锂价大跌，跌出宁德时代19%利润增长 | 见智研究

4月15日晚，动力电池龙头公司宁德时代发布了2024年一季度的业绩。令投资者关注的是，宁德在营收负增长的背景下，扣非净利润出现18.56%的正增长。

2024年一季度，宁德时代实现营业收入798亿元，同比降低10.4%，环比降低24.9%；归母净利润为105亿元，同比增长7%，环比降低19%；毛利率达到26.42%，同比增长5.15个百分点；净利率为14.03%，同比提升2.71个百分点；宁德时代的经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25%。

一季度电池价格战持续进行，宁德时代营业收入有所下滑并不意外。但受益于原材料价格下滑，以及严格的成本控制措施，宁德时代的利润和毛利率水平依然保持正增长。

1、Q1营收向下，但利润向上

今年一季度，宁德时代营收负增长的现象仍在继续。华尔街见闻·见智研究认为，宁德时代在一季度的电池装机量量和市场份额都在提升，因此营收下滑的主要原因还是归结于惨烈的电池价格战。

今年一季度，价格战激烈程度更甚。磷酸铁锂电芯（动力型）的均价降到0.38元/Wh，环比降低13.6%，同比降低52%；三元锂电芯（动力型）降到0.48元/Wh，环比降低4%，同比降低44%。

但好在宁德时代成本控制优秀，今年一季度的营业成本仅为587亿，同步下降16%。营业成本降幅大于营业收入降幅，也是宁德时代近三年来首次出现成本同比下降。主要原因是原材料采购成本相比电池售价下降更大（碳酸锂价格下降55%），宁德时代的原材料里有一部分是自有矿山，还有一部分是长协订单，成本较现货价更低。

这也使得宁德时代扣非利润与营收出现不同趋势，扣非利润重回正增长，增速达到18%，合计92.47亿元。

在营业成本控制之外，宁德时代资本开支也出现放缓迹象。24Q1，宁德时代固定资产为1145亿元，首次出现环比下滑，在建工程为262.2亿元，同比也下滑18.9%。不过，公司在电话会中提到资本开支短期迹象不明显，希望可以通过全年数据来对比。

2、Q1宁德时代海内外动力电池市场双丰收

今年一季度，作为龙头的宁德时代不仅在海外市场继续维持增长态势，国内的市场份额也重回50%左右。出货量方面的增长一定程度上抵消了价格下跌的负面影响，所以即使是在最苦难的一季度，营业收入下滑的也并不严重。

在今年1-2月，宁德时代的全球动力电池装机量达到35.5GWh，同比增长44.9%，市场份额提升4.8个百分点至38.4%。总体的海外动力电池装机量占比已经达到27.4%，同比增速更是近乎翻倍增长，远超过其在国内市场的增长速度。

除此之外，宁德时代去年全年萎靡不振的国内市场份额也开始复苏。宁德时代今年一季度的动力电池装机量为41.31GWh，同比增长41%，市占率同比提高4个百分点到48.93% 。

但是值得注意的是，从宁德时代一季度的应收账款周转率和合同负债来看，整体订单水平和行业地位在一季度还是有所下滑。

2024年一季度，宁德时代的合同负债为206亿元，相比去年同期降低20.38了亿元，这也是宁德时代近三年以来首次出现合同负债同比负增长；应收账款周转率为1.35，也是近三年新低。

3、从产品出口到技术授权

2021年至2023年，中国动力电池厂商海外市场份额增长迅速，从18%提升至33.9%。

不过在海外市场突破上，目前宁德也遇到一些阻力，因此，技术授权模式成为宁德当下的一个突围方式。

该模式下，宁德时代直接把电池制造技术授权给合作伙伴，并提供相应的服务，公司收取特许权使用费和服务费。

由于不涉及过多的建厂投资以及原材料成本等，所以此类轻资产业务的初期投入不大，毛利率水平也更可观。

此外，宁德时代在研发方面也一直持续投入。今年一季度，宁德时代的研发费用为43.4亿元，环比增长24.71%，同比略有些下滑6.7%，但是主要是研发材料价格下降，公司在电话会中表示，研发人员投入强度只会越来越高。

目前，宁德时代正在与欧洲和美国的10余家汽车公司探讨技术授权合作的可能，其中已经和三大海外汽车巨头福特、通用汽车和特斯拉就技术授权模式展开了初步的合作。

具体来看，福特与宁德时代在美国密歇根州西南部投资35亿美元建设的动力电池厂仍在有条不紊的进行中。尽管期间由于美国政策的变化和阻扰，导致电池厂的建设一度暂停，但是目前已经恢复了正常的合作进度。

作为技术授权的首个合作，如果宁德时代和福特的合作能够成功，那无疑是为宁德时代提供了一个在全球市场扩张的新途径，也对后续我国的动力电池厂商甚至材料厂商的赴美合作和建厂具有极大的借鉴作用。

通用汽车同样计划与宁德时代在北美共同建设一个磷酸铁锂动力电池工厂，且产能不低于此前宁德时代与福特合作的规模。宁德时代同样不在合作建设的电池工厂中占有股份，而是收取专利授权费和服务费。如果福特的合作能够顺利实施，通用汽车的合作也不会有任何问题。

特斯拉也希望采取技术授权模式，与宁德合作开发新一代超充电池，新产品或在特斯拉内华达的工厂生产。

在终端需求不佳、竞争对手价格战频发的一季度，作为龙头的宁德时代抗住了压力，尽管营收下滑，但利润却逆势增长。

技术授权能否为宁德时代海外开拓助力，这将是市场关注的下一个焦点。