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发现新质好公司|茶百道:“新茶饮第二股”,净利率同行第一

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本文来源:时代商学院 作者:陈丽娜


来源 | 时代商学院

作者 | 陈丽娜

编辑 | 孙一鸣

4月23日,茶百道(2555.HK)将正式在港交所主板挂牌上市。这意味着继奈雪的茶(2150.HK)之后,茶百道成为第二家新茶饮上市品牌。

公司概况

2008年,第一家茶百道门店在成都诞生。经过十余年的发展,目前,茶百道的业务模式主要是与加盟商合作,为加盟商提供业务规划、选址、提供培训、原材料和设备供应等服务,加盟商则主要负责门店的日常运营、员工管理和客户服务。

收入来源上,茶百道主要来自向加盟商销售货物和设备、收取特许权使用费和加盟费。

2021—2023年,茶百道向加盟店销售货品及设备的收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元,营收占比分别为94.6%、95%、95%。截至招股书披露日(2024年2月18日),茶百道的直营店有6家,加盟店有7921家。

行业竞争格局:茶百道跻入行业前三

当前,新茶饮赛道激烈,茶饮品牌竞相IPO。除了茶百道,仅有奈雪的茶成功上市,蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗等茶饮品牌均在冲刺IPO阶段。

从细分市场来看,各茶饮品牌主攻市场有所不同。其中,奈雪的茶主攻高价市场,蜜雪冰城主攻低价市场。而茶百道则主要集中在10-20元的中等价格市场,与目前正冲刺IPO的古茗、沪上阿姨的竞争市场较为趋同。

由于现制茶领域的品牌数量不断增加,且品牌在产品供应及价格水平等主要方面的差异化较小,未来竞争可能日趋激烈。不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域,亦导致竞争白热化。

从市场份额表现来看,茶百道跻身行业前列。根据弗若斯特沙利文的报告,按2023年零售额计,茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三,市场份额为6.8%,环比2022年的6.6%有小幅攀升。

主要财务指标分析

茶百道在招股书中并未列示具体的同行业可比公司,综合考虑产品类型和业务模式等因素,本报告将奈雪的茶、蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗作为茶百道的同行业可比公司。

1.成长能力:净利润年复合增速达21.63%

从业绩来看,茶百道表现亮眼。2021年至2023年,其营业收入分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元,年复合增速为25.11%;净利润分别为7.78亿元、9.64亿元、11.51亿元,年复合增速为21.63%。

在收入规模上,2022年,茶百道位列第四,仅高于沪上阿姨。截至目前,蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗尚未公布2023年的业绩。2023年,茶百道营收同比增长34.78%,且营收规模超过了奈雪的茶,同时也超过了沪上阿姨和古茗2022年的营收。


2.盈利能力:净利率高居第一

由于奈雪的茶未公布毛利率数据,本报告仅将茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗四家公司作比较。

2021—2023年,茶百道的毛利率分别为35.7%、34.41%、34.43%,总体趋于平稳。

2021—2022年,在可比同行中,茶百道的毛利率均排名第一。

净利率方面,2021—2023年,茶百道的净利率分别为20.17%、22.79%、21.36%,亦相对稳定。其中,2021—2022年,茶百道的净利率在四家公司同样排名第一。


3.偿债能力:资产负债率略高于同行均值


资产负债率方面,2021—2023年各期末,茶百道的资产负债率分别为71.29%、60.63%、72.56%,略高于同期同行均值。

同期末,茶百道的流动比率分别为1.59倍、1.63倍、2.53倍,速动比率分别为1.38倍、1.4倍、2.34倍,略低于同期同行均值。

估值对比

目前,茶百道的可比公司中,仅有奈雪的茶成功上市,市值为38.76亿港元。


从营收来看,茶百道与奈雪的茶相差不大,但茶百道的经调整净利润达12.58亿元,是奈雪的茶60多倍,盈利能力更强。

据招股书,茶百道的招股价为17.50港元/股,假设超额配股权未获行使,该公司总股本预计将为14.78亿股,预估发行市值为258.59亿港元。

若按此估值对比,茶百道市值将超越奈雪的茶。

风险提示

法律诉讼及不合规风险、产品迭代风险、市场份额下滑风险、业绩增速下滑风险、加盟店管控风险、产品安全风险

(全文1750字)

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