中国银河给予银行推荐评级：利润增速转负，负债成本优化成效显现

每经AI快讯，中国银河05月20日发布研报称：给予银行推荐（维持）评级。

营收降幅收窄，拨备对利润的反哺效应减弱，净利润增速转负：2024Q1，上市银行营收和净利同比下降1.73%和0.61%，ROE12.01%。利息净收入持续下滑，投资收益表现亮眼，带动非息收入增速转正，但不改利润增长层面的压力，拨备反哺效应下降是利润转负主因。2024Q1，上市银行减值损失同比减少3.81%，低于2022年和2023年降幅。单个银行来看，业绩分化格局延续。城农商行业绩表现相对较优，国有行和股份行营收、净利双双负增长，预计主要受到规模驱动减弱和零售按揭需求疲软拖累，部分优质区域中小行业绩领跑。

规模导向转为结构优化，负债端成本优化成效显现：利息净收入持续负增长。在5年期LPR下行、重定价、存量按揭利率调整、信贷需求偏弱、贷款竞争以及同业资产、金融投资收益率下行等多重因素综合作用之下，净息差进一步下降，持续拖累利息净收入表现，但降幅已经逐季收窄。2024Q1，上市银行净息差1.59%，较2023年下降18BP。资产端受需求偏弱、均衡化投放导向影响，规模贡献降低，信贷结构实现优化。截至2024年3月末，上市银行贷款同比增长10.09%。国有大行增速放缓但贷款净增规模领跑，继续发挥头雁作用，股份行贷款增长疲软且增速持续垫底，城商行信贷投放保持高景气度。监管层面持续强调盘活存量金融资源，结构性货币政策创新力度加大，上市银行贷款结构实现优化。负债端存款增速放缓，成本优化成效显现。截至2024年3月末，上市银行存款同比增长7.65%，预计受到信贷增速放缓、存款派生减少影响。多数上市银行的利息支出增速放缓，显示存款挂牌利率调整成效释放。负债端成本仍有进一步下降的空间：一是监管叫停手工补息，改善企业存款刚性局面，同时减少资金空转；二是部分中小银行进一步调降存款利率、优化期限结构，且中长期定期存款相对较高的银行将陆续面临重定价。

投资收益表现亮眼，零售不良风险上升，资本新规改善银行资本水平：市场利率下行，投资收益高增，2024Q1，上市银行投资收益同比增长44.15%，10年期国债收益率下降了27BP。资产质量保持稳健。截至2024年3月末，42家上市银行的不良率为1.17%，较2023年末持平；拨备覆盖率为306.33%，较2023年末下降3.14个百分点。部分银行数据显示零售贷款不良率、关注率或逾期率上升，主要受到有效需求不足、社会预期偏弱的影响。资本新规正式落地，上市银行资本水平多有改善，一定程度上对冲开门红期间的资本消耗。

投资建议：上市银行业绩短期承压，资产端需求偏弱，扩表速度下降，小微、科创、绿色等重点领域保持高景气度，但负债端成本优化成效显现，息差下行拖累有望减弱。展望全年，信贷合理增长，结构优化将成为主要特征，监管治理资金空转短期影响银行扩表，中长期有利于银行经营转型。此外，房地产政策持续优化将给银行基本面带来支撑，有助优化信贷投放和改善资产质量。结合地产政策向好以及银行的基本面、估值和分红水平，我们继续看好银行板块配置价值，关注三条主线：（1）受益超长期特别国债发行且分红比例稳定的国有行，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、建设银行（601939）；（2）区位优势显著、业绩增长确定性强的江浙成渝中小行，推荐常熟银行（601128）、江苏银行（600919）和成都银行（601838）；（3）房地产业务（含个人住房按揭贷款）布局相对较多，受益政策优化的招商银行（600036）和平安银行（000001）。

风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

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(记者 蔡鼎)

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