找到一只“宝藏”量化基金：5年胜率同类第一！一季度逆势正收益

在主动权益“光环”褪去的这几年，用机器挖掘的客观规律代替基金经理的主观经验，“科技选股”的量化基金，成为越来越多基民的新选择——根据招商证券统计，2023年末公募量化基金总规模超3000亿元，较2022年末增长超500亿元，增速远超同期公募基金整体表现（约6%）。

不过对于许多朋友来说，量化基金仍属于“新鲜事物”，目前产品数量和规模在全部公募产品中占比还比较小，现存量化基金中的多数尚未经历长期市场考验。

而投资策略的红利期，往往正出现在还没有“烂大街”的阶段。那么问题来了：现在市面上有没有长期业绩过关、“质地”好的量化基金？投资量化基金有什么注意事项，现在“上车”是否合适？

业绩、规模、团队三维筛选，真找到一只“宝藏”量化基金！

当下的公募量化基金，主要是让机器算法参与到选股、交易，由于在投资品种和交易方式上有所受限，一般较少通过高频交易和对冲赚取α（超额收益）。短期α来源少，业绩受市场β的影响也就更大，短期表现的参考价值因此打了折扣。

针对想要长期持有的品种，尤其建议还是从中长期表现入手，评估量化模型的稳定性。一句话概括：正面看各阶段业绩表现，侧面看规模、费率等信息，最后还要了解背后的管理团队。

基于这三个维度，我们可以设置一个定量标准来初步筛选：

1、中、长期历史业绩过关：近三年（A股调整期）正收益；近五年（接近一轮牛熊）年化收益率超10%。

2、规模处于舒适区间：考虑是在成立五年以上的基金中筛选，规模限制在10-100亿。

3、管理团队水准难以定量分析，先筛选受管理团队认可（信任、支持）的产品：管理人（基金公司）以及管理人员工持有份额均在100万份以上。

这套初筛标准与我们挑选非量化基金时并无差别，根据自己的配置目标，如果没有合适的选择可以适当放宽标准。

基于前述标准，在股票型基金（排除指数基金）和混合型基金中，笔者仅筛选出以下17只基金——不少行业中流砥柱的“当打”产品赫然位列其中。

这17只绩优基金中，仅有一只量化基金：「招商量化精选股票A」。这只基金成立于2016年3月15日，截至2023年末，规模约为20亿元，其中基金公司持有超450万份，员工还持有近440万份。

根据「招商量化精选股票A」的宣传推介资料，其量化模型在2017年-2018年完成了切换，框架基本成熟，因此我们不妨再细看一下这只基金在2019年-2023年五个完整年度的业绩表现：

注：柱状图及以下信息均来自管理人宣传推介资料，其中所有业绩数据来源于基金定期报告，数据截至2023年四季度末。「招商量化精选股票A」基金成立日：2016-03-15，历任基金经理：王平(2016-03-15至今)，业绩比较基准：中证500指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%，最近5个完整会计年度（2019-2023）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：48.01%/28.68%(2019)、43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)、-1.06%/-16.21%(2022)、9.79%/-5.47%(2023)，自成立以来「招商量化精选股票A」总回报及业绩比较基准收益率分别为：132.86%/37.24%。

可以看到，自2019年以来，「招商量化精选股票A」连续5个自然年大幅跑赢中证500指数。而且，除了2022年“憾负”以外，其余4年均为正收益。

进一步拆分业绩，笔者发现「招商量化精选股票A」的月度超额胜率表现颇为突出——2021年和2023年是2/3，2019年、2020年和2022年更是达到了3/4。

基于这样的超额胜率，「招商量化精选股票A」的长期表现才得以如此亮眼，根据管理人宣传推介资料显示，该基金还取得了以下成绩：

注：上图来源于管理人宣传推介资料，其中评级机构：银河证券晨星、招商证券、海通证券、天相投顾。银河证券数据截至2024年1月5日，晨星、招商证券、天相投顾数据截至2023年12月31日，海通数据截至2023年10月27日。晨星查询日期为2024年1月23日。招商量化精选在银河证券分类中属于“标准股票型基金(A类)”，晨星基金分类中属于“中国开放式基金-中盘平衡股票”招商证券分类中属于“标准股票型”，海通证券分类中属于“主动股，天相投顾分类中属于“积极投资股票基金”。

