凭借“持仓集中度”选基靠谱吗？

《金基研》 霞路/作者

了解过金融市场的投资者可能都知道，公募基金产品由基金经理管理，投资于股票、债券、货币市场工具等多种金融工具。从分散投资的角度来看，公募基金通过将资金分散投资于多种资产，能够在一定程度上降低单一投资的风险。

那么，基金的投资怎样才算分散？有没有指标能够指示基金在投资上分散的程度？若有，投资者可以怎样参考这个指标来帮助自己“选基”？

一、除了投资分散程度，“持仓集中度”还能反映些什么？

“持仓集中度”这个指标，是基金所持有前十大证券的市值总和与基金投资组合的总市值的比，即，持仓集中度=（前十大重仓证券的总市值/基金总市值）×100%。

也就是说，持仓集中度能够反映基金投资的分散程度，持仓集中度越高，说明基金的投资越集中，反之则越分散。

例如，某股票型基金A的持仓集中度为80%，说明基金A的总市值中，有80%集中投资在了10只证券，投资较为集中；某混合型基金B的持仓集中度为10%，那么说明基金B的持仓股中，前十只投资比例较大的基金仅占基金B总市值的10%，投资较分散。

除了反映投资是否集中或分散，持仓集中度还能反映基金经理的投资策略、基金调仓的灵活性、基金的运作成本等。

1、持仓集中度的高低能反映基金经理的投资策略

持仓集中度高，或能说明基金经理对基金所持有的证券有信心，对某些行业持有乐观的预期，也说明该基金持有的证券数量相对较少，这有利于基金经理充分发挥其管理能力，有利于基金的“精细化管理”。

基金的持仓集中度低，可能意味着基金经理在管理该基金时使用了被动管理方式，倾向于分散化的投资策略，以分散投资风险。

2、基金持仓集中度的高低，还能反映基金产品本身的流动性

在基金的持仓集中度提高时，基金分配到每只重仓证券的资金量也会提高，此时，如果这些重仓证券交易受限，基金经理或难以将已经投资于这些证券的资金调到其他证券，而倘若这些证券转向下行，基金的收益率便会受到影响。

对于持仓集中度低的基金而言，市场变动时，每只证券受到的影响程度不同，且不同的证券有可能从正反两面受到影响，这些影响在一定程度上能够相互“抵销”。换言之，多元化的持仓有利于提高基金整体在市场变动中的稳定性。

3、持仓集中度高低不同的基金，其运作成本可能也会有一定差异

对于持仓集中度高的基金而言，其持有的证券数量少，基金经理不需要频繁地买卖股票来调整投资组合，能在一定程度上降低交易频率、降低基金运作时所需要支出的交易费或托管费等费用。

但是，持仓集中度低的基金持有的证券数量多，基金经理需要频繁地买卖证券以维护投资组合的多元化，而每一次发生的交易都有可能会产生一笔交易费用，从而增加基金的运作成本，影响基金整体的投资收益。

需要指出的是，持仓集中度这一指标不仅能够反映基金经理的投资策略、基金的调仓的灵活性、基金的运作成本，还能在一定程度上反映基金的风险偏好、基金经理的选股能力、基金的波动性水平等，投资者可以根据自己投资计划的需要，择机重点分析具体的某一个方面。

二、基金的持仓应当“少而精”还是“雨露均沾”？

对于持仓集中度高（比如70%以上）的基金而言，在市场行情上行时，因资金集于少量证券，持仓集中度高的基金可能会获得更高的回报。但是如果反过来看，在市场下行时，持仓集中度高的基金或更能受到单一证券下行的影响，如果前十大重仓股中部分证券表现不佳，基金的净值可能会受到比市场平均水平更大的负面影响。

由于重仓股更容易影响基金整体的业绩水平，因此基金经理需要针对重仓股进行更多的研究和监控，也需要基金经理及时根据市场情况做出相应的投资决策，这对基金经理的投研能力提出了更高要求。

需要指出的是，在某些市场环境下，持仓集中度高可能会给基金带来高于市场平均水平的回报，然而，一旦市场环境发生变化或市场风格出现转换，持仓集中度过高的基金可能会因为“船大难调头”而错过市场机会或增加投资成本。

与持仓集中度高的基金相比，持仓集中度低的基金则呈现出了另一番模样。

持仓集中度低，说明基金持有了大量的证券，基金经理采取了高度分散的投资策略，即通过投资众多股票，基金可以减少特定股票或行业风险，提供更为稳健的投资组合。

换言之，持仓集中度低的基金，其持有的股票可能已经覆盖了广泛的市场和行业，这助于捕捉不同行业和市场的增长机会。

然而，基金的资产有限，而基金经理的精力也有限，高度分散的投资意味着持有的证券市值只占基金市值的一小部分，即使某些证券表现出了明显的上行趋势，其对基金整体业绩的提升或有限。

对于基金经理而言，基金的持仓集中度越低，其需要管理的股票就越多，需要进行的研究和分析就越多，这可能会增加基金经理的管理难度和成本，“一不留神”就可能错失投资机会。

三、基金持仓集中度是否合理，应当“具体问题具体分析”

由于不同类型基金的底层资产不一致，因此，基金持仓集中度是否过高或过低，应当结合基金的具体类型进行具体分析。

例如，富国洞见价值股票A等股票型基金，采用主动管理策略，在有限的精力下，基金经理可能会精挑细选出那些持有信心的少数几只股票，且将资金高比例地投资于这些股票。

普通的债券型基金一般会投资于多种债券，以分散信用风险和市场风险，因此会具有较低的持仓集中度。专门投资政府债券或公司债券的债券型基金，投资范围有一定限制，取决于基金经理的投资策略，这些特定类型债券可能会有高一些的持仓集中度。

针对混合型基金，投资者需要进一步分类讨论了。

例如，中银增长混合A这类偏股混合型基金，其风格偏向股票型基金，其持仓集中度会略高于平衡混合型基金；而像中欧瑾利混合A等偏债混合基金，其风格更偏向债券型基金，其持仓集中度可能会低于偏股混合型基金或平衡混合型基金。

需要指出的是，有一类基金“天生”具有较低的持仓集中度。

指数基金采用被动管理策略，其目的是复制特定指数的表现，且按照标的指数成分证券的权重将资金分散投资于标的指数的成分股，而标的指数成分证券的数量，从数十只到数千只不等。这意味着，指数基金通常会持有数十只到数千只证券，持仓集中度并不会过高。

总而言之，持仓集中度这个指标，除了能反映基金的投资是否集中或分散，还能反映基金经理的投资策略、基金调仓的灵活性、基金的运作成本等，且每类基金具有的持仓集中度各有不同。因此，投资者在根据持仓集中这个指标进行选股时，应当“具体问题具体分析”；在选择基金时，应该根据自己的投资目标和风险承受能力，分类考虑基金的持仓集中度；在评估该基金及其持仓集中度是否合理、是否符合自己的投资需求后，再进行投资。