创始人重返一线，能否让周黑鸭不再掉队？

行政总裁张宇晨辞任，创始人周富裕再临一线掌舵，“锁鲜&散卤二合一门店”模式或成为周黑鸭走出困境的关键战略

标点财经、投资时间网研究员 李路

历经多年发展，卤味品类在我国目前已进入稳定阶段，加之近年来卤味赛道遭遇了来自疫情、经济环境及成本方面的挑战，赛道整体发展趋缓。风投资本等对于卤味品类的投资热情亦在逐年下降，投资者陆续将目光转向其他新兴品类或热门赛道以寻找新的机会。

对于在卤味食品赛道有着“鸭王”之称的周黑鸭国际控股有限公司（下称周黑鸭，1458.HK）来说，公司近年发展情况可以说是行业的缩影。2016年，周黑鸭在同业中率先实现上市，次年业绩便冲上高点，实现营收32.49亿元、净利润达到7.62亿元，这一年周黑鸭的股价也在行业整体下滑的背景下逆势上涨。但好景不长，自2018年开始，公司营收增速突然转负，此后多年，虽然业绩时有起伏，但未再超越2017年水平，并且2020年之后甚至难以迈过30亿元的营收门槛。

随着业绩下滑，周黑鸭的二级市场表现也不再耀眼，当前公司股价较上市时已跌逾20%，总市值仅为40亿港元左右，距离上市之初跌超110亿港元。

关键时刻，该公司对外公布了一则人事变动公告，相关信息显示，张宇晨因个人发展原因，申请辞去执行董事、公司行政总裁及董事会策略发展委员会委员职务，至此不再担任公司任何职务。行政总裁则由创始人、公司董事长周富裕兼任。

张宇晨辞任背后原因是什么？周富裕为何宁愿在“偏离企业管治守则”的情况下（即上市发行人的董事长与行政总裁的职责应有区分并不应由一人同时担任）仍选择出山掌舵？

门店增加难掩业绩颓势

由于2018年开始业绩明显下滑，周黑鸭于2019年邀请在消费行业中有着资深经历的张宇晨担任行政总裁。张宇晨曾经在1997年加入宝洁，后来陆续在欧莱雅中国、美泰芭比（上海）、孩之宝等跨国公司担任管理岗位。

上任伊始，周黑鸭就面临着上市以来最差中期业绩，2019年上半年，公司实现营收16.26亿元，同比仅增1.8%；实现净利润2.24亿元，同比下滑32.53%。

彼时业内普遍认为，掣肘周黑鸭的是其连锁自营模式，该模式不仅投入成本大、产出周期长，而且门店扩张较慢。张宇晨上任后，带领团队建立了“直营+特许经营”双轮模式，并于2019年11月正式开放特许经营。

加盟模式开放后，公司门店数量增长立竿见影，从2018年的1288家增加到2020年末的1755家；截至2023年底，公司门店总数达到3816家，其中自营门店1720家，特许经营门店2096家。

但是，若进行比较就会发现，这一增长效果并不算十分理想。一方面，周黑鸭在2023年4月启动“百城千县万店”计划时提出，2023年总门店数要达到4500家左右，显然，2023年公司未成功实现这一目标。另一方面，周黑鸭门店数量在同业头部可比公司中处于中下游，公开数据显示，2023年末，紫燕食品（603057.SH）门店数量为6205家，绝味食品（603517.SH）的门店数更是达到15950家，远超周黑鸭。

不仅如此，张宇晨任职以来，公司业绩并未随门店一同实现增长。标点财经、投资时间网研究员看到，2020年至2022年，周黑鸭分别获得营业收入21.82亿元、28.7亿元和23.43亿元，同比变动幅度分别为-31.53%、31.56%和-18.35%；净利润分别为1.51亿元、3.43亿元和0.25亿元，同比变动分别为-62.89%、126.44%和-92.62%。

2023年，周黑鸭实现营收27.44亿元，同比增长17%左右，净利润大增357%至1.16亿元。看上去可观数字的背后，其实是2022年业绩低谷带来的低基数所致，并且公司净利润水平也未达到年初设定的超过2亿元目标。

另从同业数据来看，按照营收排名，2023年周黑鸭在“卤味四巨头”中仅排名第三，年内绝味食品实现营收72.6亿元，紫燕食品达到35.5亿元，周黑鸭则不足30亿元。

在张宇晨担任行政总裁的5年时间里，周黑鸭仅有两个年度实现了营收和净利润增长，虽然其中叠加了疫情的不利影响，但总体来说，这份成绩单难以让投资者满意。有分析认为，2023年没有完成业绩目标且差距较大，或是张宇晨主动去职的导火索。

周黑鸭近10年营业收入及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

食品安全仍是重中之重

除张宇晨的人事变动外，本次公告中还提到已委任吕汉斌、王亚利为新的执行董事，前者现任集团供应链首席官，后者现担任集团华中大区总经理，负责华中地区总体销售及管理工作，同时也任公司战略级项目二合一模式升级的负责人。

标点财经、投资时间网研究员留意到，此次行政总裁及执行董事的调整，或与公司正在经历的重大变革有关。公告中，周黑鸭指出，目前公司正处于重要的战略变革时期，董事会相信，由创始人兼任董事长及行政总裁的角色，可有力推进本公司关键策略落实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化本集团运营效率，提升公司经营质量。

这一变革的核心是“重回经典”战略，开设“锁鲜&散卤二合一门店”，主推经典产品（比如鸭脖、鸭翅、鸭锁骨、鸭掌、鸭舌等）和经典口味。前述模式既保留了广受欢迎的锁鲜装产品，又新增了现捞热卤和散装称重产品，旨在更好地契合消费者对于食品新鲜度、口味选择丰富性和个性化定制的追求。

在此之前，除了初创时期的散装产品形态，周黑鸭一直以锁鲜装产品为主攻方向。公司推出的“气调包装熟卤肉制品”，采用由透氧率低的膜压制而成的包装盒，并运用先进的气体调节技术，在封盒的一瞬间将盒内空气置换为氮气。不仅保留了产品的风味，还延长了产品的保鲜期，进一步便于储存和运输。

但是在锁鲜装时期，食品安全便是始终萦绕在周黑鸭周围的一个大问题。据报道，3月10日，华女士在郑州东站的周黑鸭门店购买了两盒鸭货，食用之后半夜腹痛不止，被医院诊断为肠胃细菌感染；5月21日，浙江的杜女士称在江西南昌西站候车大厅购买了周黑鸭气调鸭锁骨，打开后发现鸭锁骨上有蠕动的白色小虫。

另据全国12315消费投诉信息公示平台显示，2024年1月至5月，共有78条有关周黑鸭的投诉，其中53条投诉原因与“可能存在食品安全问题”有关。黑猫投诉平台上，涉及周黑鸭的投诉有800余条，涉及销售临期食品、产品发霉变质等问题，并且有4条表示在产品中发现了虫子或虫卵。

随着消费降级及消费者需求多元化，“性价比”成为消费品公司穿越下行周期、走出经营困境的关键要素。仅有“高端”产品的定位也不再适用于当下环境中的周黑鸭，回归散装卤味产品成为必然选择。

在此条件下，曾经引以为傲的气调锁鲜包装尚存如此多的问题，回归散装包装后周黑鸭或将面临更大的食品安全挑战。由于散装卤味没有真空包装，食品新鲜程度受环境、温度等诸多因素影响较大。如何保证产品的安全性，或是周黑鸭此番转型过程中需要解决的重要问题之一。