手握近60亿元资金也“压力山大”？ 百利天恒科创板上市一年后筹划港股上市

每经记者：陈星 每经编辑：魏官红

5月13日晚，百利天恒（SH688506，股价194.08元，市值778亿元）公告，公司正与相关中介机构就发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关工作进行商讨。这一公告回应了百利天恒此前的港股上市传闻。

作为一家从仿制药向创新药转型的公司，百利天恒此前因与百时美施贵宝的一起授权交易被更多人知晓。彼时，百时美就一款ADC药物与百利天恒达成授权合作，该合作首付款达8亿美元，潜在交易总额可达84亿美元。

得益于这笔交易，截至今年一季度末，百利天恒的货币资金从去年底的4.04亿元涨至一季度末的58.26亿元。但随着潜在的研发投入增长和仿制药业务盈利能力缩水，百利天恒如今选择筹划港股上市拓宽融资渠道。

值得一提的是，百利天恒在5月14日公告收到监管工作函。据《北京商报》报道，百利天恒方称，公司收到监管工作函的原因是因为投资者质疑公司与百时美施贵宝相关交易的真实性，与公司拟赴港上市事项无关。

在手资金大幅增加后筹划港股融资

5月13日晚，百利天恒的一则公告验证了此前的港股上市传言。

百利天恒在公告中称，公司正与相关中介机构就发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关工作进行商讨，公司将考虑现有股东利益、公司价值体现及境内外资本市场情况进行研判。截至目前，相关事项尚在论证中，关于H股股票发行的具体细节尚未确定。

公告称，根据A股上市公司发行H股并在香港上市的相关规定，本事宜需提交公司董事会和股东大会审议，并经香港联交所审核和中国证监会备案，是否能通过审议和审核/备案程序并最终实施具有重大不确定性。

2023年1月，百利天恒登陆科创板，募资总额为9.88亿元。上市逾1年，公司就谋求登陆港股。百利天恒方面称，此举是为进一步助力公司国际化业务的发展，更好利用境内外融资平台，夯实资金储备，支持公司众多创新产品在欧、美、日及其他国际市场的全球开发，推动公司成为在肿瘤用药领域具有全球领先优势的跨国药企（MNC）。

作为一家从仿制药领域向创新药转型的典型企业，百利天恒因其与百时美施贵宝（以下简称BMS）的“天价交易”打开知名度。2023年底，百利天恒将其双抗ADC新药BL-B01D1的中国外全球权益授权给百时美施贵宝，这笔交易收付款为8亿美元，合同总交易额最高可达84亿美元，创下了去年国产创新药“license-out”的最高金额。

今年3月，百利天恒收到BMS的8亿美元首付款。今年一季度，百利天恒营收同比大增4325.45%，至54.62亿元，货币资金从去年底的4.04亿元涨至一季度末的58.26亿元。另外，截至去年末，公司的募集资金累计投入5.08亿元，还有约43%募集资金未使用。

看起来，百利天恒账上还有较为充裕的资金，为何在科创板上市一年后即筹划港股上市？

记者注意到，目前百利天恒还没有推动至上市阶段的创新药物，公司主要收入仍来源于化药制剂和中成药制剂的销售。但在集采和创新药研发投入的双重压力下，百利天恒的营收持续萎缩，净利润水平也由正转负。

2018年至2021年，百利天恒的营业收入分别为11.11亿元、12.07亿元、10.13亿元和7.97亿元，同期净利润分别为3282.89万元、774.23万元、3792.29万元和-9999.13万元。到了2022年，亏损进一步加大，营业收入实现7.03亿元，净利润为-2.82亿元。

去年，百利天恒实现营业收入5.62亿元，归母净利润-7.80亿元。而百利天恒的研发投入节节攀升，从2019年的1.81亿元增长至2023年的7.46亿元。

在多个研发管线需要推进的背景下，百利天恒也亟需开拓融资渠道。

密集推动管线临床 与合作方共同负担开发费用

目前，百利天恒最受关注且临床研究进展靠前的药物即上文与BMS合作的双抗ADC药物BL-B01D1。在国内，BL-B01D1单药治疗末线鼻咽癌、二线食管鳞癌已进入III期研究阶段并已完成首例入组，治疗EGFR野生型非小细胞肺癌、EGFRmut非小细胞肺癌、HR+HER2-乳腺癌、三阴乳腺癌已进入III期临床研究阶段，治疗小细胞肺癌正在向III期临床研究推进。

在美国，BL-B01D1用于治疗非小细胞肺癌的I期临床试验于去年7月获得FDA批准，目前正在入组中。

值得注意的是，百利天恒不仅需要在多个适应症的国内临床研究中继续投入大量研发资金，其与BMS的授权合作中还写明，“百利天恒全资子公司SystImmune和BMS将合作推动BL-B01D1在美国的开发和商业化。SystImmune与BMS将分担BL-B01D1全球开发费用，以及在美国市场的利润和亏损”。这一合作方式与此前国内创新药企与海外药企授权合作的方式有所区隔。

据百利天恒2023年年报，公司目前共5款ADC药物在中国获批临床并进入临床研究阶段，2款ADC药物在美国IND申请已获FDA批准，正处于I期临床试验阶段。另有多种ADC在研药物处于临床前研究阶段，将陆续推进至IND阶段。这意味着，百利天恒后续可能还有较大的研发投入压力。

值得一提的是，百利天恒登陆科创板后，股价表现较为优异。公司上市时的发行价为24.7元/股，上市首日，公司股价涨29.76%，报收32.05元/股。截至5月15日收盘，百利天恒股价为194.08元/股，较发行价上涨685.75%。

而在融资环境尚未完全回暖的当下，百利天恒筹划赴港上市能交出怎样的成绩单，还有待观察。