只一招，明显提升收益！

熟悉的朋友都知道，我们一向推崇长期投资，那什么是长期投资呢，一般人理解就是买进后长期持仓不动，实际上，这未必是最佳的长期投资方式。

长期投资，意味着你可以一直持仓，但并不限制你短期做些调整，长期投资者完全可以通过些短期的持仓调整来获取更好收益，定期再平衡就是一个非常有效的方法。

1为何要定期再平衡

再平衡简单说就是定期调整所持有的各个资产的比例。

为什么要调整呢？因为市场时时都在变化，各个资产的预期风险和收益也在改变，通过调整持仓的比例，有可能获取更好的收益，或是降低持仓组合的风险。

但现实中，绝大多数人都无法预知未来哪个资产收益更好，如果拍脑袋进行调整，很容易随波逐流，陷入追涨杀跌的陷阱，做得越多错，可能得越多，而事先设定简单的规则，机械的定期调整或许是更好的方法。

以最常见的股债平衡策略为例，以沪深300指数代表股票，以中证债基指数代表债券，过去20年间，每季度进行股债平衡调整，使之各占仓位的一半，获得的收益率是302.5%（绿线），超过单独持有沪深300（蓝线）和债基指数（橙线），而且波动比沪深300下降了近一半：

相对于单独持有沪深300或债基指数，定期股债平衡增强收益和降低风险的效果常明显。

但如果不做定期平衡，仅在初期把各一半仓位分配给沪深300和债基指数，然后躺平、一直持有不动结果如何呢？

下图是定期再平衡（蓝线）和持仓不动（橙线）的对比，定期股债平衡组合的收益率302.5%，而持仓不动组合的收益率为234.6%，定期股债平衡组合胜出：

虽然长期持仓不动也起到了分散的效果，降低了组合波动，但收益显然不如定期平衡的组合。

对于股债平衡策略，大师格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中就非常推荐，即便是长期投资，也少不得短期的定期调整！

股债平衡策略是定期再平衡方法的一个特例，对于大部分人来说，持仓并不是简单的沪深300和债基指数，那么，持有什么样的品种应该做定期再平衡，什么样的品种又不需要呢？

2哪些品种适合再平衡

先说结论：品种相关性越低，定期平衡的效果越好，相关度高的品种不需要定期平衡。

先看一个高相关品种的例子，沪深300和上证50，初期各分配一半仓位，做不做定期再平衡，几乎没有区别，两种策略的净值走势几乎完全重合：

即便是沪深300和中证500，定期再平衡和拿着不动的区别也很小，对比长期持仓不动，定期再平衡策略的优势很小：

只有像标普500、沪深300、日经225这种相关性弱的品种，定期再平衡才显示出明显的优势。

下图中蓝线是过去20年标普500、沪深300、日经225平均持仓，按季度调整的组合净值走势，橙线是初期平均持仓卧倒不动的净值走势，显然定期调整有优势：

道理也很简单，走势类似的品种，仓位在哪个品种多一点，哪个品种少一点，对于组合的收益影响不大，只有差别大的品种，如A股、债、美股等才有可能通过定期再平衡获取收益。

当然，如果持有A股内部风格迥异的品种，也可以通过再平衡获得利益，比如创业板指和红利低波，定期再平衡组合（蓝）就明显好于持有不动组合（橙）：

3多久平衡一次？

再平衡的目的是为了在预期收益高的品种上增加仓位，再预期收益低的品种上降低仓位。

如果遇到极端行情，比如大涨或大跌，价格会发生大的改变，预期收益也会随之变化，最好应该及时调整仓位，但这要求对市场保持高度关注，对于大部分普通人来说，最适合的还是定期调整。

那么定期是多长时间呢？间隔时间的选择和交易费用、持仓品种、比例都有关系，不好一概而论。

还是以前面的股债平衡策略为例，下面两张图，上图是按季度再平衡，下图是按年度再平衡，很明显，按年度平衡的收益更好：

为何按年再平衡比按季再平衡强呢？主要原因是价格惯性的存在，强势的资产短期内很可能继续强势，弱势的短期可能继续弱势，按年调整，让子弹多飞一会，效果更好。

对于投资者而言，调整频率低还有额外的好处，省心还节省交易费用，因此按年再平衡是一个不错的选择。

4逻辑和场景

看过了再平衡在长期投资中的回测效果，再来说说逻辑原理。

Andrew在其大作《资产管理》中拿出了一整章来详细论述长期投资中再平衡，感兴趣的可以去看看，这里只是简单说说我个人的理解。

如何配置不同资产的仓位比例，主要取决于对市场的预期，分三种情况：

l假如市场是随机的，未来收益无法预测。持仓的比例体现风险的偏好，这种情况下，再平衡能够分散风险、降低波动，比如股债平衡策略，我不知道未来股好还是债好，简单的对半开调整，相比不调整，至少更好的分散了风险。

l假如市场是均值回归的，即涨多了很可能跌回来，跌多了可能涨回来。这种情况下，再平衡就是一种高卖低买，减持涨得多的资产、增持跌的多的资产，在分散配置的同时提高了收益，这也是价值投资思想的体现。

l假如市场是长期趋势性的，长期单边上涨或下跌，如美股2009年到2021年的走势，这时再平衡，减持表现好的资产，就会降低收益。

再平衡策略之所以有效，是因为大多数时候市场是均值回归的，尤其是A股市场，情绪化非常明显，大起大落，因此再平衡带来的超额收益相当可观，对于长期投资者而言，这是不容错失的超额回报！

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