助力上市公司价值管理提升，大湾区上市公司ESG-V投资价值与市值管理研讨会在深圳举行

（研讨会现场，下同）

近年来，在应对气候变化行动、绿色供应链等多方面探索和实践驱动下，企业的可持续发展与社会责任越来越受到投资者与市场的关注，ESG（环境、社会和治理）已成为识别企业高质量发展和投资价值的重要指标。

5月10日，为了更好地理解和探索ESG的中国化路径和投资价值的可持续性，推动ESG投资在中国的发展，一场由济安金信、钛媒体集团联合主办、资本市场学院指导与支持的大湾区上市公司ESG-V投资价值与市值管理研讨会在深圳资本市场学院成功举行。

研讨会上，多名经济学家、ESG领域专家学者、知名券商、基金及上市公司高管围绕ESG投资的现状与实践、如何通过科学的评估体系引导资本向更绿色更可持续更具投资价值的方向发展等议题展开，共同探索和推动中国资本市场在ESG领域的创新与进步，助力上市公司基于市值管理和战略管理的价值管理的提升。

钛媒体集团创始人&董事长&CEO赵何娟还在会上重磅官宣，“ESG-V评级只是一个开始，钛媒体也将以上市公司长期价值打造为宗旨，正式推出上市公司市值管理平台，联合济安金信等重要合作伙伴为资本市场提供更完整的价值管理服务体系。具体将通过路演、反路演等形式建立上市公司与投资者的良性资源对接；面向上市公司提供财税、监管等的合规咨询与解决方案；通过调研、报道、研究等做好上市公司问题诊断，以及上市公司的长期价值发现与传播。”

探方法论：价值管理是基于投资价值的市值管理和战略管理

尽管ESG投资在国际上已经取得了显著的进展，但在中国市场，它仍然处于起步阶段。资本市场学院副院长张韶辉在会上谈到，从企业端出发做好绿色金融，如何估值、如何体现、如何从行业落地是亟需解决的问题。而交易所强制要求披露ESG报告的预期渐近，标准和模型是提高信批质量的关键。

好消息是，作为此次会议主办方之一的济安金信，全球首创将企业价值V精妙融入ESG评级之中，开创性地提出了ESG-V的概念，促使ESG评价与企业价值V相结合，构筑了ESG投资到评级的闭环。其创始人、中国人民大学金融信息中心主任、杨健教授在会上表示，“ESG-V评级通过ESG识别风险、规避风险，通过企业定价识别、价值发现，进而提升和实现企业的价值。”

在其看来，主流的投资模式是价值投资，而价值投资的根本是股票估值。目前，股票估值的理论、模型、算法甚多，但股票定价的评价标准是市场检验。

对于概念的理解，其解释，投资价值是指股票之市场价值的上升空间，即未来可变现的货币价值与买入成本之差额，投资回报率是投资价值与投资额的比值，安全边际等于投资价值。价值投资则依据投资标的“内在价值”或“理论定价”进行投资，而非依据市场判断进行投机。

“在谈企业价值管理和市值管理时，一个很重要的逻辑是投资者决定游戏规则。投资者和上市公司是双向选择的，如果一个企业家没有资本运作的思维基本上就被市场淘汰了。”杨健直言，市值管理对于不同的主体概念完全不同，市值管理亦非股价管理，其基础是价值创造，内涵不仅限于营收、利润指标的良好，更在于企业的内部治理、资本结构、偿债能力以及技术等方面的投入；而价值实现体现的是对价值基础的放大作用，通过和机构投资者的沟通和反馈，将价值基础拉到整个时间轴上进行评估，从而得到反映企业历史、现在以及未来的市值。

价值管理的核心思维则是一家公司必须具备产业和资本两种思维，而且必须进行产融互动，必须认识到市值对于公司核心竞争力提升和股东财富增长的重要性。实际上，市值的高低同样会影响企业的经营与发展。

“价值管理是基于投资价值的战略管理与市值管理，是市值管理的补充和发展。”杨健说，上市公司价值最大化，应该是所有利益相关者的利益最大化，公司的市值增长与公司治理的完善度息息相关。

红土创新基金总经理冀洪涛也谈到，随着政策演进、监管趋严和ESG投资的发展，作为企业应主动披露ESG报告，只有这样投资者才能通过更多的信息更深刻的理解公司的估值。“结合新‘国九条’来看，目的是引导资金投好企业，鼓励价值投资，市场更加规范才能提高我们的可预测性和安全性。”

谈现状：ESG大有可为但有发展掣肘

中国国际投资促进会常务副会长、秘书长刘作章在致辞中表示，自2006年联合国提出ESG倡议以来，该议题就在全世界范围内开始发展。“联合国倡导的目标以及中国面向新时代的高质量发展、建设中国式的现代化决定了企业必须要重视ESG，虽然涉及到成本增加的问题，但从生产工艺、产品提供、公司治理到投资决策等，企业家都要为人类健康生存、为股东、为国家高质量发展负责。”

国投证券副总裁魏峰在会上也谈到ESG投资的重要性，“首先，ESG与我们国家倡导的高质量发展不谋而合，也是五篇大文章中的‘绿色金融’部分，对券商‘功能性、人民性’的要求一脉相承；其次，ESG投资通过关注企业的ESG绩效，可识别出潜在风险，从而规避投资风险；第三，长期来看，具有良好ESG表现的企业往往具备更强的竞争力和盈利能力，因此ESG投资有望带来更高的投资收益。”

