讲常识！头部基金业绩，重新上位！

时隔多年后，拥抱常识、坚定走“寻常路”的头部公募罕见地霸屏业绩十强榜单。

在A股市场开启“寻常路”的常识逻辑下，头部公募基金业绩率先复苏，再度崛起。

在连续多年缺失基金排行榜前列后，一大批代表市场话语权的顶流大型公募重新集体上位。基于对新质生产力、高质量发展以及最新监管思路的深度理解，不少顶流公募的基金经理认为，应继续重点配置现金流稳健的资源类国有企业和优秀互联网科技企业，在全球供给受限、新一轮经济周期回升的情况下，预计资源品的供需矛盾可能会进一步加剧，同时这类企业具有优质的现金流，符合当前新质生产力和高质量发展的战略目标。

头部基金业绩重新集体上位

在市场理念回归下，公募业绩格局已突变。

Wind数据显示，截至5月12日，股票型基金业绩十强中有八只产品来自头部公募基金，包括嘉实基金、广发基金、汇添富基金、景顺长城基金、南方基金、中银基金等头部公募。其中，嘉实资源精选基金年内收益率27.11%，排名股票型基金第一名。

此外，股票型基金产品中，甚至还出现两只头部公募旗下的港股主题产品进入业绩十强。去年QDII冠军李耀柱管理广发沪港深新起点基金，今年以来的收益率为21.80%。去年在头部公募中即已名列前茅的鲍无可，他管理的景顺长城沪港深精选基金年内收益为21.13%。

在混合型基金方面，头部公募同样在业绩十强中获得最多的份额，博时基金旗下的博时成长精选基金今年以来的收益率为31.58%，位居今年全部公募基金业绩第二；南方基金旗下的南方发展机遇今年内的收益率为31%，位居全市场业绩第三。此外，景顺长城、汇添富、中欧基金等旗下多只产品也均位居全市场所有公募产品的业绩前列。

在头部公募业绩归来、强势霸屏各类基金十强榜单之际，小公募旗下迷你基金表现艰难。以混合型基金业绩垫底前十的产品为例，这些年内亏损幅度在20%至31%的基金产品，几乎清一色来自小型基金公司。其中，前十大股票仓位目前只有10%的金元顺安产业臻选基金，该产品截至目前的年内亏损为31.4%，富荣价值精选基金今年以来亏损29.08%。截至2024年3月末，上述大幅亏损的小基金采取了极为罕见的操作策略，其股票仓位高达70.8%，但前十大股票仓位却只有不足2%。

公募投资“寻常路”才是好路？

公募基金业绩格局的突然变化，在于A股市场的投资开始走“寻常路”。

强调拥抱常识，已成为近期许多公募基金经理于市场发声时强调的核心。顶流基金经理张坤此前也强调，“乌鸡变凤凰”很难。

年迈的巨头们依然保持着轻盈，并活得很滋润，以人工智能为例，这轮AI革命中，张坤看到科技巨头依然在引领，其快速构建的最强基础设施、招募的全球最优秀人才成为重要的条件，而它们能够持续产生现金流的利基业务，则是这一切的前提，同时这也增加了企业经营中的容错性。

对许多基金经理而言，已经许多次证明业绩高增长、多次证明重大决策、第二曲线都取得成功成效的公司，其下一个业绩和下一个决策的成功性也更高，这也体现在今年以来基金抱团股屡屡创新高，而这些抱团股的核心特点即是，过往业绩几乎从未让基金经理失望。

“不走寻常路往往风险巨大，在业绩上骗过我一次的股票，我肯定不会再买，无论下一次它的业绩怎么样，真正的好公司大多是你我他都听过的，或者在它所在的产业链内是响当当、数一数二的存在。”华南地区一位大型公募基金经理谈及股票时认为，股票和基金经理之间的关系是互相验证的，这种信任往往取决于基金经理抱团持仓后，上市公司持续释放的好业绩与高分红，持续回馈基金经理和股东确立了这些股票持续创出新高和市场对其的信任。

