周浩丨越南4月经济数据：制造业持续高光表现

周浩系国泰君安国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

继第一季度GDP强势复苏后，在政府扩大投资支出力度、营商环境以及法律框架和制度不断完善的共同作用下，4月越南经济继续表现出积极增长的趋势。

4月越南经济多点“开花”。2024年4月，越南工业生产保持上行趋势。国内工业生产指数（IIP）同比大增6.3%，高于上个月的4.8%。在2022年第四季度急剧下降和2023年前四个月出现负增长之后，IIP增长率一直在持续高速回升，这意味着工业生产已经成为2024年GDP增长的重要驱动力。

制造业采购经理指数（PMI）也表明工业生产正在加速恢复。越南4月制造业PMI录得50.3，2024年以来除3月略低于50荣枯线以外，整体维持在扩张区间中。

外国直接投资大规模流入进一步推动越南产业链深度融入国际生产和贸易链。尤其在近年全球主要制造国与消费国关系紧张的背景下，越南进出口活动更加活跃。截至4月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约92.7亿美元，比2023年同期增长约4.5%。4月出口规模达到309亿美元，同比大增10.6%；进口规模达到303亿美元，同比增长19.9%。

值得一提的是，在政府的有效干预下，越南的通胀和汇率压力并不显著。2024年4月越南通胀同比增长4.4%，今年前四个月的平均通胀约为3.9%，接近2024年政府目标上限4.0%-4.5%。虽然越南盾今年也面临贬值压力，但是在政府的有效介入下，越南盾仍是亚洲地区表现相对较好的货币之一。

往前看，在政府强有力的政策干预，以及外国直接投资和制造业PMI新订单分项持续扩张的加持下，越南经济有望长期以制造业为核心实现高速增长。

继第一季度GDP强势复苏后，在政府扩大投资支出力度、营商环境以及法律框架和制度不断完善的共同作用下，4月越南经济继续表现出积极增长的趋势。4月以来，全球经济形势对越南而言依旧不利，一方面，美联储仍然将利率水平维持在高位以遏制通胀；另一方面，地缘冲突下全球油价持续上涨对越南经济环境持续施压。虽然外部环境依旧颇具挑战，但是在政府政策的有力调控下，4月越南经济延续了第一季度的强势表现，甚至有加速上行的趋势。

政府公共投资扩大是经济增长的原始动力。越南公共投资支出近年来增长相对放缓，但在2024年强势回归。越南统计总局（GSO）的最新估计显示，2024年第一季度公共投资支出达到计划的13%左右，而2023年同期仅为9.7%。这在很大程度上归功于越南政府和总理在推动各部委和地方公共投资支出方面的大力推进。政府投资规模的扩张除了对经济产生良好的引导作用外，还能在很大程度上反映出政府部门对未来经济前景的乐观预期。

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4月越南经济多点“开花”

2024年4月，越南工业生产保持上行趋势。国内工业生产指数（IIP）同比大增6.3%，高于上个月的4.8%。在2022年第四季度急剧下降和2023年前四个月出现负增长之后，IIP增长率一直在持续高速回升，这意味着工业生产已经成为2024年GDP增长的重要驱动力。进一步看，制造业是工业增长的主要贡献行业，占工业总增长的5.5个百分点。其增长也高于行业整体水平。4月制造业生产同比增速飙升至7.0%，拉动2024年前四个月增速达到6.3%，同期行业整体增速约为6.0%。除此以外，电力生产和配送对工业生产增长的比重约为1.1个百分点，4月同比增速亦高达11.3%。

另一方面，制造业采购经理指数（PMI）也表明工业生产正在加速恢复。越南4月制造业PMI录得50.3，2024年以来除3月略低于50荣枯线以外，整体维持在扩张区间中。新订单是制造业PMI回升的主要拉动因素，在3月小幅回落后，4月新订单稳步回升，扩张速度创下2022年8月以来的最高水平。往前看，新订单流入反映的是企业未来盈利前景的改善，这也有望对经济复苏形成持续的支撑。

