江苏
（图片来自海洛）
近日，在2024Wind夏季策略会大消费论坛上，天风证券农业、食饮联席首席分析师陈潇带来《农业策略：拥抱畜禽养殖景气大周期》的主题分享。
陈潇表示农林牧渔板块的投资基本上分为两个阶段，一个是左侧，一个是右侧。从二季度猪价逐步启动之后，猪周期已经开始切换到拥抱大周期右侧的投资主线阶段。
她指出，生猪养殖板块在近一个月调整后估值又回到了相对比较底部的区间位置，往后展望向上的空间非常可观。
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以下是陈潇分享的部分核心观点：
// 本轮猪周期景气幅度远超2021-2022年 //
回顾今年一季度至今，农林牧渔板块收益优于大盘。也间接反映出来农林牧渔板块的投资基本上分为两个阶段，一个是左侧，一个是右侧。所以整个板块启动，从2023年三、四季度开始到2024年一季度，其实就是布局农林牧渔板块价格逐步磨底、产能逐步去化的一个左侧阶段的投资机会。目前来讲，从二季度猪价逐步启动之后其实已经开始切换到拥抱大周期右侧的投资主线阶段。其实农林牧渔板块一季度到现在来看超额收益还是不错。但是，这段时间板块估值随着基本面预期差变化的调整，目前估值水平又回到了相对比较底部的状态。
（图片来自：天风证券研究所）
去看这轮周期和2021年-2022年那轮周期，我们认为这轮周期母猪去化的时间和母猪累积去化的幅度比2021年那轮要大。行业效率优化角度看，2021年有三元母猪淘汰优化极大弥补了实际产能去化，而2023-2024年行业生产效率指标呈季节性波动，无明显提升。这是我们认为在这一轮周期中非常重要的一个特点，也有望支撑这一轮周期景气幅度远超2021-2022年那轮周期非常重要的一个逻辑支撑点。
另外，这两轮周期行业中，上市公司的资产负债率和融资的需求情况看，2021年那轮周期没有超大体量的上市公司重组的一些公告。在这轮周期中，已经有三家上市公司拟重组或者在重组过程中。从规模厂的资金需求来看，也能够反映出这轮周期整体规模厂的资金压力。其实更深促进了这轮周期产能去化的彻底性，以及接下来这轮周期高景气度的支撑。
// 猪周期已经到了右侧阶段//
猪周期总结上来看，从供给的母猪、二次育肥短期的变量以及需求变化上去看，我们认为猪周期目前从猪价周期角度上来看已经到了右侧。在未来的时间窗口中，供需的偏紧程度会逐步放大，建议在右侧的过程中，特别是右侧初期重视这一波景气周期幅度和高度的预期差。
（图片来自：天风证券研究所）
投资逻辑上，生猪养殖板块投资分为三个阶段。在板块预期改善阶段，刚才所说的2023年的三、四季度到2024年一季度是在这一轮周期布局的第一个阶段，就是买产能去化（能繁母猪存栏变化）锚定指标；到今年二季度基本上是在逐步布局猪价上涨的第一阶段；再后续是猪价上涨的第二个阶段以及养殖盈利兑现阶段来讲，整体的投资机会建议大家重视。
这轮周期，大家看到很多公司重组，出现很多资金压力的状况下，目前阶段建议还是要优选资金相对安全，高成长的一些标的。这样的标的一般情况下都是成本优势度、成本控能力相对比较好，养猪水平相对比较高。其次去考虑整体出栏量增长的情况。目前依然是选贝塔阶段，但是资产负债率、成本和出栏的情况建议大家边际关注，而且板块在近一个月左右调整后估值又回到了一个相对比较底部的区间位置，往后展望向上的空间非常可观。
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