一季报|路博迈债券产品跑输指数，为何“完美”踏空债券牛市？

文|翠鸟资本

路博迈基金，其母公司Neuberger Berman成立于1939年，属于国际资管圈的老牌劲旅。

其在华首只独资公募产品“路博迈护航一年持有期债券基金”，运作至今已1年有余，而其投资业绩让基民“汗颜”。

直至今日，连一个百分点的收益都没有为客户赚到。然而，操盘的基金经理有着“丰富的职业履历”。

更何况，过去一年可谓中国债券的牛市，为何这只产品踏空了？

外资背景人士掌舵

据公开资料，这只债券产品成立时有两位基金经理，均为留美博士。

一位是汝平，他拥有物理博士学位，曾任职于美国摩根士丹利投资管理公司、摩根士丹利华鑫基金、景顺长城基金、上海富诚海富通资产管理、银河基金。

另一位是周平，他拥有会计学博士教育背景，有着曾驻纽约经历，曾隶属于路博迈全球总部，主攻量化多资产及量化股票投资。

值得注意的是，自今年3月末起，路博迈副总经理魏晓雪也加入基金经理的名单。这位女性基金经理主打权益投资，她能起到什么作用，还需要观察。

跑输债券指数

该基金的名字，有点迷惑性，让人以为就是纯债产品。

其实不然。

先来看看风险收益特征的表述，即“其预期风险及预期收益水平高于货币市场基金，低于混合型基金及股票型基金” 。

然而，产品说明书对业绩比较基准描述中，包含十个百分点的权益指数，涉及中证800指数和恒生指数。

看到这里，投资者对此只一年封闭产品的特点，或许有了“更新”认识。

来看看战绩吧！

据天天基金网，截至今年5月16日，产品净值为1.0064，近一年收益为0.73%，同期中证全债指数录得6.11%的收益。截至2024年3月31日，该基金A份额的规模为15.04亿元。

一年的光景，这只产品足足跑输了债券指数6个百分点。

实际上，基民一个自然年的投资成本也不低，这只产品征收0.7%/年的管理费，以及0.15%/年的托管费。

然而，直至今日，这只债券产品收益都没有创造出1%的正收益。

另据天天基金网，上述基金C份额资产规模为11.43亿元（截至今年一季度末）。

收益去哪儿了？

投资者的资金封闭一年，最后得到的收益还不如国债基金。

那么，这家外资机构拿着基民的钱，买了什么？

先来看看一季报基金经理的复盘：

有如下关键文字：“一季度债券组合的主要操作是降低组合权益仓位，特别是大幅降低了可转债的仓位，在3月份基金开放期为应对赎回降低组合杠杆，同时维持组合久期。”

简而言之，基金经理此前买了两种“股性”十足的资产，一个是纯股票，另一个是可转债。

波动自然比纯债高，而且更谈不上固定收益。

再来看一组数据：今年一季度末，股票和债券投资比例分别为1.85%和89.99%，而去年四季度末依次为5.63%和90.29%。

而去年二季度末之际，上述产品股票直投比例达到11.8%。

短短一年时间，股票直投比例显著下降。

显而易见，基金经理将权益资产的波动，带入了这只产品，碰上了同期A股的大起大落，净值曲线自然大开大合。

然而，博迈的基金经理对股票的热情并未就此减退，最新称“我们仍然坚持均衡配置的思路，既包括绝对收益导向的红利策略，也兼顾弹性较高的成长策略” 。

一个风险蕴藏其中、弹性高的权益资产，自然会继续对净值曲线造成干扰。

固有资金申赎

路博迈官网称，路博迈的价值观认为只有员工的利益与客户利益高效保持一致，才能实现投资管理长久共赢。

在资管行业中，基金管理人与客户的利益一致，主要表现在前者是否拿出真金白银进行投资。

截至2024年一季度末，路博迈使用自有资金持有的上述产品份额，占基金总份额比例为1.2096%。

（如上图）今年一季度，路博迈进行申购和赎回的操作，但依然是净申购的状态。

这里涉及一个关键问题，值得探讨。

公募机构与持有人利益相一致，前者投入资金占份额多大比例，才能说明“真心实意”？仅仅1%多一点的比例，是否能充分证明管理团队的诚意？

毕竟过去一年，中国市场最大亮点是债券牛市，而路博迈的外资背景人士带领投资者完美踏空了这波行情。

接下来，何去何从成为关键看点。

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