派克斯深度研报|李嘉诚都逃离地产了，黄金是更好选择？

论对国家的贡献，李嘉诚在那些超级大佬里也许排不上数。

但是论逃跑嗅觉，李嘉诚还真的没有输过谁。

在史无前例的地产新规下，李嘉诚又有大动作了。

1

上周，咱们这出台了史上最强的地产政策。

关于政策的解读，可以看我们的这篇文章《扒一扒史上最强的楼市新政！真能拉动房价吗？》。

政策出台后，动作最快的，是李嘉诚。

李嘉诚，打折卖房了！

5 月 19 日，长实集团旗下 14 伙分层大楼单位及 14 伙花园复式户开售，其中分层大楼单位售价较首次公开发售的价格将有最高约 25%的折价，而花园复式户则有最高约 32%的折价。

长实集团旗下 LYOS 项目部分楼盘价格情况

LYOS 项目

2021

2024

DISCOUNT

大楼 1A 地下

209653$/平

161751$/平

-22.85%

复式 B 座

231953$/平

163081$/平

-29.69%

数据来源：香港媒体

原因有两个：

第一，香港也出了地产新政，规定 “交易无须再缴付额外印花税、买家印花税和新住宅印花税”。

李嘉诚，这是利好兑现，迅速出逃。

另外，由于大陆的地产政策太给力，恐怕李嘉诚也有些担心，大陆楼市会抢走香港楼市卖家。

不过，李嘉诚对于内地楼市的态度也很明确：

就俩字：

快逃。

今年3月，李嘉诚以8.5折的价格抛售了上海核心地段的产业“高尚领域”。

“高尚领域”在上海市区，是一个涵盖高级住宅、商业大楼、旗舰商场、星际酒店的顶级城市综合体。

我还真路过过，不论是外观还是地段，“高尚领域”在普陀区都算得上是数一数二。

而李嘉诚，还是选择折价卖出。

从长实集团的年报来看，2017 年以来大陆市场已经出现持续亏损，英国自 2022 年起的营业收入已超过内地及香港。

数据来源：同花顺iFinD

李嘉诚曾说，他做生意做重要的一句话，就是不赚最后一个铜板。

很明显，李嘉诚正在布局一步步全面撤离中国。

难道，中国楼市的最后一个铜板，要来了？

2

站在李嘉诚的角度，你很难说他的选择有错。

李嘉诚作为地产商，春江水暖鸭先知，他对于宏观经济的敏感度非常人可及。

而最新的宏观经济数据也难言乐观。

4月，我们的货币数据断崖式下跌。

企业贷款萎靡，显示企业对扩大生产的意愿不足。

居民户短期贷款-3516 亿，中长期贷款-1666 亿，显示居民购买耐用消费品和房屋的意愿很低，而这也是我们在年初强调 2 月 CPI 数据痛点的症结所在。

4 月同比

4 月同比

住户中长期贷款

-44.12%

企业中长期贷款

-273.07%

住户短期贷款

-180.32%

企业短期贷款

-38.52%

社融

+8.30%

M2/M1

+7.20%/-1.40%

数据来源：国家统计局

房企&城投也有大问题。

今年境内企业债券到期规模将达到 8 万亿元人民币的高峰，高于 2023 年（5 .1 万亿元）和 2025 年（6.2 万亿元），今年的到期当中，城投 3.5 万亿元的规模占了接近一半的比例。

数据来源：同花顺iFinD

如果用一句话总结，那就是：“旧账未还，烂账还在，货币空转，需求不振”。

至于30 岁左右人口占社会比重、居民收入增长与劳动生产率增长中的剪刀差关系、城镇化过程中必然的农村（二三线）空心化、以及当前仍在实行的户口制度对于国民的制度性歧视等等，这些问题都属于老生常谈，不再赘述。

相较于2021年，现在的房价整体当然跌去了很多。

不过如果以日本为比较对象，那这个跌幅，可能只是刚刚开始。

要知道，在日本刺破经济泡沫的时候，东京银座的房价暴跌了整整 70%。

李嘉诚可以跑，但大部分普通老百姓，还是得在境内作投资。

现阶段，我们认为，商品和股票可以继续关注，而债券则建议再做观望。

股票方面，上周可以看做是直至下半年三中全会召开前的政策面最高潮。

紧盯宏观经济数据，如果数据下滑，就要考虑落袋为安。

债券方面，由于宏观面强政策出台，特别国债供应开始出现，建议应等待时机再寻固收市场机遇。

商品，是我们现在强烈推荐的方向。

目前处于太阳黑子周期高潮阶段，考虑到年内或存的阶段性经济复苏以及海外软着陆的共振，未来可期。

商品中，显然又以黄金最值得关注。

3

我们来看看黄金的上涨逻辑。

首先，是美国的通胀数据改善。

美国4 月 CPI 环比和同比涨幅较 3 月数据均有所回落。

剔除波动较大的食品和能源价格后，4 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 3.6%，是自 2021 年 4 月以来的最小涨幅。

通胀数据的改善，直接提振了美联储降息预期，对于金价直接形成助推作用。

大家也可以在我们的小程序里，直接看各类能影响市场走势的大消息：

其次，是美债信用衰减，全球央行增持黄金。

根据 iFinD 数据显示，疫后美国出台大规模刺激计划，债务规模迅速攀升，未偿国债总额占GDP 比重从 2008 年的 68%上升至 2023 年的 121%。

为了应对美元信用衰减，全球央行从22年开始，就在大量购入实物黄金。

以中国央行为例，截至 2023 年 4 月底已经连续 18 个月增持黄金。

据央行发布的最新数据显示，截至 2024 年 4 月末，我国央行黄金储备报 7280 万盎司，环比 3 月末的 7274 万盎司，上升 6 万盎司。

中国央行对黄金的需求

数据来源：同花顺iFinD

最后，是美债收益率下跌。

同样作为低风险资产，美债和黄金具有一定替代关系。

美国国债所隐含的实际利率，是作为衡量投资机会成本和杠杆成本的重要参考。

从2007年开始，由于全球进入宽松的货币周期，，预期收益率成为了投资者评估资产价值的关键指标，十年期美债变化成为金价变动的重要参考。

十年期美债收益率变化

数据来源：同花顺iFinD

目前，十年期美债收益率已经跌破 5%，仅为4.36%。降息预期的提升，促使美债收益率快速下滑，对金价的提振产生积极作用。

我们认为，经过前期的充分调整后，基本面利好已给震荡的金价指明了方向，后市金价有望更上一层楼。

技术上，黄金目前仍然维持上升态势。

经历了前期调整后，震荡数个交易日后方向选择向上。

成交量目前还相对低迷，趋势指标 MACD 逐步收敛向零轴上方金叉态势，在基本面和成交量的催化下，有望形成新一轮上升趋势。

潜在风险提示：美国通胀数据反复，黄金股短期涨幅过高。

P I C U S

派克斯研究院

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