直达核心资产！中国版漂亮50场外投资工具来了，机构配置正当时

原创新经济IP新经济e线2024-04-18 09:30广东

来源：中证指数有限公司，截至2024.4.12，中证一级行业分类来源：Wind（统计区间：2021年3月29日至2024年3月29日）

行业龙头再添场外利器。

新经济e线获悉，继首批10只中证A50ETF闪电上市后，中证A50ETF联接基金的发行再度掀起一阵旋风。仅4月2日一天，包括银华基金在内的5家ETF管理人纷纷发布旗下中证A50ETF联接基金的份额发售公告。从募集期限看，5家公募旗下产品均在4月8日同步开售。其中，银华中证A50ETF联接（基金代码：A类：021208/C类：021209）计划于5月10日结束募集。

今年1月2日，被誉为中国版“漂亮50”的中证A50指数（930050）横空出世。作为一只大盘风格指数，中证A50指数选取的50只样本股集中覆盖各行业核心资产，龙头效应显著。此前，A股主流宽基指数中多为上证50、科创50等单市场指数，中证A50的推出有效弥补了全市场50样本指数的空白。对比其他50指数，中证A50的行业分布更为均衡，指数编制上也能有效避免部分板块超配，力争行业配置更加均衡，广泛代表中国新经济的整体市场机会。

不仅如此，根据中证指数官网信息，相比主流宽基指数编制方案，中证A50指数将“剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券”作为样本选择考虑因素之一。伴随ESG理念的流行，二级市场中外资和国内逐渐发展的ESG基金对ESG评分较好的企业展现明显倾向，例如，Wind数据显示，北向资金相对行业的持股比例与ESG评分呈现出一定的正相关性。

另据中证指数官网披露，中证A50指数实际ESG评级A类评级占比达到72%，超过主流宽基指数。业内人士认为，此举预示我国资本市场将更注重企业社会责任和可持续发展，也有助于培养投资者对长期投资和价值投资的关注。

直达核心资产

新经济e线注意到，作为今年的现象级产品，中证A50ETF及其联接基金产品为投资者布局A股核心资产提供了新的指数投资工具，有助于宽基指数及ETF产品体系持续扩容，有望引导资金更多地投向A股核心资产。

Wind统计表明，截至2024年3月29日，中证A50指数总市值达142241.08亿元，样本市值中位数为1574.63亿元。从总市值分布的情况来看，中证A50指数成分股市值主要分布在300+亿元至20000+亿元之间，其中市值规模千亿样本占比高达78%。同期沪深300、中证500指数的样本市值中位数分别为816.41亿元、213.7亿元，与中证1000指数样本市值中位数92.51亿元形成显著差异。

对比其他50指数，中证A50指数行业分布也更广泛，能更全面反映A股市场的整体情况。按中证一级行业分类，指数成分股主要分布在工业、金融、消费、医药、原材料、信息技术等领域，集中覆盖各行业核心资产。截至2024年3月29日，中证A50指数前十大权重股均为各行业龙头企业，前十大成分股合计权重为50.05%。

不过，在交易方式上，ETF和ETF联接基金二者存在明显的不同。前者投资者须场内开户才能参与ETF交易，而后者则不需要在场内开户，可以用现金在场外进行申赎。届时，投资者通过场外基金账户就可以在券商、银行等基金销售渠道投资ETF联接基金，与投资普通开放式基金无异。因此，联接基金对部分没有场内账户的投资者而言更为便利。可以说，ETF联接基金是将场外投资者接入场内，连接经典指数化投资工具（ETF）的“桥梁”。

在投资标的上，ETF可以场内买卖、场内实物申赎（可部分或全额现金替代）。相比之下，作为采用开放式运作的场外基金，ETF联接基金则主要投资于跟踪同一管理人管理的同一标的指数的ETF。一般来说，ETF联接基金投资于目标ETF的比例不低于基金净资产的90%，同时还需预留不少于5%的高流动性资产（现金、到期日在一年以内的政府债券）以应对赎回。

