一心堂扩张“催肥术”失灵

马上上市满十年的一心堂（002727），迎来了"万店时代"。一心堂上市的十年，也是扩张的十年，门店数量增长超三倍。不过，飞速扩张之下，万店规模带来的管理风险已然显现。近日，遭国家医保局约谈的消息把一心堂推上了风口浪尖。国家医保局表示，一心堂旗下一些定点连锁门店存在较为典型的违法违规使用医保基金行为。受被约谈消息的影响，6月3日，一心堂大幅收跌8.53%。当日晚间，一心堂公告称，实际控制人、董事长阮鸿献提议公司以0.8亿元—1.5亿元回购公司股份。

门店数量的攀升，曾帮助一心堂实现业绩连年增长。不过2023年，一心堂归属净利润出现下滑，同比下滑逾四成。同时，疯狂的扩张也为公司带来了高额的商誉，截至一季度末，一心堂账上商誉17.99亿元。

股价大跌后实控人提议回购

6月3日，一心堂股价大跌，收跌8.53%。

交易行情显示，6月3日，一心堂以跌停开盘，报跌停价18.68元/股，跌幅为9.98%。开盘后，一心堂打开跌停板，最终收于18.98元/股，跌幅为8.53%，总市值为113.1亿元，全天成交金额为6.69亿元，换手率为8.55%。

消息面上，据国家医保局6月2日消息，5月24日，国家医保局基金监管司对一心堂有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

国家医保局基金监管司表示，从各地医保基金监管情况看，一心堂旗下一些定点连锁门店存在较为典型的违法违规使用医保基金行为。考虑到一心堂旗下门店多、医保基金用量大，为了防止出现更大的问题，国家医保局基金监管司对一心堂进行了约谈，督促提醒其加强管理、规范行为，切实履行主体责任，更好地维护医保基金安全。

6月3日晚间，一心堂对上述事项进行了披露，一心堂表示，公司对此高度重视，积极开展自检自查工作，发现问题，主动整改，用实质性的整改举措规范旗下连锁门店经营行为，并将于6月30日前，向国家医保局基金监管司提交整改情况报告。

同时，一心堂公告称，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，公司实际控制人、董事长阮鸿献提议公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于股份注销或在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额为不低于0.8亿元且不超过1.5亿元（均含本数）。

在中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅看来，对于连锁药店企业来说，加强对门店的管理至关重要。企业应该建立完善的信息化管理系统，实现对药店经营活动的实时监控和管理，及时发现和纠正违规行为。

成立于2000年的一心堂，不仅是A股首家上市直营连锁药店企业，也是目前国内上市连锁药房龙头。资料显示，一心堂主营业务为医药零售连锁和医药分销，其中医药零售连锁是公司的核心业务，辅以医药分销、中药产业、医疗业务、便利品、个护美妆等大健康产业对零售连锁业务的补充和协同。

康德智库专家、上海申伦律师事务所律师樊坤在接受北京商报记者采访时表示，随着企业规模的扩大，管理和运营的复杂性和难度也会相应增加，如何保持对各个门店的有效管控，防止违规行为的发生，也是一大难题。

上市后门店数量增长超三倍

截至2024年一季度末，一心堂拥有直营连锁门店10746家，较公司上市之初增长超三倍。值得注意的是，一心堂的门店数量已超过肯德基。

资料显示，一心堂于2014年7月2日登陆A股，即将上市满十年。根据公司招股书，截至2014年4月30日，公司门店数达到2404家，其中云南省内1845家，云南省外559家。公司2014年年报显示，截至上市当年年末，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店2623家，其中云南省2039家。

2023年，一心堂正式进入万店时代，截至2023年末，公司及全资子公司共拥有直营连锁门店10255家，覆盖10个省份及直辖市，云南省内门店数量占比52.63%，云南省以外区域门店数量占比47.37%。今年一季度末，一心堂门店数量进一步增长至10746家。

可以看出，较上市时，一心堂门店数量出现了爆发式增长，经计算，今年一季度末较2014年4月底，一心堂门店数量增长超3.47倍。此外，云南省外门店数量增长明显，一心堂云南省内门店数量占比在逐渐降低。

目前，一心堂仍未停止扩张的步伐。一心堂在2023年年报中表示，未来公司将持续提升云南省外门店数量占比，全面提升大西南市场占有率，重点布局华南、华北区域，形成以西南为核心经营区、华南为战略纵深经营区、华北为补充经营区、华中和华东为逐步探索经营区的市场拓展格局。

今年3月，一心堂披露称，公司全资子公司重庆一心堂拟收购重庆市万州区爱一百药房10家药店资产及其存货；同时，公司全资子公司山西一心堂拟收购山西省鑫金牛大药房医药连锁有限公司持有的21家门店资产及其存货。

据一心堂最新公告，截至5月25日，已按协议约定完成上述门店铺面租赁合同改签，门店固定资产及存货盘点交接，并取得新的营业执照、药品经营许可证，门店已开始营业。

2023年净利下滑

得益于持续扩张带来的业务规模增加，上市后直至2022年，一心堂净利实现逐年增长。不过2023年，由于扩张带来的运营成本费用增加等因素，一心堂归属净利润同比下降逾四成。

财务数据显示，2023年，一心堂实现营业收入约为173.8亿元，同比下降0.29%；对应实现的归属净利润约为5.49亿元，同比下降45.6%，系上市以来首年出现净利下滑的情况。

针对2023年业绩下滑的原因，一心堂表示，大量新开门店导致运营成本费用增加。同时，2023年公司零售门店所经营的退烧、止咳、抗病毒等感冒类产品需求降低，导致2023年同店该类产品收入下滑。2023年，一心堂全年新开门店1381家，净增加1049家。

今年一季度，一心堂实现营业收入约为51亿元，同比增长14.96%；对应实现归属净利润约为2.42亿元，同比增长1.03%。

此外，大规模扩张还给一心堂带来了高额的商誉。截至一季度末，一心堂账上商誉为17.99亿元。

樊坤表示，对于公司来说，应建立完善的商誉风险管理制度，对收购决策、商誉计量、商誉减值等环节进行严格管理。此外，在收购前要进行充分的尽职调查，评估被收购公司的真实价值，避免支付高昂的收购价格。在商誉计量和减值过程中，要建立科学的评估模型和准确的数据来源，确保商誉价值的准确性。

值得一提的是，近期，一心堂跨界卖彩票的情况也受到了投资者关注。截至2024年3月，一心堂在云南、贵州、海南、四川、重庆、广西、山西、天津8个省/市已开通了3392家"药店+彩票"试点门店，面向广大居民提供购药外的购彩服务。2024年一季度一心堂彩票代销3345万元，同比提升153%。2023年一心堂彩票销售流水7698万元。

针对公司相关问题，北京商报记者向一心堂方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者丁宁