龙头解析：全球第一国内市占率超50% 股价背离业绩走强能否持续？

作者|朱华雷，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

巨丰投顾最新栏目“龙头解析”正式上线。A股市场在阶段时间内总会有一个板块或概念引领市场上涨，该栏目将聚焦当下市场人气最高或者连扳最多的个股进行分析，目的是从热点龙头下手筛选出具备“真材实料”的价值投资标的。

前有“预言帝”精准预测公司股价表现，如今又有人伪造上市公司的公文，骗取资金的关注。5月23日，一则落款为北方化学工业股份有限公司销售分公司、印有该分公司公章的调价函在网络流传。调价函是假，但股价却真真实实的收获一个涨停，今日股价盘中继续冲高最高上涨8个点。

北化股份在此事件之前，股价已经跟随化工板块出现活跃，作为国内乃至全球硝化棉第一大生产企业，公司本年股价涨幅近40%，若从2月最低点5.47元算起，目前股价涨幅已经翻倍。未来公司还会继续走强吗？下来就带大家看下。

一、公司基本面分析：双主业发展，业绩连续下滑

2023年公司主营业务情况如下：

2023年，硝化棉系列产品收入7.46亿元，占营业收入比例约34.69%，毛利占比34.44%，其次是防护器材占营收比例23.76%，占毛利的24.83%，产品是以活性炭深度吸附净化装置和再生为主的环保装备（公司下属子公司山西新华防化装备研究院有限公司是我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产单位。）公司实际控制人是中国兵器工业集团有限公司，持股占比46.66%。公司核心看点是在硝化棉业务，产品上游原材料主要是精制棉占成本的11%，和硝酸占成本3%，硝化棉产品分为民用和军用，军用主要应用于国防武器装备、海外民用枪弹领域，民用主要用于油墨、涂料领域。公司产品定价随行就市，其中军用部分占比较小，民用部分占比大而且定价机制灵活。公司在投资者互动平台披露：公司硝化棉产品应用在涂料、油墨等领域占80%左右，国外销售占比15%，主要是国内销售。

公司2023年净利润0.55亿元，同比下滑40.48%，相比2021年1.22亿元，已经出现连续两年亏损，2024年一季度净利润亏损0.11亿元，同比去年同期887.63万元，出现亏损。23年年报显示2024年公司初步拟定的经营目标为:实现营业收23亿元，利润总额 0.75 亿元

二、全球硝化棉行业龙头地位稳定

目前，全球硝化棉市场存在产能过剩的现象，市场竞争激烈，且集中度不断提高。全球硝化棉主要生产企业包括四川北方硝化棉、湖北雪飞化工、衡水东方化工、Sichuan Nitrocell Corporation、SNPE、Nobel NC、Nitro Química等，2022年，全球排名前三生产企业占据超过40%的市场份额。

根据新思界行业研究中心发布的《2024-2028年越南硝化棉市场投资环境及投资前景评估报告》显示，2022年，全球硝化棉市场规模约7.7亿美元，预计到2027年，全球硝化棉市场规模将达到8.3亿美元，2022-2027年年复合增长率（CAGR）为约1.5%。随着下游产业逐渐向东南亚地区转移，越南、印尼、泰国等国家对硝化棉的需求持续增长，将成为推动全球硝化棉市场发展的主要驱动力。

根据公司2023年年报披露，公司拥有特殊生产资质，硝化系列产品国内市占率50%，国际市占率15%，是全球硝化棉第一大生产企业。

从23年年报披露的产能数据来看，公司设计产能5.5万吨，开工率全年达到65%。

数据来自公司2023年年报

公司于2023年8月关停西安生产线，目前由泸州生产供应硝化棉，截至2024年5月，公司民用硝化棉产能3万吨/年，闲置产能2.5万吨。（说明当下硝化棉市场需求动力不足）

总体来看，北化股份近3年业绩持续下滑，公司核心竞争力在于硝化棉产品的生产资质和规模，但从目前产销情况来看，硝化棉的业务销量规模稳定，后面公司看点在于硝化棉价格的上涨，业绩上看公司一季度亏损0.11亿元，24年公司设定的利润目标0.75亿元，公司目前市值58亿元，静态市盈率104倍，如今股价已经背离业绩下滑，年内涨幅近40%，其后市价值几何，真的就看硝化棉的价格了。

(作者:朱华雷 执业证书：A0680613030001)

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