日本需要一个什么样的日元

近日来因为美元降息的推迟使得美元不断走强，日元汇率持续走低，最低时候触及160日元兑1美元，随后因为日本汇率政策的干涉日元开始反弹，日本决策者目前在面临两难抉择，

一方面他们乐于看到日元贬值以增加出口和防止国内通缩，另一方面他们又担心日元过快贬值会导致日本进口原材料价格上升过快传导给日本制造业，

日本通货膨胀的上升使得日本银行开始考虑退出负利率，但是美元降息预期在即，退出负利率的动作可能会导致日元后续过快升值，对日本走出通缩和出口造成不利影响。日本银行需要一个听话的日元，即日本想退出负利率，但是日元不能升值太快，当然也不能贬值太快。

日本国内的通缩是一个大问题

日本国内的通缩一直都是个大问题，1991年到现在已经三十多年了，关于日本通缩的原因，经济学界给出两个解释：

一种是凯恩斯派认为就是需求不足，需要宽松的货币政策和积极的财政政策。另一种解释是新自由主义学派认为是结构性问题，日本老龄化导致每年100万左右的劳动力退出市场，财阀的垄断和终生雇佣制影响创新都可能是导致日本通缩的原因。

一直以来日本当局为了走出通缩使出了浑身解数，1995年日本贴现率降零,1997年日本CPI成功升到了2.4，但是1998发生了年亚洲金融危机，日本CPI在2000年又回到了-0.8，于是日本到2001年开始实行量化宽松，日本银行开始在二级市场买入一系列金融资产，试图在利率降到零之后继续向市场注入流动性，在2008年日本CPI回到了2.1，倒霉的是又撞到了次贷危机，日本CPI在2009年降到了-2.2，所以尽管现在日本国内通胀目标已经实现，但是日本银行一直在退出宽松问题上犹犹豫豫，害怕日本再次走向通缩。日本当局现在当然乐于看到日元贬值，日元的贬值不但可以促进日本的出口，最重要的是可以防止日本国内通缩。

日本CPI走势图

日元过快的贬值不符合日本的利益

一个国家的货币适度贬值有利于出口，刺激国内需求增加就业从而引发通胀，根据菲利普曲线，通胀上升会引起就业率上升，就业率上升进一步刺激经济发展。但是当一种货币过快贬值就不是这样了，货币过度贬值会导致进口原材料上升，从而从供给端引发通胀，导致生产成本过高从而减少了消费，生产商也会通过裁员来减轻成本压力，所以从供给端引发的通胀并不适用于菲利普曲线。日本当局肯定也能想到这一点，所以他们也开始着急了，我们看一下最近日本官员的言论：

“我非常担忧日元走弱导致进口成本上涨，在我与韩国财长和美国的三方会谈中我们的观点得到了认同，在外汇市场采取适当的行为已经成熟，但是我不会对具体行动发布评论”

日本财政大臣铃木俊一，2024年4月23号

“我们正以高度的紧迫感关注市场走势，同时不排除任何政策选项以应对外汇的过度波动”

日本财政大臣铃木俊一，2024年4月23号

日本财长虽然没有明确说出日本当局干涉外汇市场，但是口头指导已经明确，就是日本不允许日元过度贬值。所以外汇市场很快有了反应，日元一度上升到了152.

现在我们不妨假设自己是日本银行行长，想想日本现在该怎么做，首先日本通胀目标已经完成，日本连续24个月CPI都超过2%，是时候退出宽松了，否则货币政策的滞后性可能导致后期引发大通胀造成人民不满，所以3月19号日本开始17年来首度加息，长期来看日本退出宽松已经是明确的，所以日元未来会持续走强

加息会导致日元升值，这会影响出口并且可能引发国内通缩，不过还好美元降息不断推迟，美元持续走强，日元不但没有升值反而下降了很多。

日元的下降是日本当局乐意看到的，但是快速下降也不好，所以需要短期干预，防止日元汇率过快下降。

美元的降息虽然不断推迟，但是依旧很明确，美国会在未来通胀水平适合后降息，所以未来美元的长期趋势会走弱。