香港证监会原主席：科技金融化的这个美国优势，中国可借鉴

编者按：5月19日，以在深圳召开，会上成立了中国人民大学深圳金融高等研究院。在全体大会环节，香港证券及期货事务监察委员会原主席沈联涛以“科技金融推动经济高质量发展”为主题作主旨演讲。他表示，立足中国国情，高质量发展的核心在于以人为本，追求人类幸福与福祉，而非单纯追求GDP增长。5月22日，整理发布其发言文稿，现转发如下：

各位领导，各位嘉宾：

很荣幸今天能够参加中国人民大学首届深圳金融论坛。

本次论坛的话题是高质量发展与中国特色金融发展之路。围绕这个话题我要问几个关键的问题——什么是高质量发展？它的意义是什么？中国特色的金融发展之路是什么？关于这几个问题我和大家分享一些我个人的看法。

曾获得诺贝尔经济学奖的约瑟夫·斯蒂格利茨教授在讨论中国经济时，曾提到“中国需要的不仅是GDP，而是高质量增长”。2009年之后中国开始从只追求GDP发展转向“以人为本”的发展之路，即“happiness”与“well being”，这是一条大家和平发展的道路。我们在这一方向下看中国的发展，可以看到中国走的路是以出口为导向，以高质量的基础设施为依托的工业对外开放之路。

中国金融发展的普遍道路是先建立银行，随后建立股市，同时稳定人民币汇率，逐步开放资本市场。这条路有其自身的特色，因为中国拥有一个庞大且复杂的经济、金融体系，不可以简单效仿其他国家的道路。

金融和发展的关系是什么？我认为金融是个衍生品，金融业实际上是为实体经济服务，也可以说是为人民服务。如果利率太低，就会造成泡沫；如果没有把银行管好，会使整个金融体系脆弱。

从全球的角度来看，最早开发银行业的是英国、欧洲，之后日本、中国，甚至印度都是以银行为主的金融体制。但是与其他国家金融发展的道路相比，美国别具特色。美国的特色就是格林斯潘在亚洲金融危机时所说的——美国银行体制是脆弱的，有极大的风险。

但是美国有一个非常庞大的、活跃的资本市场，这也是美国企业的融资方式。美国企业与欧洲、英国、中国、印度、日本企业的区别在于，其他国家的企业多数靠债务，即银行贷款和债券市场进行融资，这样股本是偏低的。美国企业基本靠它自己的盈利与股票市场来支撑企业。所以如果企业状况良好，银行的贷款就不会出现很大的问题。

在这二、三十年中，全球因为利率降低，出现了房地产泡沫、金融市场泡沫的状况。如果美国现在加息加到5%以上，全球就会面对资产负债通缩的核心问题。

2023年，美国股市出现了大幅上涨，其中最主要的涨幅来自于七家公司，即苹果、微软、亚马逊、英伟达、谷歌、特斯拉和META。这些高科技公司、平台公司、软件AI公司2023年总市值加和超过了13万亿，这相当于2023年美国1/2的GDP，高科技公司的市值膨胀对冲了美国高利息对房地产的压力。

但是银行为主的金融体制，比如欧洲、日本、中国，都受到了美元高息的压力，进而导致房地产通缩。如果股市涨不起来，那么整个资产负债表就都受到通缩的压力。所以金融体制与经济的高质量发展是高度相关的。

中国的实体经济以制造业为主，硬件和基础设施非常强，但是软件还有待发展。美国已转向高科技、软件与AI，它最大的优势就是把科技金融化，中国跟欧洲、日本都没有做到这一点。科技金融化有利于高质量的知识经济的发展。

美元强势使人民币、欧元受到压力开始贬值，日元贬值更加严重，其他新兴国家也是如此。美国是领先的储蓄货币，它的扩张依靠的是美联储的量化宽松政策。如果美国政府的赤字、借贷越来越大的话，那么它的实体产品就会开始贬值。

中国作为全球最大的贸易国，很多产品出口用的是人民币结算，这是人民币的供应。但是从回报率的角度看，如果人民币资产的回报率低于美元，国际市场对人民币的需求会低于美元。

美元资产的回报率高于欧元、日元、人民币，差异不在于债券市场而在于股市。美国的股市成功根本上是民营企业的成功。因为美国企业的研发投入大、在科技方面金融化程度高，其回报率远远高过中国、欧盟与日本的股市。日本股市并非没有增长，但是由于日元贬值，日本经济的增长率用美元来算不高。

所以高质量发展不能完全靠政府带领，而是需要民营企业配合国有企业把基础设施建好。加强金融等上层结构，让金融体系为市场服务、为老百姓服务。把金融大局稳定下来，有利于推进整个经济的高质量发展。

在政府支持下，民营企业要积极投入高科技研发，在股市中实现高科技金融化，构建一个高繁荣、高回报的人民币资本市场，这样产业与金融的良性互动便自然能推动构建一条高质量发展的道路。

最后祝贺深圳金融学院和深圳金融高等研究院揭牌仪式圆满成功。

谢谢大家！

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