寻常投资还体现为任何股票市场中，好公司、好股票都具有稀缺性，这意味着在实际的公募投资中，尽管基金经理在其管理的产品上须强调股票的分散度，但集中持仓必不可少。也就是说，分散与集中是天然一体，过度的分散与过度的集中都违背了寻常投资的常识。

以今年以来垫底公募业绩第三的一只产品为例，基金经理在其基金股票池中总计持有的个股数量超过惊人的400只。前十大股票的合计仓位甚至低于2%，最大一只股票仓位仅有0.20%，上述400只股票的仓位大部分维持在0.1%的水平。对于这一操作，上述基金经理解释说，从市场风格上看，虽然小盘股风格在年初遭受重挫，但目前已恢复至年初高点的83%左右，因此依然长期看好小市值风格。此外，沪深京三市的上市公司数量已超5300家，从市值分布上看，所有上市公司总市值平均167亿元左右，中位数仅47亿元左右，说明市场上一半以上的公司总市值不超过50亿元。聚焦于中小盘更能发挥量化投资在数据处理和模型构建方面的优势，并拥有较强的弹性，因此将保持基金小盘股的投资风格。

基金深度理解政策和监管思路

对市场和股票的深度理解，并坚定地持股，是许多大型公募基金获胜的关键。

南方发展机遇一年基金经理骆帅认为，全球制造业pmi数据年初以来开始重回 50上方，主要国家中美国/印度/墨西哥等国家制造业pmi出现趋势性回升。疫情之后开始的全球制造业产能重构，正在驱动制造业趋势性走强，也将持续带来上游资源的投资机会。目前基金保持了较高的权益仓位，同时基于上述判断，在持仓方面开始结构性转向上游资源。在过去几年，上游大宗资源因为种种原因经历了多年的资本开支不足，而全球制造业重构又对铜等资源品需求形成了长期支撑。

同时，骆帅表示，对广义范围的出海逻辑的上市公司纳入重点关注方向，中国制造业过去只是站在微笑曲线底部做“劳动力成本套利”，然而随着工程师红利的逐渐释放，中国的制造业逐步开始在品牌主张、产品定义等高价值环节实现突破，这才是国内制造业摆脱“内卷”，真正走向高质量发展的必经之路。

广发沪港深新起点基金经理李耀柱认为，政策方面对中国经济预期向上有所提振，产业政策方面，现代化产业体系建设和发展新质生产力被放在政府工作报告的首要任务。而在海外方面，美国经济数据维持强劲，一季度美联储两次会议打消了上半年降息的预期，美元和美债利率明显走强；日本央行结束负利率政策，但市场对此已有充分预期。基于对内外因素的理解，他继续重点配置现金流稳健的资源类国有企业和优秀互联网科技企业。在全球供给受限、新一轮经济周期回升的情况下，资源类公司的价值有望得到重估，同时这类企业具有优质的现金流，符合当前高质量发展的战略目标，而中国经济回升对于具有优质现金流的互联网企业来说也是正面的刺激，格局稳定的社交网络、生活服务等细分行业的盈利预期会随着经济预期向上而稳步提升。

景顺长城沪港深精选基金经理鲍无可认为，尽管投资领域面临挑战，国内经济的其他方面却表现出相对稳定的趋势。这表明尽管转型期间难免会遇到波折，经济的整体韧性仍然不容小觑，同时，当前经济结构调整也在为未来的可持续发展打下坚实的基础。能源相关的资源板块在基金的投资组合中占据较大比重，我们对这一领域持续看好。全球其他地区对资源品特别是能源的需求持续增长即便在产品价格高企的背景下，原油、煤炭等行业的资本投入依然处于低位。鉴于这种供需格局，预计资源品的供需矛盾可能会进一步加剧，因此，市场可能显著提升对这些产品的远期价格预期。

责编：林根

校对：冉燕青

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