产品提价28.8%而营收增长仅20.58% 片仔癀的管理水平遭质疑

一个产品如果能连续涨价，还能持续带动整个公司的业绩，那么这个企业无疑是成功的。但凡事都有两面性，业绩不能只靠涨价。如果企业过于依赖涨价来推动业绩，可能会面临一系列的风险和挑战。

2024年4月19日晚，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”，证券代码：600436）发布财报后，很快就遭到了部分投资者的质疑。

报告显示，2023年片仔癀营业收入100.58亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%。2024年一季度，片仔癀营业收入31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%。

从数据上来看，2023年15.69%的营收增长比2022年8.38%的增速有明显提升，2024年一季比2023年一季度的11.98%的增速也提升了不少。但这个业绩增长有一个重要的原因是价格的提升。

史上最大涨幅

《关于主导产品片仔癀价格调整的公告》显示，2023年5月6日起，片仔癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，涨价幅度达到28.8%，是历年来涨价最大的一次。

与片仔癀锭剂同时提价的还有片仔癀胶囊，提价的原因是“同质同价”。据天猫片仔癀大药房旗舰店相关工作人员表示，片仔癀分为锭剂和胶囊剂两种，二者效果没有明显差别，只是胶囊剂服用方便。

据了解，片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七四种原材料。根据西南证券研报，天然麝香和牛黄是片仔癀的两大核心原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%。年报显示，2023年，由于片仔癀积极布局养麝事业，麝香价格基本保持稳定，同等规格的三七价格略有下降，牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势。片仔癀认为，从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本产生上升压力。

对此，片仔癀则称，为了合理控制成本，计划采取提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情，适时加大战略性采购储备，以最大限度控制成本。

销售费用狂飙61.95%

值得关注的是，2023年，片仔癀销售费用增长迅猛，高达7.83亿元，同比狂飙61.95%。

片仔癀对此解释称，主要是促销、业务宣传及广告费增加所致。2023年5月片仔癀产品涨价后，就表示计划通过加强品牌宣传、市场推广、加大研发投入、加强渠道建设等方式致力于公司整体业绩的提升。

受此影响，2023年，片仔癀锭剂在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名；“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618电商节中分别荣获京东大药房跨境用药品牌第1名和阿里健康大药房海外药品TOP10品牌第2名。然而同期，片仔癀的销售量453.45万盒，同比只增长34.02%，低于销售费用增长速度。

备受争议的提价能否持续问题

于是，有投资者认为，片仔癀的价格上涨28.8%，而一季度营收只同比增长20.58%，肝病用药的毛利率却减少4.47个百分点。同时，现金流量净额降低了16.23%。这或在一定程度上说明公司的经营成本上升太快，企业的管理水平在下降。如果不能有效地提升企业管理水平，就很难解决量价齐升的问题。

不过，也有投资者认为，每次提价之后，在片仔癀的销量下滑之后，都会有声音出来说片仔癀业绩增长不可持续，但实际上每过一两年提价之后销量又会继续创新高。其根本原因是片仔癀具有垄断性，片仔癀产品的保健属性强，从供求关系上来讲，片仔癀还远没有到达天花板，而且未来还有很大的提价空间。并晒出了2007年证券时报关于“片仔癀业绩增长靠提价能否持续”的报道，加以佐证。

清扬君认为，双方观点都有其合理之处，但也都存在一定的偏驳。

支持提价持续的一方认为，提价是企业盈利增长的一种有效手段，特别是在成本上升、市场需求旺盛或产品具有独特价值时。片仔癀有权根据市场情况和自身发展需要来制定价格策略，而提价正是企业实现利润最大化的一种方式，这源于片仔癀核心的无可取代的核心竞争力。但清扬君想补充的是，产品有产品的属性，有自己的定位，也要考虑品牌形象和长远发展问题。

要知道，片仔癀的产品定位（这里主要指片仔癀锭剂及片仔癀胶囊）主要护肝，而非神药。

既然是护肝，片仔癀产品的用户人群就不可能覆盖所有人。既然是护肝，片仔癀就有可能被其他产品代替。如果未来片仔癀的产品提价幅度远远高于原材料的涨幅，那么势必会吸引大量药企加大护肝产品的投入。

即便是现在，拿片仔癀2023年宣传“肝胆用药类销量排名第一名”的天猫和京东来讲，护肝药和保健品都有很多竞争对手或者说是片仔癀护肝类的可替代产品。

搜索关键词“护肝”，回头客10万+、销售10万+、20万+和30万+的产品都有，京东销售20万+、200万+的也有很多。

这说明什么，片仔癀并非不可代替，而这些价格并不高的产品也有护肝效果，并且个别产品的回购率相当高。

此外，有关注白云山的网友会知道，即便有些药的市场销售额不大，白云山也会投入。比如马来酸氯苯那敏。根据米内网数据，2022年马来酸氯苯那敏制剂在国内城市、县级公立医院和城市零售药店的销售额分别为2081万元和3313万元，但白云山化学制药厂在马来酸氯苯那敏原料药研发项目上也投入了533.78万元研发费用。

这说明市场利润是推动企业投入的重要因素之一。只要产品有利润，就会有企业持续投入研发、生产、推广等各个环节，以期望在市场中获得更大的份额和收益。未来，如果护肝市场能够形成更大的市场规模，势必会吸引更多的药企加入竞争，以期在市场中分得一杯羹。