云南白药铁定“戒股”

斑马消费 范建

云南白药一度被称“股神”，风光时期，一年仅凭炒股，就轻松赚了22亿。

随着公司窝案爆发，原董事长王明辉等一批高管被带走，陈发树也深陷舆论的漩涡中。

陈发树有着中国巴菲特之称，早年，他通过混改进入云南白药，终成与云南国资并列的第一大股东和实际掌舵人。

正是在陈发树治下，云南白药大举进行证券投资，经历了股市的大起大落。

陈发树父子双双去职，代表云南国资的张文学出任董事长，戒掉“股瘾”，做好“药业”，才是正确的方向。

出局

这几天，已鲜有消息的陈发树，突然又成了资本市场的焦点人物。5月26日、5月27日，它先后辞去在云南白药、上海医药的所有职务，理由皆是“因工作调整”。这距离他与云南国资一同执掌云南白药，才短短几年。

此前，陈发树就被媒体报道疑被卷入云南白药“窝案”，且处于“失联”状态。截至目前，无论是云南白药（000538.SZ），还是新华都，均未对外澄清。

陈是新华都实控人、云南白药混改的关键先生，一举一动历来备受关注。今年5月初，云南白药原董事长王明辉等5人被带走调查后，关于陈发树的传闻，甚嚣尘上。

2019年8月，陈发树就任联席董事长，带领云南白药在资本市场的冒险之旅。2020年末，陈发树获授权组建投资执行团队，名正言顺地带领这家医药企业“炒股”。

截至2020年底，公司动用资金138.33亿元进行证券投资，当年实现收益22.01亿元。此后两年，面对波云诡谲的资本市场，中国巴菲特陈发树也无力回天，2021-2022年分别亏损19.81亿元、6.1亿元。

2022年11月，陈发树联席董事长任期期满离任，仅留任董事。他与云南白药火热的蜜月期，随即开始降温。

就在陈离任不久，公司人事大变阵开始。2023年3月初，原董事长王明辉突然辞任，随后首席销售官、高级副总裁王锦去职。

今年2月，公司首席运营官、人力资源官，以及董事会、监事会多人离职。据初步统计，自去年以来，云南白药高管层约有10人离开。

戒股

这几年，云南白药醉心钻营于股市，很大程度上来自于陈发树的影响。

2007年，陈发树与王明辉相识于长江商学院。那时，陈已是紫金矿业实控人，掌握着当时中国最大的金矿企业。

云南白药身处大健康领域，业绩增长稳健，老字号又有保密配方，在陈发树眼里，无疑是优质标的。

在此之前，陈发树成功参与紫金矿业（601899.SH）改制，对拿下云南白药信心满满。不过，不同于在福建近水楼台，他远赴云南这条路，走得并不顺畅。

2009年，红塔集团落实烟草企业退出非烟投资政策背景下，拟将持有6581.39万股（持股比例12.32%）云南白药公开转让，陈发树以22.08亿元公开竞得。但折腾两年后，股权过户仍未办妥，官司从云南打到最高院。

陈发树不得不转道二级市场疯狂买进，截至2015年中报，陈发树及新华都已位列云南白药前十大股东。

2016年12月，新华都出资253.7亿元参与云南白药控股股东白药控股混改，最终“曲线救国”，与云南国资并列成为云南白药第一大股东。2018年，陈发树成为云南白药法定代表人，次年出任联席董事长。

也正是出任联席董事长后，他带领云南白药开始在证券市场的征战。贵州茅台、小米集团、腾讯控股等非医药股，陆续出现在公司投资名单中。

与此同时，公司交易性金融资产陡增，由2018年的72.65亿元飙升至2020年的112.29亿元。

受益于炒股带来的丰厚收益，2019年至2020年，公司归母净利润同比分别增长19.75%、31.85%。2021年炒股大亏，归母净利润同比下降49.15%，为近20年首次下降。

公司醉心钻营“炒股”，国资股东并不赞同。2020年下半年，代表云南国资的两名董事曾多次反对公司扩大投资业务，分歧越来越大。一年后，两名董事宣布辞职。

2022年1月，公司在投资者调研会议中表态，将严格控制二级市场投资规模，2022年逐步减仓。2024年第一季度末，公司交易性金融资产余额已仅剩1.34亿元。

回归

经过一年多来的人事变动，云南白药已加速完成管理层换血。今年2月，张文学出任董事长，解决近一年公司群龙无首的局面。

张文学先后在云南磷化集团、云天化（600096.SH）担任过一把手，有丰富的大型企业治理经验。

对于证券投资，张文学会采取什么态度？此前，云南白药已通过互通平台对外强调，2024年计划将不再开展相关投资业务，且已退出全部二级市场证券投资。

公司核心业务收入增速放缓，如何破局，才是迫在眉睫。

云南白药定位于大健康综合解决方案提供商，主业由商业销售（药品批发与零售）和工业销售（药品及日化等自产产品）两大板块构成，分别贡献公司6成及3成以上收入。

商业销售收入由2020年209.74亿元增至2023年的252.95亿元，收入增速由13.06%降至6.98%，毛利率从9.09%降至6.03%。同期，工业销售收入由117.16亿元增至137.41亿元，收入增速由6.28%增至7.58%，毛利率由61.18%升至64.26%

下一步，做大自产产品，调整收入结构比重，张文学还有一盘大棋要下。