收入依赖精细化学品，贝利特化学净利润连续两年大增后“腰斩”

瑞财经 王敏 5月24日，深交所此前发布关于终止对贝利特化学股份有限公司（以下简称“贝利特化学”）首次公开发行股票并在主板上市审核的决定，因贝利特化学与保荐人海通证券股份有限公司主动撤回了发行上市申请。

招股书显示，贝利特化学是一家主要从事氰胺产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括新烟碱类杀虫剂农药中间体甲基硝基胍、咪唑烷、噁二嗪、氰基乙酯以及双氰胺、硝基胍、硝酸胍和氰氨化钙，广泛应用于农药、医药、涂料、化肥、电子、纺织印染等多个领域。

2020年-2022年（以下简称：报告期），贝利特化学营业收入分别为6.58亿元、9.89亿元、11.45亿元，对应归母净利润2675.35万元、6619.99万元、1.36亿元，复合增长率31.92%。2021年和2022年，营收同比分别增长50.29%、15.80%；归母净利润同比分别增长147.44%、105.74%，复合增速超100%。

细分来看，氰胺精细化学品销售是其主营业务收入的主要来源，2020年-2022年，分别带来5.98亿元、8.66亿元、11.10亿的销售收入，占主营业务收入比分别为93.46%、89.76%、98.84%。其中，又以咪唑烷、噁二嗪、双氰胺为主要构成，合计贡献了83.18%、79.79%、87.48%的主营业务收入。

据石嘴山市工信局统计，按2020年至2022年产量合计数计算，氰胺精细化学产品咪唑烷、噁二嗪、硝酸胍产量均位居国内第一。特别是硝酸胍，2020年-2022年三年产量占同期国内总产量的36.38%，排名第一位，是细分领域的龙头。这三类产品价格持续上涨，销售收入增长劳动了贝利特化学业绩连续两年大幅增长。

进入2023年，贝利特化学主要产品市场价格下降，硝酸胍0收入，业绩出现下滑风险。1-6月，营业收入和净利润分别为4.45亿元、2689.54万元，同比分别下降23.23%、51.96%；同期扣非净利润同比下降56.14%。

值得注意的是，2019年贝利特化学处于亏损状态，其2020年-2022年业绩增长存在一定偶发因素。交易所在首轮问询中要贝利特化学说明期间收入大幅增长的原因及合理性，以及2019年亏损的具体原因。

贝利特化学解释称，2020年-2022年营业收入大幅增长主要系主要产品价格上升和销量增加所致，其中价格上涨的因素影响更大；2023年1-6月公司营业收入同比下降主要是主要产品价格下降所致。这也意味着，如果产品价格继续波动，贝利特化学的业绩将继续承压。

以咪唑烷为例，2021年受国内“能耗双控”、“限电限产”政策影响，咪唑烷下游吡虫啉原药企业开工不足，供应紧张，导致吡虫啉价格较2020年平均价格上涨40.61%，从而带动咪唑烷销售单价较2020年上升了1.32万元/吨，达到3.97万元/吨，涨幅49.69%；在销售量同比微降的情况下，销售收入同比增加6061.38万元。

2022年粮食安全问题引发国际粮食价格大涨，农民种植意愿提高和农药行业终端囤货，全球农药市场需求增加，咪唑烷量价齐升，合计带来1.52亿元的销售收入增加。

到了2023年，全球农药销售进入稳定增长期，吡虫啉原药平均市场价格较2022年平均市场价格下降5.48万元/吨，降幅34.19%。咪唑烷价量应声回落，特别销售单价的大幅回落，导致收入同比减少4850.41万元。