以银华中证A50ETF联接为例，该基金主要通过投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。其中，基金投资于A50ETF基金（159592）的比例不低于基金资产净值的90%。银华中证A50ETF联接的发行，将为场外投资者布局A股中国版“漂亮50”提供高效、便捷的投资工具。与此同时，联接基金的发行也有助于实现场内外联动，提高场内A50ETF基金的流动性。

有业内人士表示，相较中证A50ETF，中证A50ETF联接基金更具便捷性、多样性的特点，且门槛相对较低；同时，相较ETF定投目前只能“上好闹钟”手动操作的是，ETF联接基金可以通过系统设置，自动完成定投，可为投资者提供场外投资ETF的途径和满足定投的需求，较适合长期投资。

机构配置正当时

值得关注的是，当前我国经济从高增长转向高质量增长，从投资驱动转向消费驱动，在新旧动能转换的过程中，以中证A50指数为代表的A股核心资产是中国优质龙头企业的组合，代表着中国经济的未来，是享受中国经济增长红利的有力配置工具。站在当下，中证A50指数或能更好满足机构投资者对核心资产的长期配置需求。

从基本面看，中证A50指数投资性价比突出，这表现在ROE和营收成长明显高于其他宽基指数。Wind数据显示，截至今年3月29日，中证A50指数成分股中半数以上公司ROE位于行业前20%，成分股盈利水平较强。中证A50指数2023年净利润预期增速达9.4%，高于MSCI A50和沪深300。根据Wind数据，从估值来看，截至2024年3月29日，中证A50指数市盈率为15.67倍，相比中证500、中证1000等主流宽基指数更低 （中证500、中证1000市盈率分别为21.63倍、32.65倍）。且横向对比全球主要市场指数，中证A50指数估值和历史分位数均显著落后，全球比价视角下性价比凸显。

另据新经济e线了解，在成分股龙头特征突出、盈利能力与成长性较强的加持下，中证A50指数的超额收益显著。Wind数据还表明，截至2024年3月29日，自2014年12月31日基日以来，中证A50指数涨幅达40%，跑赢其他主流宽基指数，且中证A50指数在过往牛市中呈现出更强的弹性。

对此，有市场人士指出，中证A50布局各行业龙头，有望受益于我国经济转型期行业集中度的持续提升。自2010年起，我国部分行业集中度进入快速提升阶段，2015年底供给侧改革提出“三去一降一补”，进一步促进部分消费和制造业行业集中度提升。过去三年疫情冲击“大浪淘沙”带来尾部出清，龙头效应进一步强化，但整体水平相较美国仍有提升空间。

借鉴美国市场的经验，美国经济转型表现在上世纪70-80年代低端制造为代表行业快速发展，80-90年代家用电子、电子、机械制造等行业快速发展。参考美国SIC行业分类体系，各行业前四大企业出货量计算的市场集中度均快速提升，为各行业龙头业绩提供支撑。

与此同时，A股市场投资者机构化也将进一步强化龙头效应。我国机构投资者占比上升的长期趋势较为明显，从2015年的10%提升到2022年的16%。整体内外资机构投资者均偏好重点布局高ROE的绩优龙头股，机构持股ROE水平显著高于全A。从内资公募和外资陆股通持股比例来看，在此前中证A50缺位的背景下，机构配置以沪深300为代表的核心资产比例相对更高，且整体趋势呈上升状态。另外，回到美国市场，以养老金为代表的长线资金在1980年前后大量进入股市后，美股中机构投资者占比从1970年的20%快速上升至2000年的63%。

今年以来，我国工业企业利润、PPI、库存相继出现向上拐点，国内经济复苏趋势已确认。在这一大背景下，市场基本面出现积极变化，A股“核心资产”有望崛起。中证A50指数网罗各行业龙头公司，业绩表现值得期待。看好核心资产的投资者，不妨关注A50ETF基金（159592）及其联接基金（A类：021208/C类：021209）。

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