投行找到了新方向？银行理财全面入市，国九条核心要点解读...

4月12日，国九条发布，证监会今日发布加强退市监管的配套政策文件，并对6项具体制度规则公开征求意见。国九条是时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，文件一出，资本市场一张神图刷屏：所以，大牛市又要来了吗？

关于国九条六大核心看点：1）发行上市制度迭代升级，压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，严查欺诈发行等违法违规问题，整治高价超募、抱团压价等市场乱象，严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为。（看点一、整治超募、违规代持、突击入股等乱象）

2）制定上市公司市值管理指引，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。同时依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。（看点二、鼓励分红，打击以市值管理为幌子的市场操纵）

3）退市制度更加明确，严格退市标准，畅通退市渠道，削弱削减“壳”资源价值。意见明确健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、董监高等要依法赔偿投资者损失。（看点三：打击壳资源，利空小盘，董监高以后要负赔偿责任了）

4）加强证券基金机构监管，需要推动行业回归本源、做优做强。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。完善与经营绩效、贡献水平等相适应的证券基金行业薪酬管理制度。（看点四：加强并购重组，完善券商基金薪酬制度，杜绝炫富之风）

5）出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；制定私募证券基金运作规则；完善极端情形的应对措施；严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为。（看点五：加强量化的监管）

6）优化保险资金权益投资政策环境，更好鼓励开展长期权益投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场等。（看点六：跟保本保息说拜拜，让理财、信托全面融入股市，至少比搞地产安全多了）

证监会新闻发布会核心看点：1）关于上市：将首发企业随机抽取检查的比例由5%大幅提升至20%，现场检查和督导整体比例将不低于三分之一。（看点一：飞行检查不低于30%）

2）关于退市：财务造假触发退市将现有的连续2年造假金额5亿元以上且超过50%的指标，调整为1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假；适当将主板A股上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元。（看点二：退市更加严格，有效遏制造假，壳资源无处遁形）

对三种情形规范类退市：巨额资金长期被大股东及其关联方非法占用未能归还，上市公司资产被掏空；上市公司内部控制连续多年被出具非标意见；公司控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息。

3）关于长期资金入市：鼓励机构投资者参与上市公司治理，更加关注长期投资价值；大力发展权益类公募基金，建立ETF（交易型开放式指数基金）快速审批通道；规范基金公司高管和基金经理薪酬制度，更加突出稳定投资者回报的政策取向。（看点三：以后基金经理和高管薪酬制度要改革，和基民利益挂钩，做好陪伴）

4）量化迎来强监管：北向方面：一是内外资均纳入交易报告制度；二是内外资执行同样的交易监控标准。

对于高频交易：提供额外报告机制，提高高频交易收费标准，将对高频交易进行重点监管。虽然说，目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重只有5%左右，但交易金额占比却高达29%。

5）上市盈利标准再提高。拟适度提高主板和创业板企业的营业收入、净利润等指标。对最近一年净利润，主板准备提高到1亿元人民币、创业板准备提高到6000万元，科创板和北交所维持不变。

6）关于退市的其他看点：1）拓宽多元化退出渠道，吸收合并、并购重组、要约收购等形式；严格落实“借壳等同于IPO；从严打击“炒壳”背后的市场操纵、内幕交易行为；压实会计师事务所责任，将反映上市公司财务失真、内控失效的审计意见作为退市决策的重要依据；对董监高、实控人违法违规行为“一追到底”。

最后，简单说下影响：1）上市公司要更加重视分红，不然哪天被st了，壳资源无处遁形，利空小盘；新股发行上市过程中超募、违规代持等乱象将被整治，公募、券商保荐商想要凭此赚承销费或利益输送，上市公司想上市即套现的时代一去不复返了；

2）对财务造假零容忍，退市将更加常态化，让垃圾股应退尽退，尤其业绩差的，大股东侵占资产的，公司内部争夺控股权的，都将面临退市。随着退市常态化，股市有望更加高质量发展，溯本清源。

3）投行民工和审计师们，要加大拟上市项目的审核力度，不然会面临强处罚；而投行们未来的工作更丰富了，除了研究手上项目是否符合新的财务要求，还要研究服务的上市公司是否有合并的机会。当然了，1/3的现场督导可以让很多新股望而退步。

4）基金公司们可能要更加重视投研服务，薪酬有望继续规范化，以后低调行事，薪资大概率和业绩挂钩，和盈利水平挂钩，做好基民的服务陪伴。

5）保险公司、理财子、信托公司要全面入市了，刚性兑付不要幻想了，但股市的长期资金来了，权益市场长期来看有望迎来繁荣；而pe/vc等投资机构要更加看重长期投资价值，而不是打一炮就跑，否则有可能面临拉清单的后果。