白酒股也没那么香了？山东国资拟减持金徽酒，从复星手中接盘不到一年

本文来源：时代财经 作者：特约记者 幸雯雯

向来被视作优质资产的白酒板块，被大幅减持的动作并不多，但在当前的行业调整周期下，不少资金选择“弃船上岸”。

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5月6日晚间，甘肃酒企金徽酒发布公告称，其股东济南铁晟叁号投资合伙企业(有限合伙)(下称“铁晟叁号”) 拟减持不超过1521.78万股公司股份。

事实上，今年一季度，有18家上市酒企均被机构股东不同程度上减持。申万宏源指出，2024年将是白酒板块预期和估值的修复之年，行业整体需求短期仍有压力。

机构也在减持白酒股

金徽酒公告称，出于自身资金需求，铁晟叁号拟通过竞价交易或大宗交易等方式，按市场价格减持不超过1521.78万股，减持比例不超过公司总股本的3%。

时代财经注意到，铁晟叁号入股时间不足一年。2023年7月24日，铁晟叁号通过协议转让方式，大笔一挥5.99亿元，从复星系旗下的豫园股份受让金徽酒2536.3万股股份，成为金徽酒前十股东，当时受让价为23.61元/股。该次股份转让后，豫园股份仍持有金徽酒20%股份，为公司第二大股东。

据天眼查信息显示，铁晟叁号控股股东为山东铁路发展基金有限公司（下称“山东铁路发展基金”），背后是山东国资。

图源：天眼查

官网显示，山东铁路发展基金在2016年5月批准设立，募集资金总规模1000亿元，重点投资山东省高速铁路项目建设，业务板块包括铁路投资、财务投资、产业运营、股权投资、基金管理、资产管理等。根据官网展示的投资案例，山东铁路发展基金投资的上市公司包括比亚迪、天齐锂业、顾家家居等，覆盖板块以科技、能源为主，对白酒等消费领域的投资并不算多。

申万宏源5月6日一份研报表示，2024年将是白酒板块预期和估值的修复之年。受宏观经济影响，白酒行业整体需求短期仍有压力。

而酒企的机构股东们早已有所行动。根据wind数据，A股20家上市酒企今年一季度机构持股数与去年年末相比，除了五粮液（000858.SZ）有所增加，皇台酒业（000995.SZ）持平，其余18只均被减持。

20家上市酒企2023年末与2024年一季度机构持股情况。数据来源：wind。时代财经整理

地方酒企分化加剧

在上市酒企中，金徽酒是典型的地方酒企。

金徽酒前身为康庆坊、永盛源等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型白酒企业，所在地徽县拥有悠久的酿酒历史与丰厚的白酒文化积淀。

2016年3月，金徽酒登陆A股，成为全国20家白酒上市公司之一，主打产品有金徽年份系列、金徽老窖系列。其业务重心扎在西北市场，从销售数据来看，2023年，金徽酒在甘肃省内营收占其总营收约76.67%。

图源：金徽酒2023年年报

金徽酒在行业规模不算突出。2023年，金徽酒，实现营收25.48亿元，在20家上市酒企中排名15，归母净利润3.29亿元。今年一季度，金徽酒排名往前推进2名，实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%；归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%。

20家上市酒企2023年业绩。数据来源：wind。时代财经整理

20家上市酒企2024年一季度业绩。数据来源：wind。时代财经整理

同时，从上市酒企2023年及2024年一季度业绩可看出，除了贵州茅台、五粮液等头部品牌表现稳定，次高端酒和地方酒企你追我赶、竞争胶着。

白酒行业马太效应进一步加剧已成为业内共识。

2023年11月，中国酒业流通协会秘书长秦书尧在一次行业峰会上就曾表示，全国白酒的产业格局在向核心产区集中，产区内部向优势头部品牌企业集中，这种效应在未来几年可能会更大一些。

华鑫证券在5月7日的一份研报中也指出，高端酒业与地产酒企表现仍稳定，次高端酒企表现分化。其中，次高端酒过于依赖渠道铺货故受环境影响大，更受到渠道运作成熟度与消费者培育程度考验。

此外，华鑫证券还表示，分化还体现在利润增长、销售费用投放、营业税金率等盈利能力方面。 据时代财经此前统计，2019年-2022年，20家上市白酒公司销售费用总额由281.90亿元增长至353.21亿元，增长24.94%。分公司来看，销售费用率最高，且持续加大营销投入力度的酒企大多为二三线品牌，如古井贡酒、水井坊、酒鬼酒、老白干酒等，销售费用率最高，贵州茅台的销售费用率则长年保持在5%以下。2023年财报显示，期内金徽酒的销售费用为5.35亿元，较上年同期增长27.4%，占营收比例超20%。

5月8日，中国酒业独立评论人肖竹青接受时代财经采访时表示，业绩分化是白酒行业结构性调整的信号，分化趋势会提速。

至于如金徽酒等地方酒企的发展，肖竹青认为，白酒行业目前市场竞争激烈，金徽酒缺乏全国化的品牌基因，省外市场建设不及预期。并且，现在全国一线名酒渠道下沉挤压区域名酒生存空间，酱香酒挤压其他香型白酒生存空间，金徽酒业破局的压力不小。

对于金徽酒业未来的发展方向，肖竹青建议金徽酒业应该在资本走出去和人才引进来两方面着手，“现在正是低成本并购重组区域酒厂的最佳时机，一方面，发挥上市公司的优势，积极开展并购重组全国区域性龙头酒厂；另一方面，也要关注引进全国的优秀品牌经营人才和资本运作与并购专业人才，让人才带动企业向更广宽的市场拓展。

截至5月8日收盘，金徽酒跌1.04%，报收21.89元/股。同时，自今年一季度末至今，上市酒企的二级市场表现也有所变化。

除了今世缘（603369.SH）、岩石股份（600696.SH）和皇台酒业，其他酒企市值都有不同程度的上涨。尤其在五一假期结束后，贵州茅台获外资大手笔买入，5月6日单日成交额破百亿元，截至5月8日，贵州茅台总市值达2.22万亿元，稳坐A股股王。此外，在市值排名上，老白干酒（600559.SH）赶超酒鬼酒（000799.SZ）、金徽酒也超越了金种子酒（600199.SH）。

20家上市酒企2024年一季度与最新市值对比。数据来源：wind。时代财经整理