要点
现阶段中国资本外流压力主要来自外来证券投资流入放缓或逆转。境外投资者担心的不是汇率涨跌，而是汇率僵化可能引发的“不可交易”风险，汇率灵活反而有助于减轻对资本外汇管制手段的依赖。
注：本文发表于《
第一财经日报》2024年4月8日
2023年是美联储本轮紧缩周期的第二个年头。从价格看，全年美联储累计加息四次、100个基点，自9月起按兵不动，并于12月份暗示加息接近终点、2024年将考虑降息，远不及上年累计加息七次、425个基点。但从数量看，除在3月份硅谷银行倒闭引发中小银行危机期间，美联储短暂扩表3238亿美元外，总体延续了2022年5月开始的缩表计划，全年累计缩表8384亿美元，远超过上年缩表2063亿美元的规模；广义货币供应量（M2）自2022年12月份以来持续同比负增长，全年平均下降3.4%，为1960年以来首次。日前，国际货币基金组织（IMF）更新了2023年底全球外汇储备数据（CCOFER），国家外汇管理局发布了2023年中国国际收支数据。本文拟据此分析美联储紧缩背景下的全球和中国资本流动状况。
全球外汇储备变动印证了全球“美元荒”的缓解
美国财政部发布的月度国际资本流动报告（TIC）数据显示，2022年，受美联储激进紧缩，美元指数和美债收益率飙升影响，全球遭遇“美元荒”。全年外资累计净买入美国国债7166亿美元，远超过上年净买入423亿美元的规模，仅次于2008年净买入7724亿美元。其中，私人外资净买入8988亿美元，创历史纪录；官方外资净卖出1822亿美元，为连续九年净卖出，部分反映了非美货币当局干预本币汇率贬值的影响（见图1）。但是，因为美债收益率飙升、美债价格暴跌产生负估值效应1.17万亿美元，外资持有美债余额减少4503亿美元，为史上年度最大降幅。
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