谈到当下的ESG投资，赵何娟指出，投资不仅是一种财务投资策略，它更是一种价值策略，强调企业在环境、社会和公司治理方面的表现，上市公司ESG信息披露日渐成为主流。但是，不同行业、性质和规模的企业在 ESG 认知和实践中仍然存在着一些误区，以致将ESG和可持续作为企业实践的指导时，无法将可持续发展的理念与企业的经营活动进行完整的、系统的、结构化和动态的整合，并最终转化成为企业投资价值的呈现。

墨尔本大学当代中国研究中心荣誉教授研究员、墨尔本皇家理工大学原副校长、国际著名研究中国经济改革学者谭安杰在谈到国际ESG实践和上市公司业绩时也表示，由于在国际上普遍缺乏统一的衡量标准，ESG信息披露的可靠性和可比性仍是亟待解决的重要问题，数据披露框架、指标制定、报告标准的全球统筹协调还有很长的路要走。其还谈到，由于管理层和投资者之间的信息不对称以及利益的诱惑，出现“漂绿”、粉饰报表等严重问题。

“正是在这样的背景下，钛媒体集团与济安经信携手打造了中国上市公司在ESG背景下的投资价值调研计划并在今天举行了这场研讨会，旨在探索和推广ESG投资理念，发掘那些在ESG领域表现卓越、具备长期投资价值的中国上市公司。”赵何娟说道。

冀洪涛对比中国和海外ESG投资时指出，中国ESG基金处于初步发展阶段，但在政策支持和市场需求的双重推动下，正快速发展并展现出巨大的潜力，未来大有可为。2020年提出“双碳”目标以来，截至2024年4月，共有超过500只ESG基金，资产规模接近5000亿元，占非货基金规模比重的约3%。同时，除证券行业外，绿色贷款规模更大，据央行统计，2023年二季度末，中国绿色贷款余额27万亿元，同比增长38.4%。

“但也应该注意，5000亿规模中真正投ESG主题的实际就500多亿，以新能源产业链持仓为主，主动型产品占主导。但海外的ESG投资明显更为多元化，包括主动和被动型产品，且投资者对ESG产品的接受度更高。”冀洪涛称。

说案例：ESG报告可反哺公司治理并创造商业价值

长期从事企业研究的清华大学中国企业研究中心研究员楚序平则从央企上市公司在ESG探索、ESG-V价值分析及市值管理角度阐释了上市公司提升ESG水平特别是市值管理的重要性。

其以过去十年140多家进行了市值管理和价值管理的央企上市公司成效举例，140多家公司平均涨幅45%左右，跑赢了同期的央企指数和沪深300指数；且有市值管理的公司运营效率向好，2022年净利润增速21.93%超过GDP增速和央企整体增速。

他认为，“大企业是经济社会国民财富最重要的驱动者，是经济发展的发动机，这意味着，央企责任重大。结合高层最新提出的要做耐心资本，央企作为资本市场的压舱石，要发挥领头羊排头兵作用，积极践行ESG并做好市值管理。”

魏峰则以国投证券ESG实践举例说明，证券公司可以将很多传统业务叠加ESG“风向标”。在链接者身份下，券商投行业务的ESG意识已经觉醒并试水，比如：为ESG表现优异的企业进行上市辅导、IPO、跟投、再融资服务；债券业务上，帮助优质企业在ESG领域开辟低成本的融资渠道，也可通过持续的创新和改进债务金融工具来完善ESG金融产品体系（如绿色债券、绿色资产证券化、REITs等）；财务顾问业务上，协助优化ESG策略规划、促进业务成长和升级。

研究业务上，则通过提供关于绿色发展、绿色金融、碳金融等ESG相关领域的研究咨询和决策支持，将ESG评级纳入二级市场投研体系开展绿色金融、碳中和、可持续投资等ESG领域深度开发，及拓宽ESG金融产品图谱等。

在践行者身份下，券商自身也接受来自各方的ESG评估，目前主要在低碳办公、低碳出行、生态修复、员工发展、公益扶贫等方面。根据毕马威数据，目前A股券商ESG报告披露率已达到95%以上。但魏峰坦言，券商ESG报告的披露质量和范围还有很大的提升空间。

中集集团可持续发展总监、中国上市公司协会ESG专委会专家、中国企业管理研究会社会责任与可持续发展专委会理事李柱文的案例则更加具体，其谈到，中集集团2017年开始按照港交所要求做ESG报告管理；然后，公司积极践行ESG工作方针，发挥报告的价值，反哺公司治理，创造商业价值。比如：通过对能耗排放的分析以绿色工厂为抓手减排，两年多的时间已经有39个工厂变成了绿色工厂；同时，通过ESG发现我们可持续发展的商业机遇，包括乡村振兴、冷链、清洁能源等。

与会嘉宾一致认为，在当前资本市场日益复杂多变的背景下，上市公司的价值管理和市值管理显得尤为重要。通过一系列合法合规的战略规划和运营管理手段，不仅可以最大化企业的长期经济价值，更有利于上市公司的可持续发展和核心竞争力的提升。在当前全球经济不确定性增加的大环境下，加强上市公司的价值管理和市值管理，对于稳定市场预期、提振投资者信心、促进企业健康持续发展具有十分重要的意义。

中国国际投资投资促进会常务副会长、秘书长刘作章，资本市场学院副院长张韶辉，钛媒体集团创始人、董事长、CEO赵何娟为研讨会致开幕辞，招商局科技集团原董事长、平安集团原监事会主席顾立基，江西财经大学深圳研究院院长、教授吴良平，深圳乾德投资总经理王小刚，济安集群轮值董事长韦洪波等嘉宾从资本市场当前面临的问题、上市公司健康发展与价值发现等话题维度分享了自己的观点。研讨会由钛媒体集团首席运营官、执行总编辑、中国工业合作协会副秘书长马金男主持。

（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）