新希望乳业营收净利连增五年的另一面：高负债阴云持续笼罩

新希望乳业股份有限公司（002946.SZ，证券简称“新乳业”）发布的业绩报告显示，其营业收入与净利润已连增五年。

凤凰网山东注意到，虽然业绩连增，但由于大举并购扩张，新乳业负债居高不下。与此同时，由于并购扩张，新乳业还面临一系列管理难题。等等这些，都将给新乳业下一步的高质量发展带来挑战。

业绩持续增长，仍未达既定目标

新乳业是一家专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售的企业。2023年年报表明，新乳业市场规模持续壮大。

2023年年报显示，报告期内，新乳业实现营业收入109.87亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长19.3%；归母扣非净利润4.65亿元，同比增长57.9%。自上市以来，公司连续5年保持营收和利润双增长。

新乳业的核心产品是巴氏鲜奶。公司深挖有机鲜牛乳市场，并逐渐辐射到风味乳、常温奶领域，既实现短期内依靠产品亮点迅速抢占市场，也避免了直接在常温奶赛道与伊利、蒙牛两大乳企短兵相接。

新乳业总部位于四川成都，西南地区一直是其第一大市场。2023年新乳业在西南地区营收40.95亿元，同比增长9.98%，约占公司总营收的37%。此外，新乳业在华东、西北、华北地区分别营收30.2亿元、14.24亿元、11.09亿元。

业绩增长的势头还在持续。2024年一季报显示，报告期内，新乳业实现营业收入26.14亿元，同比增长3.66%；归属于上市公司股东的净利润8974.82万元，同比增长46.93%。

尽管如此，连增五年的新乳业依然没有实现既定发展目标。此前，基于2020年业绩，新乳业喊出“三年倍增、五年进入全球乳业领先行列”的口号。

从当前市场的企业营收规模来看，新乳业排在伊利、蒙牛、光明、君乐宝之后，居乳企第五位。就目前的成绩而言，新乳业距离“三年倍增、五年进入全球乳业领先行列”的既定目标还有较大差距。

并购扩张，负债居高不下

尽管业绩持续增长，但新乳业面临的发展难题依然较多，尤其是其负债居高不下。

凤凰网山东注意到，与其他区域乳企不同的是，新乳业走向全国化的途径是“买买买”。

从2001年开始，其先后收购云南海子、七彩云，并购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等乳企，以收购、兼并和重组区域及地方乳品企业的方式扩大市场份额。2020年，新乳业并购福州澳牛、宁夏寰美，以17.11亿元收购夏进乳业母公司寰美乳业100%股权。

正是因为大规模的并购，新乳业一直没有走出高负债的阴影。2019年—2023年，新乳业资产负债率分别为61.66%、66.65%、69.81%、71.91%、70.47%，远高于45.08%的行业平均水平。

截至2023年末，新希望乳业的总资产为95.04亿元，负债合计66.35亿元，资产负债率虽然较2022年减少1.44个百分点，但仍达到70.47%。其中，该公司一年内到期的非流动负债达3.39亿元。

对高企的债偿压力，新乳业于去年5月发布“2023—2027年战略规划”。新希望乳业董事长席刚在会上表示，未来五年，计划将负债率降低10个百分点。

公司同时披露未来五年发展目标：继续坚持“鲜立方战略”，增长来源将以内生增长为主，投资并购为辅，推动规模复合年均双位数增长，净利润实现翻一番。

降低负债，已经成为摆在新乳业面前的棘手难题。

未来仍面临一系列挑战

目前，新乳业旗下拥有66家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂，以及13个自有牧场。

体量庞大、分布广泛的子公司，使得新乳业面临着产能管控难题。根据年报内容，新乳业16家子公司2023年的实际产能为118.06万吨，仅为154.85万吨设计产能的76.24%，仅有6家子公司达到了设计产能要求。

为此，新乳业也在积极应对。比如，2023年11月，新乳业宣布将重庆瀚虹45%股权，转让给关联方草根知本集团有限公司，转让价为1.485亿元。

结合产品来看，新乳业旗下包含“24小时”鲜牛乳、“今日鲜奶铺”冷藏牛乳、活润晶球低温酸奶、初心低温酸奶等产品。财报提到，公司以“鲜酸双强”作为品类发展战略，将低温鲜奶和酸奶作为重点品类。

然而，随着低温冷冻技术的升级和国内物流效率的提升，新希望乳业保有的“新鲜优势”正在不断被全国性大型乳企蚕食鲸吞。

关键的还有，液体乳是新希望乳业收入的主要来源，2023年实现营收97.55亿元，同比增长11.15%，占总收入的近九成。不难看出，该公司的收入结构单一，对于液体乳产品的依赖性较强。

不同于光明乳业、蒙牛乳业在奶粉、冷饮、奶酪等其他奶制品业务上的布局，新乳业过于单一的业务结构，也将使得其在市场行情发生变化时会面临更多不确定因素。

如何化解债务居高不下的难题，同时推动业务结构进一步优化，实现更高质量的发展，将是未来一段时间新乳业的工作重点。

新希望乳业是新希望集团旗下的集团化乳品企业，新希望集团是中国农业产业化国家级重点龙头企业，中国最大的饲料生产企业，中国最大的农牧企业之一，现拥有农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四大产业集群，局部成都、山东等地。