金价暴涨，ESG才是中国黄金炼金术？

【编者按】ESG报告一向被认为是投资领域新话题，但是很多投资者其实都读不懂。目前，多达近40%的A股上市公司会定期发布ESG年报，但也不排除一些上市企业把发布ESG报告当做例行公事。到底问题出在哪？黄金价格2024年以来涨势非常亮眼，消费掀起新一轮购金热潮之际，这个热门产业链的ESG管治水平也值得关注。本篇ESG报告解读以金饰行业龙头中国黄金（ 600916.SH ）为样本切入分析，一探究竟。

缓慢上行的黄金价格在2024年一季度突然按下加速键，海内外金价双双起飞，不断刷新历史纪录，沪金价格在4月中旬摸高到近580元/克。

金价连续走高，非但没有拦住消费者步伐，反而进一步激发了购金热情。一季度国内黄金市场“产销两旺”——中国黄金协会发布数据显示，当季全国共生产黄金139.184吨（含进口原料产金），同比增长21.16%；黄金消费量达308.905吨，同比增长5.94%。

纵观产业链，从上游到下游可以分为开采冶炼、金饰加工等环节。在这一轮“产销两旺”的金价上扬周期里，几乎上下游每个环节都吃到了红利。

金饰消费龙头上市公司中国黄金（ 600916.SH ）4月28日晚发布2023年报，全年实现营收563.64亿元，同比增长19.61%；归属净利润9.73亿元，同比增长27.2%。同日发布的2024年一季报显示，当季公司营收182.51亿元，同比增长13.08%；归属净利润约3.63亿元，同比增加21.09%。可见，虽然营收、利润增速均略微下滑，但仍保持了较为可观的增长速度。

除了年报、一季报，当天发布的还有另外一份重要报告——《2023年度环境、社会及管治（ESG）报告》。

ESG评级领衔板块但仍有进步空间

中国黄金的ESG报告排版精美，近90页，属于A股ESG报告里中等偏上的篇幅，内容较为详实。

从2022年到2023年，中国黄金也完成了从《社会责任报告》向《ESG报告》转变。从编制标准来看，两份报告都参考了国务院国资委、联合国、国际标准化组织ISO、上交所的相关文件，不同之处在于ESG报告新纳入参考了气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议。

报告全篇分为五大部分，包括共生（绿色生态担当）、共进（员工福祉的保障）、领创（质量为先的坚守）、同行（价值责任的传递）和实干（稳健治理的践行）。结构脉络清晰，按照E（环境保护）、S（社会责任）、G（公司治理）的顺序展开内容，覆盖到了ESG管治的多个方面。

在报告尾部的关键绩效表里，从经济绩效、环保绩效、社会绩效三个角度汇集了重要指标，并附上2021年到2023年的三年数据供对比参考。美中不足的是指标丰富度仍需进一步完善，例如范围一（直接）和范围二（间接）的碳排放量待公布。

一些公司的ESG报告会用星标、标注等方式，对指标异动进行解释。例如，有的公司2023年碳排放量增加，会在报告里解释是因为当年生产强度高于2022年等。

但这样的解释在中国黄金的ESG报告关键绩效表里缺失。比如，公司环保总投资从2021年的165.9万元降至2022年的18.07万元、2023年的95.46万元，高校应届毕业生招聘数量从2021年的20人升至2022年的186人、又骤降到2023年的10人。这些指标的异动变化为什么会发生？答案在这份ESG报告里不清晰。

ESG评级机构往往给中国黄金不错的分数。例如在同花顺ESG评级体系里，截至2023年第三季度的数据显示，中国黄金ESG管治获评“A”级，在申万三级钟表珠宝行业的14家公司里排名第一。华证指数2024年1月末的评级数据显示，中国黄金ESG管治获评“BB”级，略低于另一同业迪阿股份（ 301177.SZ ），排名第二。

从自身可持续发展走向辐射绿色产业链

在环境保护议题上，中国黄金2023年ESG报告重点关注到了“再生金”的推广和使用。 据ESG报告介绍，在金饰上游的金矿开采环节，会对环境造成严重影响。但“再生金”的金饰生产可减少90%以上的碳排放。为此，中国黄金建立金回购平台，还大力宣传推广使用“再生金”的优势，进行投资者教育。

除此之外，中国黄金还将环保理念深入到更多的产品环节。 例如包装主要分为纸质、木质两种，前者来源于可再生树木并贯彻回收再利用理念，后者使用来自可持续管理林地的材料。

正如中国黄金介绍，金饰只是整个产业链里的下游一环。往上看，还有开采、冶炼等多个环节，而这些环节造成的碳排放和污染问题不容忽视。那如何才能打造出更绿色的产业链？另一家金饰巨头周大福（ 01929.HK ）的做法值得借鉴。

据凤凰网报道，周大福打造出一系列经过碳足迹认证、获得产品碳标签的产品，将低碳和可持续发展概念融入到生产过程里。这些碳足迹关注到了包括黄金生产过程里的水土流失、粉尘和废水污染、重金属污染，以及后期黄金加工阶段的耗能、排放。这样覆盖到整条产业链绿色环保的理念，是黄金珠宝行业低碳发展值得学习和关注的范例。

