史上最长猪周期，拐点已到？

猪肉价格又开始涨了。国家统计局刚放出来的数据，2024年5月头十天，猪肉的价格比上个月底涨了0.7%，现在一公斤要15块钱了。

话说回来，你们记得2022年那会儿猪肉价格也是涨了一阵，当时大家都以为猪肉价格要回升了，结果呢？没过几个月，价格又跌回去了，就像过山车一样。

那次价格跌回去，不光是养猪的朋友们心塞，连投资猪肉的朋友们也跟着受了不少罪。所以这次，大家对这个价格上涨都有点小心翼翼的，都在观望，看这到底是不是真的能稳住。

现在的问题来了，这次猪肉价格真的能反转吗？我们之前也聊过很多次，猪肉价格这么波动，主要还是因为2020年和2021年非洲猪瘟的事，那时候猪肉特别紧张。加上那时候养猪挺赚钱的，不光是传统的养猪场，连万科、万达这种大公司都来分一杯羹了。那两年，上市的猪企拿到的资金加起来都快1000亿了，比前10年加一起还多。

俗话说得好，钱多了腰杆自然硬。虽然猪企的负债不小，但他们还是比以前更能抗住猪周期的风波。

你们还记得2022年那个“假反转”吗？为啥会这样？主要是因为猪企手里还有点底，觉得自己还能再撑撑。一看到猪价一涨，他们就以为好日子来了，于是就开始疯狂扩产，希望能把之前的亏损赚回来。

但是，扩产过头了，供应一下子上来，猪价又掉下去了，就像昙花一现一样。

但金山总有挖空的一天，经过连年的亏损，真的有些猪企是没钱了。去年整个行业都亏损，经济状况不好的公司甚至开始卖资产、濒临破产。有的公司还试图通过增加应付账款来改善现金流，但这招也撑不了多久，渐渐的有猪企开始卖资产。

从行业角度看，这确实很凄凉，但从周期来看，这也许是个好事，因为这意味着产能在加速清理。

另外，从2021年7月开始，养猪业已经开始减少能繁母猪，产能开始下降。不过到了2022年5月，随着猪价上涨，行业又开始扩产，能繁母猪数量又开始上升。而且，这期间还发生了从效率低的二元转向效率高的三元母猪，这也提高了整个行业的产能，导致猪价再次陷入低迷。

现在形势有所改变了。

最新的数据来自农业农村部，截至2024年第一季度末，全国的能繁母猪存栏量已经降到3992万头，比2022年底又减少了大约9%。而且现在用的是效率更高的三元母猪，替代了以前的二元母猪，这意味着提升生产效率的空间已经不大了，能繁母猪数量的下降会更直接影响到生猪价格。

这次生猪价格上涨的逻辑，比2022年那次要靠谱多了。这也再次证明了一个简单的道理：虽然猪肉价格的周期比以前长，但它总会按规律来，迟到是可能的，但绝不会缺席。

接下来聊聊怎么投资：

等这次猪周期的反转，很多投资者已经迫不及待了。咱们可以从股价弹性的角度出发，讲两个大的策略：

第一，主营养猪的企业在猪周期来临时，股价的弹性会更大。

第二，主营饲料的企业，虽然他们的营收可能贡献不大，但是饲料业务的利润率本来就低，所以一旦猪周期来临，它们的利润端会有很大的提升。

至于那些只是临时跨界养猪的行业，比如地产商、制造业和服务业，他们大多数已经退出了养猪行业，可以不用太在意。而对于那些已经被贴上“ST”标签的公司，如果你想投资得保守一些，最好是避开这些公司。

