万亿超长期特别国债来了！有何影响？普通投资者能买吗？

本周一（5月13日），财政部国库司召开超长期特别国债发行动员部署会议，特别国债迎来发行安排。

《发行安排》明确，2024年1万亿超长期特别国债有三类期限，分别是20年、30年、50年。从发行频次来看，30年期特别国债规模预计最多，其次是20年期，最后是50年期。首批超长期特别国债将在5月17日（本周五）发行，为30年期；年内最后一批定于11月15日发行，为30年期，也就是11月中旬前完成今年全部特别国债发行工作。

什么是超长期特别国债？普通投资者能买吗？对股债市场又有何影响？

什么是超长期特别国债？

对于咱们老百姓来说，平时经常能听到的国债，实际上大多指的是储蓄国债。那么超长期特别国债，有什么特点呢？

说到超长期特别国债，里面包含了两个关键词，超长期、特别。

所谓“超长期”，指的是期限。在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为“超长期债券”。和普通国债相比，超长期债券能够缓解中短期偿债压力，以时间换空间。

所谓“特别”，说的是资金用途，它是为特定目标发行的、具有明确用途的国债，资金需要专款专用。

根据政府工作报告，这次所提到的超长期特别国债是“为了系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题”，“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，而且“今年要先发行1万亿元”，目标是促进经济持续回升向好。

同时特别国债不同于普通国债，通常是不计入财政赤字的。

历史上的超长期国债发行

早在1998年，我国就首次发行了30年超长期国债；2009年，首次发行50年超长期国债，并逐渐常态化发行。据不完全统计，1998年至今，我国累计发行15年固定利率国债9期，发行20年固定利率国债17期，发行30年固定利率国债102期，发行50年固定利率国债36期。

值得注意的是，自2016年以后，我国已较少发行15年和20年国债，30年和50年超长期国债成为主流。

具体到特别国债上，我国历史上共发行过五次特别国债，包括三次新发（1998年、2007年、2020年）、两次续作（2017年、2022年）。从历次特别国债的发行期限来看，短的只有3年，5~10年左右的相对集中一些，最长的是30年。

严格地讲，只有1998年发行的30年特别国债和2007年发行的15年特别国债可归入超长期特别国债，而这两次发行也都符合“国家重大战略实施”的用途。

与以往五次特别国债相比，本轮超长期特别国债可能会有三个突出特点：一是发行期限特别长；二是连续发行且规模特别大；三是发行用途与经济和高质量发展的关联度特别高。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平指出，从今年起连续几年发行超长期特别国债，是中央针对今后一段时间我国经济发展面临的机遇和挑战，审时度势推出的重大战略举措，其意义和影响十分深远：一是利好内需扩张和经济增长；二是利好长期高质量发展；三是利好地方财政休养生息；四是利好民营经济发展壮大；五是利好个人财富保值增值。

对股债后市有何影响？

东吴证券认为，特别国债发行对于流动性的影响主要取决于特别国债为公开发行还是定向发行，以及央行的配合操作情况。对于定向发行，央行通常配合开展降准、再贷款或现券买断的操作，例如1998年特别国债的发行，发行与降准相配套且全部以定向方式发行，此时新增国债的发行对于银行间流动性的影响较小。若是公开发行，一般国债和特别国债的公开发行对于流动性的回笼效果相同，财政可能相应地调整一般国债和地方债的发行节奏，央行也可能通过公开市场操作进行对冲。

不少分析认为，由于本次公布的计划发行时间窗口较长，市场预计整体发行节奏会较为平滑，供给集中冲击的担忧小幅缓解。那么可能对股债后市产生何种影响？

股市方面，4月以来，经济景气小幅弱于季节性，4月PPI环比和金融数据均偏弱，经济需求端需要政策提振。特别国债的发行有望提振权益市场信心，通过拉动投资和民间配套投资，提升实物工作量，预计有望抬升市场风险偏好（长江证券）。

从历史上看，每一次特别国债的发行虽在不同的经济背景下展开，目的各异，但市场均在宣布后的一段时间内继续保持明显的上行趋势。说明特别国债的发行的确对A股市场形成了一定支撑作用，更在关键时刻提振了市场信心。

债市方面，机构分析认为，当前的利率价格和流动性水平对于特别国债发行来说较为合适，但仍需要而且大概率会有货币政策的配套支持，市场对央行降准、降息及购买国债等均有预期，但仍有掣肘因素。

银河证券认为，随着万亿超长期特别国债开始落地，叠加央行在一季度货币政策执行报告“如何看待当前长期国债收益率”专栏中提及“市场缺乏安全资产对长期国债收益率也产生了一定影响”，后续安全资产供给增加，资产荒情况或会有所缓解。但在资产荒交易逻辑下，预计供给增加带来的影响有限，长端利率可能短期偏向震荡，特别国债首发前后或会有小幅向上，但中长期仍或难抵下行力量。

预计在政府债发行加速和开工改善共振前，基本面对债市的利空有限，利率或将整体保持低位震荡状态。

普通人能买吗？

今年以来，国债热度持续高涨。那么，普通人能购买超长期特别国债吗？

这要看发行方式，如果是面向公众公开发行，就可以购买；如果是定向发行，就不能购买了。公开发行时，个人可在银行柜台、线上平台和证券市场购买，而且还可以流通和转让~

内容参考：央视新闻、证券时报等。

研报参考：《长江证券财政动态跟踪系列3：特别国债开启，财政发力提速》；

《银河证券2024年特别国债发行计划简评：供给压力缓释，资产荒逻辑再回归》；

《东吴证券固收周报：超长期特别国债的发行方式将如何影响债券市场？》

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