坚持长期主义与当下的确定性，贝壳与投资者携手求双赢

文/乐居财经 魏薇

上市公司现金分红规则正进一步优化。近年来，证监会及各大交易所持续积极引导上市公司注重投资者回报，强化股东回报机制。

2023年9月，证监会表示，拟修改上市公司现金分红规则，对不分红或分红少的公司加强制度约束。今年3月中旬，证监会表示将从规范减持、推动分红回购、并购重组、股权激励、防假打假等方面加强上市公司持续监管，进一步提升上市公司投资价值。

4月中旬，规范证券市场的新“国九条”发布，为引导上市公司积极现金分红，进一步提高分红的持续性、稳定性，沪深交易所对分红不达标的上市公司采取强约束措施。

重视长期股东回报的贝壳，自2023年以来通过股票回购、分红等方式，主动与投资者分享公司发展成果，积极回馈投资者。这些举措也从侧面证明了贝壳的现金流稳固、财务安全系数高，是不确定市场环境中的优质标的。

2022年9月，贝壳正式启动股份回购计划，2023年股票回购总额约为7.19亿美元，累计回购股数占回购项目启动前公司已发行总股本的3.70%，且已全部注销。

今年1月至4月，贝壳再次回购了超3亿美元的ADS（美国存托凭证）。累计回购金额超12亿美元，对应8400万股ADS，占2022年公司股东大会时已发行总股本的6.6%。

股票回购通常被视为一种向投资者传递积极信号的方式。公司回购股份后，可以减少流通股份数量，提高每股盈利，增加每股收益，从而有助于提升股东持股信心和公司市场形象，对稳定市场情绪、提振投资者信心具有重要作用。

长期主义经营，连续分红显诚意

在2023年Q2财报中，贝壳首次宣布派发特别现金股息2亿美元，资金将从公司盈余现金中支付。贝壳用真金白银彰显了其对股东回报的高度重视。

在上市公司中，实行特别分红的企业并不常见，A股牛股茅台于2022年首次进行特别分红。而茅台早在2001年8月就已上市，贝壳在美股的上市时间为2020年8月，在港股的上市时间为2022年5月。

在2023年Q4及全年财报中，贝壳宣布已获董事会批准派发2023年末期现金分红，总额约4亿美元。

如此算下来，贝壳股东2023全年回报总额约13.2亿美元，相当于2023年净利润的约159%，或是经营现金流的约84%。

在港股和美股市场，机构投资者通常占据主导地位，而这些机构投资者历来都非常重视分红派息政策，给投资者确定性的收益。在成熟的美国股市，企业分红已经是回报投资者的一种惯例，部分优秀的上市公司长期坚持按季分红，有的上市公司甚至将利润的50%—70%用于分红。

放眼全球各行各业的顶级企业案例，从可口可乐（KO.US）到苹果（AAPL.US），它们成为龙头的背后既有商业模式的稀缺性，也离不开对股东的慷慨之举。

数据显示，2023年前，苹果至少连续10年是全球市值最大的公司，也连续十年激进回购累计超过5880亿美元股票，是S&P500指数里回购金额和比例最大的公司。在过去数年间，可口可乐每年业绩大概也就涨5%到6%，但它给股东回报每年至少3.5%，股价则根本不跌。在5月初刚刚结束的巴菲特股东大会上，巴菲特表示仍将长期持有苹果、可口可乐和美国运通。

作为一家港股和美股双平台上市公司，贝壳的分红举措也将更有助于吸引长线资金，并进一步加强市场对贝壳的关注和认可，支撑后续估值提升，对于公司长期发展有利。

在回购和分红之外，贝壳管理层的利益与公司长期股东价值保持着高度一致。

贝壳在2022年的香港上市时遵循联交所规定，确保了WVR持有人（即拥有超级投票权的股东）享有的股份经济利益占比不低于10%。为了达到这一标准，贝壳向彭永东和单一刚授予了限制性股票，并对这些股票的转让和分红权进行严格限制。

这些限制性股票，作为年度薪酬的组成部分，按照直线摊销法逐渐进行。根据公告，上市以来，彭永东、单一刚均未有过减持行为，这种情况在中概股和港股公司中并不多见。

基本盘稳定，第二曲线持续生长

接连的大规模回购需要足够的资金实力，分红则能衡量一家上市公司的财务情况和盈利能力。

在房地产行业深度变革的当下，贝壳依靠稳健经营展现出其高质量发展的一面，在“一体三翼”的战略下，贝壳进一步打通了租房、买房、家装的完整价值产业链。2023年，贝壳的“房产交易服务”核心业务盈利能力持续稳定，家装和新兴及其他业务已经成为贝壳新的增长引擎。

业绩层面，2023年，贝壳净收入为778亿元，净利润达58.90亿元。其中，新房业务净收入306亿元，同比增幅6.7%；存量房交易同比增长28.6%，带动存量房业务的净收入同比增长15.9%至280亿元。

新房业务与存量房业务一起，构成了贝壳房产交易服务业务稳固的基本盘。

2023年，贝壳新兴业务及其他的净收入增长至84亿元。家装及新兴及其他业务业全年收入贡献达24.7%，相比2022年提升11.7个百分点，其中家装业务收入达到108.5亿，可比口径同比增长74.3%。

去年7月，贝壳宣布将企业战略由“一体两翼”升级为“一体三翼”，新的一翼即贝好家事业线。此次调整十分契合市场现状，房地产开发进入存量时代，消费者的需求正在从“有的住”向“住得好”转变。贝壳“非房”业务的大幅提高，使得其抗风险能力进一步增强。

据贝壳2023年Q4及全年财报，截至2023年12月31日，贝壳持有现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计结余为601亿元（85亿美元）。而借款仅为约2.9亿元人民币。

过去两年，贝壳实行的提质增效、守住风险等一系列举措在去年释放红利，盈利质量显著增强，全年经营性现金净流入111.6亿元，是经调整净利润的1.14倍。

彭永东说，“公司的盈利和抗风险能力更胜从前。面向未来，我们充满希望。2024年，我们将稳中求进，聚焦品质和效率，针对外部环境提出的新问题，寻找包括数字化和科技升级在内的创新性解决方案。”

值得注意的是，2024年以来，房地产支持政策持续出台。“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。”五一前后，北上广深四个一线城市相继放松限购，成都、长沙等核心二线城市取消限购。

5月7日，花旗发表报告指出，中国内地房地产市场正在经历“软着陆”阶段，预计这将是一个逐步消化的过程。报告强调，尽管当前市场存在不确定性，但贝壳等公司由于具备较强的资金实力和稳健的业绩，有望在这一调整期中表现出较好的抗风险能力。

贝壳稳健的业绩是支撑其进行回购与分红的最大底气。希望越来越多的上市公司将会像贝壳一样，围绕“分红+回购”，真正实现与投资者之间的良性关系，给投资者带来良好的回报。

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