包钢股份2023年虽然扭亏，但其钢铁业务的经营形势仍然严峻

有朋友让说一说包钢股份的财报，我记得我上中学时，地理教材上说包头是“钢铁之都”，但现在查资料好像是“钢铁之城”。不管是不是“钢都”，我知道这座城市的原因就是其钢铁，现在好像主要说是“稀土之都”了。

内蒙古包钢钢联股份有限公司（股票简称：包钢股份）的前身——包钢（集团）公司成立于1954年，是国家在“一五”期间建设的156个重点项目之一。包钢股份于1999年6月成立，2001年3月在上交所主板上市。

依托白云鄂博铁和稀土共生的资源禀赋，造就了包钢股份独有的“稀土钢”特色，产品拥有良好的延展性、耐磨性、耐腐蚀性、耐低温性、韧性及抗拉拔性，广受下游用户的认可和好评，产品广泛应用于京沪高铁、青藏铁路、三峡工程、北京大兴国际机场、中俄东线天然气管道等国家重点工程项目，并远销欧美等60多个国家和地区。

2023年，包钢股份的营收同比下跌了2.2%，相比2022年的下跌幅度，可以算是基本稳住了。最近六年，包钢股份这种下跌两年，再大幅增长一年，然后再下跌两年的发展节奏，看着让人有点揪心。

四大产品系列中，只有“线棒材”产品同比有所增长，“板材”、“管材”和“型材”等几大产品同比都在下跌之中。

“板材”和“管材”的销量有所增长，“型材”的销量下跌幅度比其销售收入下跌幅度小，“线棒材”的销量增长幅度也大大高于对应的销售收入，说明了其所有的产品系列，平均的销售价格都是在下跌的。

如果看销售量的增长情况，大约多销售了近百万吨的钢材，但营收却下跌了。活多干了很多，收入却减少了，这就是市场经济的残酷性。

分地区来看，除了华北、西北和出口市场之外，其他各大市场的销售收入都在下跌，以华北为主的市场结构并未改变，出口的业务占比虽然有所提升，但仍然不足一成。

虽然营收还在下跌，但包钢股份2023年已经扭亏为盈了，只是盈利的金额不大。相比很多同行来说，这样的表现，还算不上太差。

分季度来看，最近九个季度中，除了2022年三季度之外，其他季度都是盈利的。但是，最近三个季度的单季盈利额度均不足亿元，平均在5000万元左右，盈利能力仍然偏弱。

毛利率的波动是影响包钢股份盈利能力的主要原因，2019年以来的毛利率都不太好，最差的表现正是亏损的2022年，2023年的毛利率反弹了两个百分点，本来就处在低位的水平，这两个百分点当然是很重要的。

比较蹊跷的事发生了，除了“型材”之外的其他主要产品的毛利率都在下跌或者极低，其中核心产品“板材”的毛利率已经跌为负数，唯一增长的“线棒材”产品的毛利率不仅是负数，还在继续下跌。没有一项主要产品的毛利率超过平均毛利率，那么平均毛利率是怎么达到9.7%的呢？

其实前面我们已经看到了，这四大产品系列的合计占比只有80.4%，也就是说，还有其他近两成的业务是相当赚钱的，把这些下跌的业务的损失给弥补回来了。其实包钢股份还有“焦副产品”和其他产品，但他们并未公布这些产品的毛利率情况。

分地区的毛利率情况，应该能看出一些端倪，那就是华北市场的毛利率比较高，并由此拉升了平均毛利率，包括出口在内的其他市场，毛利率表现都比较差，除了东北市场之外，均为负数。

我们能不能得同结论，包钢股份的钢铁业务表现，2023年相当差了呢？我觉得是可能这样说的。

或许应该感谢疫情的影响，2020年乘机大幅降低了期间费用，并将其稳定在40亿元出头的水平，占营收比也下降了好几个百分点。2022年的总成本超过了营收，主业已经亏损。2023年毛利率反弹带来了增长的空间，只受到税金及附加和期间费用的小额影响，大多数都反映到了主营业务盈利空间上，差不多恢复到2020年左右的主营业务盈利水平。

其财务费用的占比比较高，这和其负债情况有关，这个我们后面要说，相对我们看过的宝钢股份和华菱钢铁来说，包钢股份在这方面的支出就多了很多，特别是占营收比方面就要高得多。

其他收益方面是净损失，只是损失较2022年有所减少，原因是“资产减值损失”降低了。“资产减值损失”主要就是存货跌价损失，在部分产品毛利率为负的情况下，这类损失的产生是不可避免的。

2023年每个季度的主营业务盈利空间都不高，但并没有出现亏损。而2024年一季度的情况就有所变化了，出现了主营业务小额亏损的情况，当季的盈利显然是靠其他收益方面达成的。差异主要就在毛利率方面，从2023年一季度以来的毛利率持续下滑，2024年并没有改变下滑的趋势，经营形势仍然比较严峻。

“经营活动的净现金流”波动较大，2022年及以前年度的净流入情况基本稳定。2023年和2024年一季度出现了净流出的情况，结合着其主业的业绩表现，后续经营形势确实不太好。

最近这些年的固定资产类投入规模不是太大，甚至低于其折旧摊销的规模。

每年折旧摊销回收资金的规模有30多亿元，按理说其长期资产要下降才对。再加上财务费用和其他等因素，“经营活动的净现金流”高于净利润是正常现象。但2023年却因为应收和应付类项目变化，都在消耗现金，导致“经营活动的净现金流”表现差于净利润。

经营性长期资产并没有下降，最好的解释可能是有些固定资产的形成，也是欠着建设方款项的，至少是与现金流不同步的。但其增长已经变慢，特别是固定资产在2021年末下降明显，最近三个年末增长后，仍然低于2020年末，其规模扩张的步伐基本停止。

供应链上的欠款在2022年达到峰值后开始下降，再加上预收的货款减少，这就减少了“经营活动的净现金流”，应收账款等也在小幅增长，这同样需要占用现金，减少了“经营活动的净现金流”。

但是，包钢股份还没有出现“缩表”（总资产下降）的情况，只是增长比较慢了。原因可能是其长短期偿债能力都比较差，并不具备主动缩表来应对行业下行的条件。特别是其短期偿债能力方面，虽然一直这样并没有明显的问题，但很难让人承认这就是合理的。

有息负债的规模持续增长，2024年一季度末，已经奔向400亿元的规模了，其中一半以上是短期有息负债，偿债压力是比较大的。较高的有息负债规模，也是其财务费用较高，在低毛利率的经营形势下，显得比较被动的主要原因。

包钢股份的经营形势确实不是很好，在这一轮行业大调整中，其面临的压力应该是比较大的，至少比宝钢股份和华菱钢铁要大，可能比本钢板材等要好一些。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！