芯流财报：纵目科技的业务转型与资本市场之战

【摘要】纵目科技的业务转型之路呈现出它在自动驾驶技术领域内的优势与面临的挑战。

一方面，纵目科技持续推进产品的技术创新，其产品线覆盖了从L0到L4的全级别自动驾驶技术，在ADAS市场以及自动泊车解决方案领域均占据一席之地。并且纵目科技的合作伙伴、融资者也为其持续的研发和市场扩张提供财务基础。

但纵目科技在财务状况上仍面临挑战，公司尚未实现盈利，且近三年的亏损额接近16亿，公司对大客户的依赖度较高。

自动泊车作为ADAS的一部分，随着智能驾驶方案市场的发展，竞争日益激烈。纵目科技面对严峻的市场环境，在寻求新的增长点，24年年初推出的蚕丛机器人是其中的一大尝试。

以下是正文：

2022年11月，纵目科技曾选择冲刺A股科创板，拟募资20亿元，分别用于上海研发中心建设项目、东阳智能驾驶系统生产基地项目（一期）和补充流动资金项目。

但在2023年9月，纵目科技选择了撤回IPO。

前不久，3月28日，在小米SU7首车上市的同一天，纵目科技正式向港交所递交招股说明书，拟在港股上市。

回顾纵目科技的发展历程，纵目科技成立之初专注于单一技术领域，而后逐渐发展成一个提供全栈智能驾驶解决方案的行业参与者。

2017年标志着纵目科技产品线实现扩展，公司发布第一代自动泊车辅助（APA）系统产品，并在多款车型上实现量产。2019年其开始布局中高速行车辅助智能驾驶系统，以及适应高低速的行泊一体智能驾驶系统。

纵目科技在资本市场上也表现活跃，完成了多轮融资，包括小米等投资者的加入。2022年冲刺IPO前，纵目科技完成了9轮融资，累计获得认购金额高达22.47亿元。2022年3月，其完成近9亿元E轮投资，估值超过90亿元。

在智能驾驶领域，纵目科技也在持续扩张市场，与多家OEM实现了量产合作。纵目科技是业内少数较早获得整车厂商L4级封闭园区低速智能驾驶量产项目的供应商之一。目前其已量产或取得定点的客户包括赛力斯汽车、长安汽车、岚图汽车、吉利汽车等，同时为广汽集团、福特汽车、奔驰汽车、沃尔沃汽车等提供研究开发服务。

从先后两次呈递的招股书中，我们可以了解到纵目科技的财务状况、运营细节以及业务战略。

01

营收增速放缓，近三年累计亏损13.75亿元

2021年至2023年，纵目科技实现收入分别为2.28亿、4.87亿和5.17亿元。其中，销售智能驾驶产品及解决方案各期贡献总收入的九成以上，分别占当期营收的91.3%、90.5%和92.0%。

数据来源：纵目科技2024年港股招股书

营业收入虽然逐年增加，但2023年的营收同比上年仅增长6.01%，显著低于2022年高达113.89%的同比增速。

数据来源：Wind

此外，目前纵目科技仍处于亏损状态之中。

报告期内，纵目科技净亏损分别为4.34亿、5.88亿和5.64亿，经调整净亏损分别为3.82亿、4.77亿和5.16亿，近三年累计亏损13.75亿元。

数据来源：纵目科技2024年港股招股书

对于亏损，纵目科技做出的答复是，智能驾驶产品和解决方案的原材料和硬件元件采购产生了大量采购成本，以及为了保持市场领导地位而持续投入的大量研发费用。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

作为自动驾驶解决方案的提供商，纵目科技的产品需要使用大量的芯片、传感器、电子结构件等原材料和硬件元件。根据其23年向科创板的招股书，2019年至2022年一季度，芯片采购金额占原材料采购金额的比例分别为50.86%、61.06%、69.53%和60.66%，芯片采购额在整体物料采购中的占比非常高。

并且采购金额极易受到汽车行业芯片短缺的影响，2021年纵目科技采购的芯片平均单价增长了48.16%。这种价格上涨直接增加了公司的生产成本，尤其是在芯片等关键元件短缺的情况下，纵目科技不得不支付更高的价格来确保供应，从而影响了其毛利率。

图片来源：纵目科技2022年科创板招股书

此外，由于自动驾驶技术是技术密集型行业，纵目科技的研发投入在营业收入中占比高。2021年至2023年，研发开支分别占收入的120.9%、71.3%、73.9%。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

02

客户集中度高，定点存在不确定性

值得注意的是，在纵目科技的营收中，公司来自下游五大客户的收入愈发集中。

公司下游客户主要为整车厂商，在客户分布方面，纵目科技近三年来自前五大客户的收入分别为1.63亿元、4.17亿元和4.64亿元，占同期总收入的72.5%、88.7%及93.0%，进一步凸显了客户集中度风险。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

