“五石散”与“研发投入资本化”，从广联达利润暴跌到比亚迪利润的含金量

魏晋名士流行服用“五石散”，短期内能改变外貌，皮肤变得细腻白净白里透红，如仙人一般，所以在上流社会流行，不过“五时散”的主要成分是汞，毒性很大，效果是短期的，毒性是长期的，最终都会要了命。

我们财务上也有个东西，“研发投入资本化”，和“五石散”一样，开始的时候效果很好，利润好看很多。

假想一下，如果一家公司营业收入10亿税前利润为0，没利润总是不好。公司研发投入2亿，全部计入费用。如果变更会计政策，将研发投入2亿其中1亿资本化，当年全部计入资产负债表开发支出，未来转成无形资产后5年摊销，则当年税前利润变成盈利1亿。会计动动小手指，利润数据完全不一样。1亿利润看起来一派兴旺景象，不过毒性也很大，总有药性发作的时候，因为债总是要还的，研发投入资本化终究只是研发投入推迟计入成本，推迟不等于永远，毒性将来还是要发作的。举个例子。

广联达是建筑信息化龙头，在造价软件领域一统江湖，还是最先进的Saas模式，2022年收入65.91亿，归母净净利润9.67亿。日前广联达公布2023年报，收入变化不大65.63亿，但归母净利润却只有1.16亿，让人大跌眼镜。要知道十几年前2010年广联达刚上市时收入仅有4.5亿，净利润就有1.65亿。

我和广联达还有点渊源，2010年我曾经在一家做造价软件的公司做董秘，我们算行业老二，广联达是老大，比我们厉害很多，后来我们也卖给了广联达。广联达一直是我非常敬重的好公司。

去年下半年，有朋友和我讲，广联达在造价业务遇发展瓶颈，施工领域赔了很多钱，心里已经有预期，不过年报出来还是让我惊讶，利润为什么这么少？除了业务策略上的问题，这个问题比较复杂我们有机会再聊。

这篇只谈一个点，研发投入资本化，“五时散”毒发也是原因之一。2023年广联达无形资产软件摊销达到2.88亿，而在2018年这个数据还只有2000万。

广联达研发投入资本化始于2015年，到2023年7年间，合计研发投入103亿，其中资本化17亿，占比16%，并不高，不过绝对数额和比例在2020开始大幅上升。为何？有朋友和我讲，你去看看股权激励方案，我查了一下，2020年广联达股权激励方案的行权条件如下：

广联达2020年股权激励方案的行权条件是归属母公司净利润，2020年3.2亿，2021年6.5亿，2022年9.5亿。结果3年全部贴着行权条件完成，2020年归母净利润3.3亿,2021年6.61亿,2022年9.67亿。

如果把研发投入资本化加回去，我毛估估，归母净利润-研发投入资本化金额X（1-30%），如果加回去，归母净利润只有1.46、4.13、6.63，不够股权激励条件了。如果维持2019年11%的研发投入资本化率，归母净利润则2.86、6.07、9.06，还是不够。管理层用力过猛了？

虽然躲过一时，资本化计入开发支出的研发投入最终还是要转成无形资产，按照广联达会计政策5年摊销，前面少了后面还会回来，而且摊销会越来越多，2023年的软件摊销大幅上升至2.88亿，未来这个数据还会继续上升，吞噬后面的利润。

从这个角度，如果你发现一家公司的研发投入采用资本化会计政策，你就要对他们的利润长个心眼，需要把他们还原来看，可能印象就会不一样。

具体什么情况要另眼看待，我建议你可以用，研发资本化数额/同期归母净利润，如果大于50%，可能你的观感就会发生本质变化。例如，A股2020-2022年3年间，研发资本化/归母净利润大于50%的，一共有96家公司，假定将资本化的研发投入还原后，其中有80家公司3年归母净利润合计由正转为负，从盈利公司转为亏损公司。

研发投入资本化的会计政策有可取之处，主要是研发投入产生的盈利能力在未来，如果在当期全部费用化则会扭曲报表，现在利润少，未来可能很好，而现在利润多，未来不一定就好。

例如有一年辉瑞利润特别高，但是市场看法很负面，原因是利润高是因为之前研发计入费用了，而现在研发投入少了，当家产品专利快到期，而新东西迟迟出不来。

研发资本化可以将研发投入与未来收入匹配起来。缺点也很明显，就是研发资本化的所有证据都是企业自己提供的，自己说了算，这样给操纵留下了过大的空间。所以，对于投资者，在这个问题上要多长个心眼。在中国当下的环境下，研发投入资本化通常不是好的信号。

怎样发现研发投入资本化？你只要看资产负债表，只要有开发支出，就是在搞研发投入资本化，类似于在建工程。如果发现有研发投入资本化政策，最好还是把数据还原了看看比较好。

如果同行业公司采用不同的研发资本化政策，对比其利润的时候要特别当心。举个例子比亚迪和长城汽车。

对照两家利润水平，可以得出这样的印象，2018年-2021年，长城汽车归母净利润均高于比亚迪，2022-2023年比亚迪利润高速增长，长城停步不前。2023年比亚迪大赚300亿，长城汽车盈利也还行，有70亿，但是如果我们把研发投入资本化的因素加进去看，情况就更不一样。

两家在研发投入上数额都不小，2021年两家相差不大，到2023年比亚迪研发投入399亿已经是长城110亿的3.6倍。两家都有研发投入资本化政策，但是态势绝然不同，长城汽车资本化比例高居不下，而比亚迪在研发投入绝对额巨幅上升的情况下，资本化率逐步降低，到2023年已经到了可以忽略的1%。

从当年研发投入/归母净利润比例看。2021年前比亚迪和长城汽车是难兄难弟，研发投入高强度，如果全部费用化，利润基本就没了，甚至亏损，此时两家都选择研发投入相当部分资本化，推迟其对当期利润的影响。2022年-2023年，比亚迪新能源车销售规模上来，规模效应显现，利润大增，此时研发投入资本化的需求不再迫切，当期利润已经能消化高额研发投入，所以2023年研发投入99%都进当期费用了，反观长城汽车，2023年仍然需要将110亿研发投入中的54%资本化，这样看来2023年比亚迪300亿净利润和长城汽车70亿净利润的含金量完全不同。

所谓资本化，就是把当期费用从利润表转到资产负债表的资产科目，未来通过摊销形式再回到利润表。客观效果是推迟费用发生，增加当期利润。推迟的费用迟早还会回来，如果未来盈利情况不佳，则雪上加霜，如果如比亚迪般后期利润大增，也就消化于无形之中，那一点“五时散”的毒性自然不在话下。

研发投入资本化，“五时散”功效，乾坤挪移之术。

个人兴趣不构成投资建议,看官留意