伴随工业生产的恢复，越南社零和消费服务总额同步改善，4月同比增长8.5%。据越南统计局的报告，2024年4月社会消费品零售总额和消费服务收入约达522.1万亿越盾，同比增长9%。其中食品类增长10.3%；家用工具设备增长12.9%；纺织品服装增长12.7%；住宿和餐饮服务增长19.1%；旅游增长57.6%。前4个月，全国社会消费品零售总额和消费服务收入约达2,062.3万亿越盾，同比增长8.5%。其中商品零售额约达1,594.5万亿越盾，占社会消费品零售总额和消费服务收入总额的77.3%，同比增长7.1%；住宿和餐饮服务收入约达237.3万亿越盾，同比增长15.3%。

此外，在新签证政策的推动下，国际旅游业在经历过多年艰难时光后实现成功转型。2024年4月，越南接待国际游客达近160万人次，同比增长58.2%。累计前4个月，国际游客到访量达620万人次，同比增长68.3%，比2019年新冠疫情爆发前增长3.9%。

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全球经济新格局下越南产业链再定位

除国际旅游业焕发新活力外，外国直接投资大规模流入越南进一步推动越南产业链深度融入国际生产和贸易链。尤其在近年全球主要制造国与消费国关系紧张的背景下，越南进出口活动更加活跃。截至4月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约92.7亿美元，比2023年同期增长约4.5%。值得注意的是，2023年越南共吸引外商承诺直接投资366亿美元，其中已支付约232亿美元，均创下经济开放史上的最高纪录。2024年已支付资本也非常可观，达到63亿美元，同比增长7.4%。

外商直接投资和制造业的持续复苏推动进出口增速维持高位。4月出口规模达到309亿美元，同比大增10.6%；进口规模达到303亿美元，同比增长19.9%。前四个月出口1,152亿美元，同比增长15.0%；进口1,083亿美元，同比增长15.4%。累计看，2024年前4个月，越南出口总额为1,236.4亿美元，同比增长15%；进口总额预计为1,152.4亿美元，同比增长15.4%；前4个月越南货物贸易顺差达84亿美元。整体而言，进口的快速增长表明，越南与主要出口市场间的自由贸易协定（FTA），尤其是欧盟—越南自由贸易协定（EVFTA）可能已经开始生效，未来几个月越南进出口同比高增的趋势有望持续，从中长期时间看对越南这样的出口导向型经济体而言无疑是非常积极的信号。

值得一提的是，在政府的有效干预下，越南的通胀和汇率压力并不显著。2024年4月越南通胀同比增长4.4%，今年前四个月的平均通胀约为3.9%，接近2024年政府目标上限4.0%-4.5%。通胀压力源于食品和食品原料价格（2024年前四个月为3.7%）、住房和建筑材料价格（5.5%）、药品和医疗服务价格（8.5%）以及教育和培训价格（8.8%）的大幅上涨。

伴随通货膨胀的加剧，越南盾（VND）近期也出现一定程度贬值，2024年截至4月底贬值约4.2%。贬值压力之下，作为负责控制通胀和管理汇率的监管机构，越南国家银行（SBV）于4月采取了干预措施。其出售约4亿美元外币以缓解市场需求，并提高OMO（公开市场操作）和国债利率。此外，4月多家银行的市场存款利率也同步上调，进一步增加了越南盾的吸引力。在政府的有效介入下，越南盾仍是亚洲地区表现相对较好的货币之一，相比之下，日元（JPY）（-10.6%）、韩元（KRW）（-6.8%）、泰铢（THB）（-7.9%）、印尼盾（IDR）（-5.3%）及菲律宾比索（PHP）（-4.1%）。

综上所述，越南经济在4月延续了第一个季度的强势表现，在外部需求带动对外贸易持续改善的同时，国内经济多点开花，尤其是以制造业为核心的工业生产表现亮眼，IIP增速进一步提升。往前看，在政府强有力的政策干预，以及外国直接投资和制造业PMI新订单分项持续扩张的加持下，越南经济有望长期以制造业为核心实现高速增长。