在2022年冲刺科创板时呈递的招股书中，纵目科技也将客户集中度较高作为其经营风险之一。但和24年向港交所递交的招股书相比，这一问题仍然存在，并且公司来自下游五大客户的收入愈发集中，

智能驾驶系统供应商与下游客户的合作关系在该车型的生命周期内相对稳固。如果公司与主要客户合作关系发生不利变化，主要客户减少对公司产品的采购，势必会对公司业务造成不利影响。

图片来源：纵目科技2022年科创板招股书

最新的招股书显示，2021年至2023年，纵目科技分别获得22个、12个及17个项目定点，且截至2023年12月31日，纵目科技已就50款车型与16个OEM实现智能驾驶解决方案的量产。

但招股书也在风险因素中特别指出定点的不确定性。例如纵目科技无法保证现有的OEM客户按照某一特定的数量或价格购买产品及解决方案，这无疑增加了收入的不确定性。

此外，OEM可能会延迟或取消与定点相关新车车型的开发，这可能导致进程延长，或甚至放弃若干车型量产。因此，获得定点并不能保证收入。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

03

现金流持续流出，供应商竞争激烈

2021-2023年，纵目科技的流动资产净额分别为8.66亿元、6.55亿元和1.38亿元，资产净额分别为9.32亿元、8.97亿元和3.66亿元。

数据来源：纵目科技2024年港股招股书

对于流动资产净额逐年下探的原因，纵目科技做出的解释是现金及现金等价物减少、借款增加。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

同时，报告期内流动负债增长的速度很快，年末现金及现金等价物则大幅下降，特别的，2023年年末现金及现金等价物同比下降53.46%。

图片来源：芯流汽车

根据灼识咨询数据，在中国乘用车ADAS解决方案市场中，若按2022年销售收入计，纵目科技在总部位于中国内地的供应商中排名第五，市场份额为1.0%；在中国乘用车自动泊车解决方案市场中排名第二，市场份额4.9%；在中国乘用车APA泊车解决方案市场中排名第一，市场份额5.6%。

但值得注意的是，在2022年中国乘用车供应商ADAS解决方案的排名中，排名前五的外企累计已经占据市场份额的68.5%。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

总部位于中国内地的乘用车供应商规模均较小，排名与市场份额之间存在较大反差。这也说明目前自动驾驶方案仍是一个相对分散的市场，在车企竞相全栈自研的潮流中，供应商之间的竞争与合作也愈发激烈。

图片来源：纵目科技2024年港股招股书

04

进军服务机器人市场，寻找新的业务增长点

纵目科技的业务转型之路呈现出它在自动驾驶技术领域内的优势与面临的挑战。

一方面，纵目科技持续推进产品的技术创新，其产品线覆盖了从L0到L4的全级别自动驾驶技术，在ADAS市场以及自动泊车解决方案领域均占据一席之地。并且纵目科技的合作伙伴、融资者也为其持续的研发和市场扩张提供财务基础。

但纵目科技在财务状况上仍面临挑战，公司尚未实现盈利，且近三年的亏损额接近16亿，直至2023年毛利率才首次转正。此外，公司对大客户的依赖度较高，前五大客户收入占比的持续增高可能带来潜在风险。在激烈的市场竞争中，纵目科技与外资企业相比市场份额较小，且需要面对车企日益增长的全栈自研趋势，对公司的长期发展构成压力。

自动泊车技术作为ADAS的一部分，随着自动驾驶技术的发展，市场竞争日益激烈。纵目科技面对这样的市场环境，选择了转型，将自动驾驶技术应用于更广泛的市场场景。

24年年初推出的蚕丛机器人便是一大印证，公司正在积极地寻求新的增长点和竞争优势。

以FlashBot闪电宝为例，这是一款具备L4级自动驾驶能力的高功率、大容量能源携带机器人。它能够通过智能调度，为目标车辆提供无缝且高效的充电体验。此外，FlashBot还能够扩展其自动驾驶范围之外的能力，以满足临时的电力需求。

通过将自动驾驶技术与储能技术相结合，蚕丛机器人为自动驾驶技术的应用开辟了新的市场场景。通过这一创新，蚕丛机器人不仅能够实现自主代客泊车功能，还能在封闭园区等场景中实现商业化应用。

图片来源：蚕丛机器人官网

乘用车的智能驾驶生意竞争已经越发激烈，转型其他市场场景或许是明智之举，自动驾驶赋能其他场景也是接下来需要关注的二三线智驾厂商的动向。