被低估了！宁王背后的这家材料龙头，又干出了两个全球第一

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：李荔

编辑：程程

设计：岚昇

一家材料企业，正默默来到每个人身边。

或许，你使用的手机、电视，你所行驶、乘坐的车辆中，便有这家企业生产的原料。

这家企业已成为苹果、特斯拉、宁德时代、LG、比亚迪、京东方、TCL的核心供应商，还与国内外多家知名电池巨头有稳定合作关系，他的前三大客户为全球动力电池装机排名前三的企业，销售占比超过55%。

这家企业是杉杉，一家地位举足轻重的新材料企业。

4月25日晚，宁波杉杉股份有限公司（以下简称“杉杉股份”）发布了最新年报，业绩显示，2023年实现营业收入190.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润7.65亿元。

惊喜的是，从细分业务上看，两大核心主业负极材料和偏光片业务2023年均实现销量同比增长，且增速高于行业平均水平，全球市占率持续保持领先。

▲杉杉股份2023年业绩数据，图源自年报

业绩之中，杉杉的“成长密码”是什么？从资本市场表现看，这家企业被低估了吗？

核心业务依然“能打”，降本增效应对周期波动

杉杉股份2023年年报显示，全年营收、归属于上市公司股东的净利润等处于承压状态。

业绩同比下降的原因，一方面，源于锂电行业的周期波动。贝特瑞、翔丰华、中科电气等负极材料厂商，均在同期面临业绩压力。

杉杉股份表示：“2023年在终端需求增速放缓、锂电池行业去库存的背景下，中游锂电池材料均面临供需关系阶段性失衡、产品价格下滑的重大挑战。受行业变动影响，公司负极材料业务和参股的正极材料业务，产品价格及盈利均同比下滑。”

另一方面，源于业务调整。杉杉表示:“持续推进聚焦战略，加速剥离非核心业务和低效资产，非核心业务亏损以及对相关资产计提减值，对公司业绩造成一定影响。”

一个是行业问题，另一个是内部调整问题，杉杉面临的现状太难了。

然而，总体业绩虽承压，但杉杉的主营业务却在逆势上行。

数据显示，2023年，杉杉负极材料实现销量同比增长 44.55%，市占率进一步提升。据鑫椤资讯统计，杉杉股份2023年人造负极材料产量中国占比19%，市占率蝉联全球第一。

偏光片业务上，报告期内实现销量同比增长10.18%。据CINNO Research数据显示，2023年，杉杉在大尺寸偏光片的出货面积份额，由2022年的30%提升至33%，持续保持全球第一。此外，LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额均排名全球第一。

如此艰难的环境下，还能保持两个“全球第一”，到底是怎么做到的？

其中一个原因是，杉杉选择了“全力推进降本工作”的路径。在负极领域与偏光片领域，杉杉进行了包括：通过技术创新扩大降本空间、内部管控措施、生产工艺革新、提升智能化水平等动作。

一套组合拳下来，既降低了成本，又提升了竞争力，还完善了供应链以此静候行业春天来临。

不愿待在舒适区，产品升级战持续打响

业务能够逆势上行，仅靠“降本增效”远远不够。更重要的是，这家企业不愿待在舒适区，而是选择主动求变，立足产品。

生产高精尖产品，是一家企业发展的核心命脉。从负极材料领域看，杉杉在高精尖产品研发、石墨化技术、原料开发及评价技术等方面处于行业领先地位。

在高精尖产品上，杉杉自主开发的高能量密度兼顾快充、硅基负极、硬碳等产品技术位居行业前列。简单来说，这些产品和技术能为上下游厂家降低成本和提高效率。

例如，在新能源领域，“快充”已经成为行业发展的趋势之一。这需要极高的产品门槛，才能解决其中的技术难题。

所以，杉杉铆足劲儿，突破了“高能量密度兼顾快充”的技术瓶颈。在消费快充领域，实现5C产品的批量出货及6C产品的吨级供货；在动力类快充领域，实现4C、5C产品的规模化供应，且6C产品已完成客户定型。

这只是杉杉众多案例中的一部分。

除此之外，在硅基负极产品上，杉杉已批量供应海外头部客户，并实现装车，同时攻克了二代硅氧低温循环难题，相关产品已导入海外头部电动工具企业；硬碳负极领域，杉杉自主设计的千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。

另一脉偏光片领域也是如此。

考虑到市场需求，杉杉正通过超大尺寸、超薄化、高对比度、广视角等偏光片差异化技术领先市场。

在如今大热的OLED 领域，杉杉实现了OLED TV和OLED手机用偏光片的自主研发、量产出货，此外，OLED IT用偏光片、车载用偏光片、公司VR显示端用偏光片也在不断测试、开发、认证中。

