微创医疗迎来“白马骑士”？ 高瓴资本会是救星吗

“分拆王”微创医疗眼下遇到了大麻烦。

在去年底“借新还旧”之后，微创医疗的资金危机并未解除。微创医疗需在今年6月赎回到期本金额为4.48亿美元的可转股债券，预计偿还2024年到期的短期银行借款2.95亿美元。

4月5日，微创医疗迎来“白马骑士”，获得来自高瓴资本等多方的1.5亿美元可换股定期贷款融资。

尽管高瓴出手解了燃眉之急，但微创医疗并未脱离困境。

高瓴再次出手

根据公告，微创医疗获得包括高瓴资本和董事长常兆华旗下Jumbo Glorious在内的投资方提供的本金1.5亿美元可换股定期贷款融资，年利率为5.75%，转股价7.46港元。预计所得款项净额约1.45亿至1.95亿美元，将用于偿还债务、支付费用及一般企业用途。

微创医疗表示，在满足条件前提下，贷款人可能追加5000万美元弹性选择权。同时，公司正在与多家金融机构沟通。预计可获得超3亿美元信贷支持。

高瓴资本的出手，为微创医疗解了燃眉之急。 2024年，微创医疗面临多笔到期债务。其中，6月将到期本金额为4.48亿美元的可换股债券；且年内到期偿还的短期银行借款为2.95亿美元。

而截至2023年末，微创医疗现金及现金等价物10.2亿美元，现金流吃紧。

此外，在2023年，微创医疗还曾“借新还旧”。去年12月6日，微创医疗公告，计划购回7亿美元于2026年到期的零息可换股债券，并计划发行2.2亿美元于2028年到期的5.75%可换股债券。截至公告日，通过交易经办人，微创医疗已收到债券持有人向公司出售本金总额约2.17亿美元的现有可换股债券承诺，余下未偿还可换股债券约4.48亿美元。

实际上，微创医疗该笔7亿美元零息可换股债券备受市场关注。2021年6月，微创医疗发行7亿美元零息可换股债券。此时正是微创医疗股价高点，6月1日收市价70.05港元，初始转换价格为每股92.8163港元，较收市价溢价35.2%。

如若微创医疗股价持续上涨，微创医疗本不必面临财务窘境。然而，2021年6月1日至今，其股价一路下跌，累计降幅超85%。2023年12月6日后，微创医疗股价持续保持在10港元以下。而这，也让微创医疗陷入债务危机。

缘起2020年

时针拨回过去，高瓴资本早在2020年便与微创医疗结缘，也正是在高瓴资本的参与下，微创医疗热衷于分拆子公司上市。

2020年3月，高瓴资本高调宣布，以每股13.5港元增持微创医疗4773.4万股，耗资6.45亿港元。增持完成后，高瓴资本跃升为微创医疗第4大股东。此后，高瓴旗下另一基金又通过定增获得微创医疗6600万股股份。

此外，高瓴资本还直接入股了心通医疗、微创机器人、微创心律等微创系公司。自此，高瓴资本也和微创医疗深度绑定。

值得注意的是，也正是在高瓴资本加入后，微创医疗开始加速分拆战略。也是在2020年，常兆华高调喊出“万亿市值”，并表示微创医疗是个生产上市公司的公司。2021年，微创医疗分拆心通医疗、微创机器人至港交所上市。2022年子公司微创脑科学、微电生理分别为至港交所、科创板上市。

不过，频繁的分拆并未带来预期中的结果。分拆上市的子公司多家处于亏损状态，而微创医疗自己的业务也遭受集采冲击，业绩不佳。

非标年报暗示风险

3月28日，微创医疗披露2023年业绩报告，公司营收9.51亿美元，亏损6.27亿美元。这是微创医疗连续第四年亏损。

需要注意的是，这也是一份非标年报，审计机构毕马威在报告中提示公司持续经营能力存在重大不确定因素。

此外，高瓴资此次出手也附带条件。根据协议，微创医疗承诺在2024年底前亏损不超过2.75亿美元，2025年中亏损不超过1亿美元，2025年底亏损不超过5500万美元，2026年中盈利不少于4500万美元，2026年底盈利不少于9000万美元。

这也意味着微创医疗需要在2024年减亏56%，2025年要在此基础上再次减亏80%。若未完成业绩对赌，债权人有权要求微创医疗提前偿还5000万美元贷款，并支付利息。

对微创医疗而言，资金危机并未解除，只是延后而已。微创医疗能否彻底解决危机，还得靠自己的“硬实力”。