腾讯2024年第一季度财报综合分析：展望长期投资价值

腾讯控股2024Q财报出炉，视频号成为最大惊喜！

腾讯控股一季报一出来，超出了很多人的预期，毕竟宏观环境在这里。

“腾讯牛的地方，利润率2016年以来8年来第一次破31.5%，上次是2016年Q2。主要原因是收入增长6.34%，不起眼，但毛利率大增从45%到53%，多了8个点。最亮眼小程序和视频号，尤其是视频号总用戶使用時長同比增長超80%”。

视频号驱动广告收入增长26.4%加速，广告的毛利率从42%升到55%，量价齐升有没有。马晋老师自己也有视频号账号，是有很强的感观的。平时周围的朋友都在点赞视频号，粉丝增长、播放次数都明显比抖音增长快。我记得马化腾曾经说视频号是腾讯全村的希望，这次财报里已经显示出明显的效果。

相比裁员来说，“高质量”降本增效基于高毛利项目的高速增长：

Q1视频号用户使用时长继续高速增长，同比增长80%，视频号直播带货生态明显加强，且对标抖音来说，未来增长空间巨大；相比于主要通过裁员来说，显然是更可持续。

一、一个季度，首次净赚500亿+

5月14日下午，腾讯控股发布2024年第一季度财报，当季实现营业收入1595.01亿元；毛利838.7亿元，同比增长23%；净利润502.65亿元，同比增长54%，大超市场预期。

其中，网络广告业务收入同比增长26%，达到人民币265亿元，反映出广告市场的强劲需求。金融科技及企业服务业务收入达到人民币523亿元，本土市场游戏收入为345亿元，国际市场游戏收入为136亿元，社交网络收入达305亿元。

我发现，这是腾讯首次单季度净利润突破500亿元，也是腾讯连续六个季度实现经营利润、毛利增速双双超过营收增速。盈利能力的增长主要是腾讯在微信生态中持续挖潜，促使视频号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、视频号商家技术服务费等高毛利率收入来源的快速增长。第一季度，腾讯毛利率由去年同期的45%提升至53%，同比提高8个百分点。

马化腾表示：“2024年第一季，我们在本土市场和国际市场的数款头部游戏中的团队调整初见成效，游戏总流水实现增长，为未来几个季度游戏收入恢复增长打下基础。我们持续培育高质量的收入来源，包括微信视频号及搜一搜广告、小游戏平台服务费及视频号商家技术服务费，推动了我们的毛利和经营盈利增幅超过收入增幅。致力于将盈余资本回馈股东，我们加大回购力度，按计划执行2024年超千亿港元的股份回购，提升股息，同时致力于持续投资于AI技术、提升平台及生产高价值内容。”

二、腾讯的主营业务

腾讯的主营业务分为三大块①增值服务、②网络广告、③金融科技及企业服务。

①、增值服务。基本上直接向用户收费的业务都囊括其中，如：游戏、视频会员、数字音乐、虚拟道具、各种会员、直播打赏等。

②、网络广告。所有卖屏幕位置的业务都可归为此类。包括微信公众号广告、朋友圈广告、视频广告、腾讯新闻广告等。

③、金融科技及企业服务。基本上2B业务都囊括其中，如：支付、云计算、企业服务等。

财报显示，金融科技与企业服务（简称“ToB业务”）实现收入523亿元，同比增长7%，占总营收的33%，连续12季占比超过30%，To B业务持续成为腾讯业务稳定增长的核心引擎。此外，得益于云服务收入和视频号商家技术服务费的增长，腾讯企业服务业务一季度营收增长10%。

网络广告业务2024年第一季的收入同比增长26%至人民币265亿元，是三大业务中增长最快的。受微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动，受益于用户参与度的提升以及不断升级的AI驱动的广告技术平台。除汽车行业外的所有主要行业的广告开支均有所增长，其中游戏、互联网服务及消费品行业的广告开支显著增长。

增值服务业2024年第一季的收入同比下降0.9%至人民币786亿元。国际市场游戏总流水同比增长34%，国际市场游戏收入同比增长3%至人民币136亿元（按固定汇率计算同比稳定）。本土市场游戏总流水恢复同比增长，增幅达3%，本土市场游戏收入同比下降2%至人民币345亿元。社交网络收入下降2%至人民币305亿元，反映了音乐与长视频付费会员、视频号直播服务以及小游戏平台服务费收入增长，而音乐直播及游戏直播服务收入下降。

此外，腾讯着力推进的业务视频号总用户使用时长同比增长超80%。小程序总用户使用时长同比增长超20%。其中，非游戏类小程序的日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。

三、回购计划提振市场信心

值得留意的是，腾讯也继续加强股东回报，一季度累计回购达148亿港元，日均回购金额8.24亿港元，创历史新高。

并且，腾讯宣布2024年的回购规模至少翻倍增加至超过1000亿港元。这可不是小数目，足以显示公司对自身价值的信心。而且，即便股价近期涨了不少，腾讯还是表示会按计划进行回购，显示了公司对自身价值的信心。回购计划的实施将进一步提振市场信心，为股价稳定增长提供有力支撑。此举也反映出腾讯管理层对公司未来发展的乐观态度，有望为投资者带来更多回报。

四、长期投资价值展望

过去三年，是互联网巨头整体惨遭戴氏双杀的岁月，国内反垄断和外资阻击是估值杀，盲目投资和高成本运营导致业绩低迷是业绩杀。而面对这种惨烈的戴氏双杀，从去年开始，互联网巨头就普遍勒紧裤腰带，全面启动降本增效，包括不限于裁员降薪、减少对外投资、甚至还包括减少公关费用等等。

在惨遭戴氏双杀到达极限之后，在一连串降本增效之后，在互联网巨头连续回购和普遍现金分红之后，很显然，今年必然会迎来一轮互联网巨头的中期戴氏双击。

而且去年差不多同样这个时间点，当时互联网大厂公司是股价跌跌不休，业绩也是差的，事实上很多互联网大厂都隐藏了利润，这一点应该在行情变好的时候他们会重新释放出来。

腾讯当前市值3.6万亿港币，市盈率为25倍，这样的腾讯我认为还是很合理的。

互联网其实是个二维元宇宙，现实中的一切越来越多地映射在互联网上，大家把越来越多的时间和金钱花在互联网上，即便没有用户红利，互联网的经济规模依然会不断膨胀，其背后的原因只有一个——人们希望能有更好的生活。

中国网民为互联网产品和服务付费的习惯近十年才有，尚未普及，还有很大的提升空间。打赏、电视会员、音乐会员、阅读会员、这些付费行为，十年前大部分人都没有过。当下还有相当比例的人没有成为互联网的直接付费用户，比如老年人。当我们这一代人老去，依然会为互联网付费，这就是增量。这些付费业务即便和腾讯没有直接关系，微信也依然免费，但是可以提升流量的价值，守着第一流量入口的腾讯，想不赚钱都难。

综上所述，腾讯2024年第一季度财报呈现出了多个方面的积极信号。我会继续对腾讯保持乐观，当然也会对中国互联网保持乐观。

（弘基家族办公室有限公司 创始人CEO 马晋）