2021年12月，中国黄金集团，即上市实体中国黄金的母公司，被严查生态环保履职不力失职失责问题，挂牌督办追责30人次。当时中央纪委国家监委网站的披露的典型案例，多集中在上游开采环节。例如2006年至2020年，该集团实施的54个资源整合矿产开发项目中，17个违反了资源开发和生态环保要求。另外还有“以破坏环境换取经济利益”“无证开采、以探代采、越界开采、超许可量开采”等问题。这也从侧面突出，中国黄金的绿色环保理念仍需向产业链上游辐射。

加盟模式给社会责任管治添难度

提到中国黄金的社会责任管治，前不久刚刚爆发的“中国黄金加盟店卷金跑路”事件是绕不开的尴尬难题。

据中国网财经2024年4月初报道，北京富力广场一家“中国黄金北京概念店”关店，和老板一起“跑路”的还有超5000万元托管黄金。当时舆情鼎沸，社交媒体上满是消费者受损惨重、维权无门的声音。

《中国新闻周刊》带来多方视角的深度报道显示，上述事件发生后，不少想要维权的消费者找到中国黄金总部讨说法，但却被告知“这是加盟店的个体行为”。且中国黄金已经明令禁止黄金托管业务。

但或是难以承受排山倒海般的舆论压力，中国黄金最终决定先行垫付受害者损失，并对消费者道歉、承诺将加强对加盟业务的控制管理。

上述事件虽然已经息事宁人，但是站在ESG视角看，还是引发出了思考：加盟商的管理，是中国黄金ESG管治、尤其是社会责任管治的难点。中国黄金近些年的财报透露，公司在全国的3600多家门店里，几乎全部为加盟店。

除了上述极端事件，中国黄金被约谈的新闻报道，也令品牌略有失色，影响着它的ESG管治表现。

金价越来越贵，给消费者提供高质量、足重量的产品和优质的服务，是金饰销售企业的“本分”社会责任。

据光明网报道，针对市场上隐瞒克重、掺杂掺假等问题，2024年4月，为进一步规范商业秩序，江苏省常州市市场监督管理局对中国黄金等知名企业进行了行政约谈。监管人员透露，当时每一位经营者对存在问题都作出整改承诺，另外签订了诚信经营承诺书。

《南方都市报》文章补充指出，上述约谈并非意味着被约谈企业经营违规，中国黄金客服也表示，没有接到相关通知，上述行政约谈“可能是正常流程，现在管得严格”。综合多家报道来看，中国黄金究竟有无违规问题，恐怕已经难以得到答案。

但是中国黄金管理好庞大的加盟网络、杜绝一口价、计价模式不透明、隐瞒纯度和单价等信息等违规行为，将会是ESG管治警钟长鸣的永恒主题。

近八成利润分红回报投资者

中国黄金公司治理工作的亮点，是大手笔回报投资者的分红。 2023年年报显示，中国黄金当年归属上市公司股东的净利润为9.73亿元，同比大幅增长27.2%。为了与公司股东同享经营成果，公司披露当年拟向全体股东每10股派发现金股利含税4.5元。这意味着当年中国黄金现金分红金额高达7.56亿元，占全年净利润近八成。

这样的大手笔分红不仅提升了中国黄金的公司治理（G）表现，也符合监管对上市公司重视股东回报的引领。尤其是有央企背景的中国黄金，更是发挥了良好的示范带头作用。

在公司治理架构上，中国黄金也是具有先锋意义的样本。 据《证券日报》2021年报道，当年2月5日，顶着真正“金字招牌”的中国黄金登陆上交所、正式亮相资本市场，标志着中国黄金走完了混合所有制改革的关键一步。

天眼查数据显示，中国黄金成立于2010年，注册资本16.8亿元，目前由中国黄金集团直接持有38.46%的股份。另外，中国黄金集团持还通过中金黄金间接持有中国黄金股份。

这样央企背景，让市场更对中国黄金ESG的期待已经不局限在它自身的管治水平上，更盼望继续“精炼”ESG管治，引领整个产业链的ESG提升。

来到行业高度，随着气候变化、资源紧张、环境恶劣，ESG实践将会是整个黄金行业可持续发展的必由之路。目前全行业已经发起上下游联动，把可持续发展和绿色理念贯彻到整个产业链。

把目光放长远看，全行业仍存在着统一标准难落实、评价体系不到位、对ESG管治不够重视等难题，阻碍着ESG的渗透发展。中国黄金能否发挥带头作用，引领行业逐个击破这些痛点，承载着行业和社会的期望。

站在投资视角看ESG，在继续保持财务透明度、风险管理和合规性等方面的基础上，中国黄金仍需要继续通过技术创新、流程优化，在环境治理（E）方面减少对环境的影响，在社会责任（S）方面改善劳动条件、关注消费者权益，在公司治理（G）方面继续优化内部架构、回馈股东支持，实现经济增长与可持续发展的双赢，让ESG成为驱动业绩的新“炼金术”。

作 者 | Han