杉杉还是全球超宽幅领域的市场领导者。目前已拥有6条超宽幅前端生产线，超宽幅产线数量位居全球第一，其中2600毫米的超大宽幅生产线已经实现了115英寸偏光片的生产和量产出货。

▲杉杉股份负极材料生产线，图片源自官网

这家企业还拥有行业领先的RTP生产线，截至2023年12月底，已累计安装RTP生产线近30条，运营规模及技术实力全球领先。

这样的杉杉，怎能不让同行侧目相看？

重金投入研发，技术实力很硬核

一旦选择产品领先战略，研发便成了不可忽视的一环。年报显示，报告期内，杉杉的研发费用为8.68亿元，远高于管理费用、销售费用等。

作为我国偏光片“一哥”，杉杉的专利在业内很“硬核”。截至2023年12月31日，杉杉在韩国、中国、日本、美国等全球多个国家已申请1000余项LCD偏光片相关专利，其中已授权专利1,149项（含境外专利901项），包括发明专利1067项，实用新型专利74项，外观专利8项。

▲杉杉股份专利墙，图片源自官网

杉杉是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发和生产的企业，截至2023年12月31日，负极材料已有授权专利279项，其中发明专利213项（含国际专利6项），实用新型专利66项。

上述数据繁多，或许过于抽象，我们举个例子。

杉杉是石墨化领域龙头企业，一直致力于石墨工序的改进与革新。

所以，在石墨生产上推陈出新，通过箱体炉技术、新建一体化基地，把控品质和生产成本，并在连续石墨化工艺已处于技术合作开发和验证阶段。

▲杉杉股份负极业务的研发项目，图源自2023年年报

一般而言，这么大的企业只要把控自己的产品，选择合适的供应商即可，但杉杉却将研发触手延展到原材料开发上。

他们与上游产业链企业联合成立专项原材料开发小组，全力开发负极材料性能所需的功能性原料、功能性造粒剂及包覆剂，为不同特性负极产品量身定制原料。

杉杉还与中石油、中石化、中海油及地炼厂等供应商深度合作，在针状焦、石油焦、煅后焦等领域展开全方位合作。

这些做法的好处是，不仅能打造“韧性供应链”，还能把控独有的原料调配技术，从源头上保障原料稳定性和适配性。

不仅如此，杉杉还与头部客户在高端快充、硅基负极、硬碳等新产品方面的研发合作，这些大客户包括CATL、Ultiumcells、比亚迪、LGES、ATL、孚能、冠宇、欣旺达等国内外主流的电池企业。

这依然只是杉杉研发部分的一些案例，足可见其硬实力。

关注行业成长性，全力投入黄金赛道

外界注意到，近几年，杉杉紧紧围绕着负极材料与偏光片材料领域发力。这主要源于两个黄金赛道的成长性。

先看负极材料领域。部分从业者预计，负极材料价格目前正处于触底阶段。

一个好迹象是，今年4月初，业内消息称，比亚迪已开始给负极头部厂商的超低价订单涨价，预计涨幅10%左右。

负极头部厂商之一的璞泰来认为，目前的负极材料行业价格水平已达到行业极限，短期内负极材料市场价格继续下行的概率不大。

杉杉股份亦指出，2023年负极行业产品价格已显著下滑，随着产能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工价格止跌企稳，预计2024年负极价格进一步下降的空间较小。

如此看来，现状只是暂时的。长期来看，该赛道仍具有长期向好趋势。

研究机构EVTank认为，在下游需求的带动下，预计2030年全球负极材料出货量将超过800万吨，2023-2030年复合增长率超过20%。

另一个黄金赛道上，偏光片领域正受终端需求疲软、行业竞争加剧等影响，产品价格同样处于下行周期。不过，随着竞争格局的日益稳定，在显示产品大尺寸化、新型显示技术的趋势下，杉杉股份的市场份额有望再度提升。

Omdia数据显示，2023年75英寸及以上的超大尺寸TFT-LCD面板出货量同比增长41.3%，预计2024年将进一步增长28.2%。

东吴证券认为，偏光片作为面板核心材料，行业规模大、技术壁垒高，日韩厂商占据主要份额，国产替代尚在初级阶段，增长空间广阔。

杉杉已经抢先行动，在收购LG化学旗下OLED TV、车用LCD偏光片等相关资产项目完成后，预计杉杉股份车载偏光片市场占有率将达约25%，OLED TV偏光片市场份额约40%。

当然，杉杉的视野已拓宽至海外。截至2023年底，杉杉负极已完成国内70万吨产能布局、海外芬兰10万吨产能规划。这意味这，杉杉正加快成长为一家全球化公司，成为大国技术博弈的一环，并拓宽更多海外客户。

前瞻布局下，杉杉已成为中国新材料界的“一把手”，一举一动，正影响上下游企业，影响中国材料界。可惜的是，在资本市场，这家企业或许被低估了。未来，杉杉或许还能带来更多惊喜。