下面这个图所列出了上市猪企的基本情况。

谈到投资猪企，我们得分析两个方面：成长性和养殖成本。

首先看成长性。小型猪企因为基数较小，成长空间通常更大。比如神农集团、巨星农、新五丰，他们的出栏量增速都保持得相当快。而在大型猪企中，牧原的出栏量是最大的，增速虽然放缓，但仍然相对稳定；温氏因为2020年养殖模式在非洲猪瘟的影响下大幅下滑，但疫情控制后，它的增速也恢复得比较快。新希望在2024年的出栏量有所下降，而海大集团和唐人神的增速则保持不错。

再看养殖成本。从毛利率来看，牧原、神农、巨星、东瑞和温氏的成本控制都做得不错；海大主要是做饲料业务，没有具体披露生猪的毛利率，但去年下半年已经能够做到不亏，说明在养殖成本上也有优势。

然而，在这两年猪企普遍下行的情况下，还有一个很重要的指标，那就是财务压力。许多因杠杆过高而扛不住压力的猪企已经爆雷。在选择投资对象时，应避开那些财务问题较大的公司，选择那些财务压力小、经营稳健的公司。这些公司在别人因为压力过大而不得不减产时，能够坚持下来，显示了它们的管理层具有较好的战略眼光和经营能力。

从具体数据来看，海大集团2024年第一季度末的有息借款为53.80亿，账面现金为45.97亿，2023年的息税前利润为40.32亿，经营现金流净额为126.98亿，显示其财务压力非常小。在小猪企中，神农的财务压力也较小，2024年第一季度末的有息借款为7.88亿，账面现金为6.09亿，2023年的息税前利润虽为负4.02亿，但经营现金流净额为0.19亿。而在大猪企中，温氏和牧原的财务也相对稳健，尤其是牧原，虽然有息借款多，但其账面现金和经营现金流都相对较高，显示出较低的财务风险。相比之下，新希望的财务压力较大，有息借款和账面现金的比例、以及其他财务数据显示其在行业中面临较大的挑战。

从估值角度来看，因为神农集团的财务压力较小，成长性好，养殖成本也有优势，所以它享有较高的市场估值。同样，华统和巨星也因为良好的成长性而获得较高估值。在大猪企中，市场对新希望的财务问题比较担忧，因此估值相对较低，而温氏、牧原和海大的估值则大致相同。

综合考虑企业的竞争优势、财务压力、成长性和估值，海大集团、温氏股份和牧原股份的整体质量比较高。虽然神农集团的估值有些高，但如果市场有调整，也值得关注。

此外，投资ETF也是一个不错的选择。例如，畜牧ETF（159867）连续11天阳线，自2月6日以来累计涨幅超过22.4%。这个ETF覆盖了优质的猪企龙头，紧密跟踪中证畜牧养殖指数，其中前十大权重股包括海大集团、牧原股份、温氏股份、梅花生物、新希望、大北农、圣农发展、生物股份、巨星农牧和天康生物。

在总结这几年A股投资猪周期的经验时，可以看到这个主题因为种种原因导致市场预期与实际发生了错配，许多投资者由盛转衰，经历了从希望到失望的过程。

但是，正如之前讨论的那样，猪的周期规律始终存在，它只会迟到，不会缺席。投资者需要的是更多的耐心，以及对产业发展深入的了解，静待机会到来。

考虑到现在供应端的持续出清，结合猪企的经营情况，猪周期的反转概率确实不小。但要注意，盲目追高并不推荐，尤其是经历了2022年的假反转后。客观来说，需求和供应是一个动态变化的过程，真正的市场反转需要供应下降大于需求下降，并经过足够时间的调整。

因此，更稳妥的投资策略是在价格较低时分批进入市场，这样可以降低入市成本，增强抵御风险的能力。同时，结合当前A股投资风格的转变，从炒小炒新转向追求稳定性和确定性，行业龙头股更可能受到大资金的青睐。

总的来说，猪周期反转的趋势正在形成，通过低吸和分步建仓，是应对这一波周期反转的明智策略。对于看好本轮猪周期的投资者，可以考虑深入研究畜牧ETF（159867），作为投资组合的一部分。