华为智驾第一龙头，狂揽订单750亿，利润增500%，迎来业绩爆发期

华为，热度不断！

此次智界S7再度上市，不仅全系采用宁德时代电池，搭载华为视觉智驾方案。更具看点的是，其智能座舱鸿蒙座舱4.0，还专门配置了盘古大模型，加速AI技术落地应用。

由于人机交互界面多，差异化效果明显，智能座舱成为各大车企的技术必争之地。

除了仪表显示屏、电子中控大屏，像HUD抬头显示、电子后视镜、语音交互、视觉感知等产品和功能，都是智能座舱的一部分。

预计2025年我国智能座舱新车渗透率48.8%，市场规模1030亿。像均胜电子、华阳集团、德赛西威、中科创达、科博达等，相关产品做得都不错。

其中，均胜电子是国内汽车电子第一大供应商、全球汽车安全第二大公司，还是华为的智能座舱供应商，实力非常强悍。

均胜电子最先是做汽车塑料配件的，此后一直在拓展公司的产品线。

2016年收购KSS百得利，2018年收购高田，2019年又成立智能车联事业部，完成了汽车安全系统、智能座舱、智能驾驶和新能源管理四大业务布局，其中后三者都属于汽车电子业务。

虽然2023年汽车电子只贡献了三成营收，但该业务的收入也有168亿。均胜电子仅汽车电子一项业务的收入，就远超中科创达、经纬恒润、华阳集团等公司一年的营收。

此外，公司盈利能力显著提升。

一般来说，靠收购行为进行业务扩张的公司，尤其是收购海外公司的，管理费用都比较高。

这点在均胜电子身上表现也比较明显，2018年后公司管理费用常年在25亿以上，2023年为26.37亿元。并且公司研发投入高，侵蚀了不少净利润，净利率普遍偏低。

但受益于规模效应跟费用管控，2023年均胜电子毛利率、净利率分别提升至15.09%、2.23%，而且2023年第四季度的毛利率为18.4%，盈利能力显著提升。

那么，均胜电子未来成长性如何呢？

1.汽车安全业务

均胜电子是国内汽车安全第一龙头，2023年公司该业务新获订单434亿，已实现对新能源销量榜 TOP10 客户的全覆盖。

汽车安全可分为主动安全和被动安全，主动安全包括ABS防抱死系统、AEB自动制动、DMS驾驶员行为检测等，被动安全包括安全气囊、安全带、方向盘总成等。

目前，汽车被动安全产品，存在着明显的量价齐升逻辑。

智能驾驶渗透率提高，一方面带动了安全气囊的搭载量跟单价上升，另一方面也使方向盘朝着智能化升级。

2022年-2025年，全球汽车被动安全产品单车价值量从255美元提升至335美元。

从市场格局来看，2022年全球汽车被动安全市场规模约1500亿，市占率前三的企业为奥托立夫（37%）、均胜电子（27%）、采埃孚（20%），行业集中度较高。伴随市场规模扩大，均胜电子作为业内第二龙头，势必最先受益。

汽车安全业务是汽车里资质等级最高的业务，选定供应商后不会轻易更换，确定性很高。

均胜电子的客户有比亚迪、长安汽车、上汽、北汽、广汽、蔚小理等，还有不少客户是从之前公司迁移过来的，合作关系比较稳定。

其次，汽车电子业务

均胜电子汽车电子业务布局全面，智能座舱、智能驾驶、智慧网联、热管理系统均有涉及。得益于此，2023年公司汽车电子新获订单高达303亿。

相较于德赛西威、华阳集团侧重硬件，中科创达侧重软件，均胜电子的智能座舱产品从域控制器覆盖到操作系统，硬件跟软件均有涉及，综合实力最为领先。

目前，公司智能座舱产品全球供货量超1200万台，新一代域控制器、集成式控制大屏正在量产。

智能驾驶域控制器方面，推出了跟地平线合作的nDriveM，和基于高通骁龙开发的nDriveH，具备城市导航辅助驾驶、行泊一体等功能。

还投资了激光雷达龙头图达通，着手布局智驾传感器领域。

领先的产品和技术，都离不开公司高额的研发投入。2022年均胜电子研发费用21.39亿，在业内处于领先地位，同期德赛西威、华阳集团研发费用分别为16.13亿元、4.71亿元。

另外，均胜电子与华为的合作关系十分紧密。

均胜电子的华为概念十分正宗，已经确定为华为问界、智界、阿维塔多款车型提供智能座舱产品。而且，均胜电子子公司均联智行，早在2021年就与华为签署了合作协议，共同打造智能座舱的解决方案。2023年均胜电子还获得了“HUAWEI HiCar卓越合作伙伴奖。”

此外，小米汽车的部分智能座舱产品，也是均胜电子提供的。

正因如此，公司业绩整体呈现向好趋势。2023前三季度净利润同比增长494.54%，全年实现营收557.28亿元，同比增加11.92%；实现净利润10.83亿元，同比增加174.79%。

再看一下估值，截至2024年4月13日均胜电子动态市盈率21.5倍，可比公司德赛西威动态市盈率为47倍、中科创达46倍、华阳集团32倍，公司估值水平偏低。

伴随各业务成长性释放，公司有望迎来估值与业绩提升的戴维斯双击。

总的来看，均胜电子产品技术领先，在手订单充足，跟华为的合作关系还十分紧密，公司成长性与确定性都很强。加之盈利能力修复明显，2024年业绩有望再上一个台阶。

截至2023年底，共323家机构持仓，易方达基金也在其中。

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来源：飞鲸投研