5月份价格强势上涨，新一轮猪价上行周期或已开启

■本报记者 刘敏

6月6日，牧原股份、温氏股份等A股多家上市猪企发布了今年5月的销售情况简报。

金融投资报记者注意到，自5月份以来，现货生猪价格开启超预期上涨模式，猪企生猪销售均价出现明显上涨。市场人士分析指出，在猪价低迷持续较长时间、行业产能部分调减的背景下，生猪价格趋势性向上的周期已经到来。与此同时，养殖成本的明显下降，也将显著放大上市猪企盈利改善的幅度。

5月份生猪销售均价普涨

牧原股份的销售简报显示，公司5月份销售生猪586.0万头，其中商品猪491.2万头，仔猪88.1万头，种猪6.6万头，销售收入104.50亿元。其中，向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪92.9万头。公司商品猪价格相比2024年4月份有所上升，商品猪销售均价为15.52元/公斤，比2024年4月份上升4.86%。

拉长时间线来看，牧原股份生猪销售均价自2023年12月以来稳步上涨，累计涨幅高达15.65%。牧原股份在5月28日的问询函回复中表示，随着生猪市场行情的好转以及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况预计将有较大改善。

温氏股份发布的公告显示，公司2024年5月份销售肉猪237.89万头(含毛猪和鲜品)，环比下滑4.19%，同比增长13.63%；收入为46.60亿元，环比小幅下滑0.32%，同比增长27.18%；毛猪销售均价为15.83元/公斤，环比变动4.28%，同比增长10.47%。同时，公司5月份销售肉鸡9421.86万只(含毛鸡、鲜品和熟食)，收入为27.19亿元，毛鸡销售均价为13.83元/公斤，环比变动分别为0.61%、1.57%和4.69%。

6月6日，东瑞股份也发布了5月份的销售简报。今年5月，公司共销售生猪6.99万头，实现销售收入1.25亿元，环比上升22.72%；商品猪销售均价为16.90元/公斤，环比上升0.74%。其中，向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪0.42万头。

此外，ST天邦5月份销售商品猪55.63万头，其中仔猪销售16.80万头，销售收入8.46亿元，销售均价为17.51元/公斤(商品肥猪均价为15.88元/公斤)，环比变动分别为22.22%、28.92%和3.53%。今年1月至5月，ST天邦累计销售商品猪252.32万头，实现销售收入31.88亿元，销售均价为15.49元/公斤，商品肥猪均价为14.46元/公斤。

生猪养殖利润端持续改善

从上市猪企5月份的销售简报来看，商品猪销售均价均为环比持续上涨状态，行业正重回养殖盈亏平衡线。根据中国生猪预警网发布的数据，截至5月31日，今年全国生猪出栏均价为17.39元/公斤，5月份猪价累计上涨17.34%。在生猪价格持续上涨的同时，成本端价格则出现下降，生猪养殖企业盈利能力因此逐步改善。

业绩面上，上市猪企今年一季度普遍亏损。一季报显示，牧原股份实现营收262.72亿元，净亏损为23.79亿元，同比增亏11.81亿元；温氏股份一季度净亏损为12.36亿元，而上年同期为亏损27.49亿元，同比实现了减亏；巨星农牧一季度亏损1.38亿元，亏损幅度同比缩小约33%。但从今年3月份以来，低迷已久的猪价迎来了“淡季不淡”行情。

温氏股份在5月中旬接受机构调研时表示，公司近期成本快速下降，主要系疫病防控效果显著，叠加饲料原料价格下降等因素所致。随着饲料原料价格的持续下降，公司不断优化饲料配方，饲料生产成本已连续7个月下降。温氏股份预测，下半年猪价应好于上半年，但过往经验也表明，一旦猪价上涨，二次育肥参与者、社会资本等纷纷入场，可能会对下半年猪价产生一定的影响。

在2024年5月召开的股东大会上，牧原股份表示，今年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/公斤，希望年底能降到13元/公斤，有望实现公司自非瘟以来最低的生猪养殖完全成本。与去年全年平均成本相比，有2元/公斤的下降空间。

华泰证券分析认为，牧原股份后续生产成绩持续改善空间较大，叠加出栏规模提升带来单位期间费用下降、饲料原料价格下降等，公司成本拓潜空间仍足，2024年14元/公斤平均成本目标可实现性较强。

猪周期本轮上行趋势明朗

生猪市场存在明显周期性，生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。自2021年以来，猪价持续下行。因价格长期低迷，生猪养殖行业全面亏损，并处于不断去产能阶段。

中信建投证券表示，从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%—10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。在官方数据口径下，2018年四季度到2019年三季度，受非瘟疫情影响，能繁母猪快速去化，累计降幅超过35%；2021年三季度到2022年一季度末，能繁母猪累计降幅8.5%；2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。

在猪价看涨情绪的驱动下，行业内二次育肥积极性有所提升，生猪再次进入累重阶段。广发证券在研报中分析认为，受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高的影响，本周猪价延续上涨态势，在当前价格水平情况下，行业已重新回归盈利状态。2021年至2023年，猪价经历了较长时间的调整，行业资产负债率整体处于高位，预计产能恢复速度或较为缓慢。随着供给下降以及需求季节性的提升，广发证券认为，未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。

光大证券分析认为，随着猪价的上行，2024年至2025年，企业将进入业绩修复和兑现阶段，成本端的改善将直接决定利润预期。猪企降本空间仍然可观，2024年初，多数企业将全年目标定在16元/公斤及以内。由于饲料成本的改善，今年一季度，猪企成本整体下降明显，经过动态调整后，多数猪企全年成本目标已降至15.5元/公斤以内。

光大证券认为，上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。随着生产者行为影响的消化和产能缺口的兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将有可观的高度和景气持续时间。