那么「招商量化精选股票A」何以表现如此优异？顺着前文的脉络，笔者从管理团队、投资策略、短期业绩以及规模控制几个方面继续深挖。

“弹性”的秘诀是量化+价投？看招商基金如何控制规模

「招商量化精选股票A」属于主动量化基金，根据招商证券统计，这个细分类型正是公募量化基金2023年的主要增长点和发力点——2022年末总规模刚逾650亿元，到2023年末大幅增长至超1000亿元，增长额占整个公募量化基金的大半。

背靠招商基金团队，「招商量化精选股票A」的内部认可度在前文内购数据中可见一斑。如此受重视，或许与它的“独苗”性质有关——它是招商基金目前唯一的主动量化基金，由量化投资部总监王平直接管理，且是王平在管产品中管理时间最长的一只。

如前文所说，公募量化基金并不擅长在交易中获取α，从量化的角度说，就是说偏向技术面的因子效果不够理想。对此，王平的解法是提升基本面因子的权重，以基本面因子为主、以技术面因子为辅搭建模型。

落地到选股上可能更好理解——「招商量化精选股票A」的基本选股策略是“PB-ROE”策略，也就是在保证股票基本面（ROE，净资产收益率）优质的情况下，用估值（PB，市净率）来寻找中短期买卖点，从中获取超额收益。

这套模型不仅支撑了「招商量化精选股票A」的长、中期业绩表现，还让这只量化基金有了较高的“弹性”，善于捕捉上行机会。

还是前文说过的，偏重技术面的量化模型，擅长通过交易积攒超额，这种类型的量化基金往往在震荡市表现出色，但在单边趋势中略显“乏力”，也就是“弹性”不足。

“弹性”的重要性，经历过一次急涨急跌就可以看出来，刚好今年一季度就是一个现成的样本——指数经历了1月到2月初的恐慌性杀跌，在春节前启动快速反弹，进入3月后反弹趋于平淡。期间还伴随着小微盘的流动性危机，更考验了量化基金的风险暴露水平。

根据私募排排网资料，在20231229-20240329期间，中证500指数微跌-0.67%，中证1000指数则仍有-7.94%的跌幅，而「招商量化精选股票A」已经悄然反弹，录得了3.18%的正收益（同期业绩比较基准-1.67%，业绩相关数据取自恒生聚源，经托管复核）。

近期A股市场小盘股再度大幅回调，「招商量化精选股票A」的净值也受到了一定影响。但基于2024年一季度的表现来看，或许可以期待这只量化基金后续的“弹性”表现，当前“上车”性价比显著。

在长、中、短期均较为亮眼的业绩支撑下，「招商量化精选股票」也成了近年来备受追捧的基金之一，根据基金2023年年报数据，「招商量化精选股票」的规模（A、C份额合并计算）在2023年增长了22.93亿元，2023年末规模达到34.11亿元，增长了两倍还多。

量化基金的规模对业绩的影响较大，因此去年我们可以看到不少量化基金在规模、业绩双增后屡屡加码限购，甚至出现了“看得到、买不了”的“橱窗基金”。

而据笔者统计，「招商量化精选股票」在2023年也是多次调整限购金额，单日申购上限一度低至2万元。

可以看到，2023年二季度以后，「招商量化精选股票A」的规模增长趋于稳定，在进入2024年以后管理团队一度打开限购至单日1000万元，这可能是基于对当时投资性价比的判断，也一定程度上体现了管理团队对产品平稳运作的信心。

综合来看，当前是一个不错的配置量化基金的时间节点，而「招商量化精选股票A」就属于比较适合长期投资的量化基金，当前单日申购上限20万元，投资额度较大的投资者可以选择定投买入。

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