.5倍

8、贴近投资超100亿的乐高乐园，左边地铁，右边学校，送车位

9、政府已经出台明确的规划，未来发展的蓝图已定，但是周边目前仅是稻田，未有拆迁成本与开发时间的可控

10、凡是在本文作者丁彦皓推荐的张江长三角科技城楼盘购房，可在已打折的基础上总价再减6000元

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作者简介：

丁彦皓 房地产经济学博士、应用经济学（投资学）博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教