斯达半导业绩创新高：新能源业务“助攻”增收，北向资金毅然砍仓｜年报看台

半导体周期下行期内，消费电子需求低迷，新能源领域业务成为2023年国产半导体厂商的业绩胜负手。

4月7日晚，斯达半导（603290.SH）发布2023年年报显示，受益于新能源风光储业务快速增长，公司的功率半导体销量持续增长，推动营收利润双双创下历史最高。在已公布的同行可比公司的年报中，斯达半导的业绩表现透露出新能源汽车、风光储需求对功率器件厂商业绩规模的拉动效果。

截至2023年12月31日，斯达半导的未分配利润为21.58亿元，公司拟现金分红2.73亿元，分红比例为30%。

即便如此，斯达半导的各项主营产品毛利率仍出现不同程度出现下滑，透露出本土半导体功率厂商围绕中低端产品竞争的现状。基金在去年四季度大幅买入了斯达半导，持股数量升至2022年末以来最高，而北向资金全年大幅卖出1100余万股，体现出主力资金对功率半导体后市分歧犹在。

新能源行业景气度推动业绩创新高

斯达半导主要从事以双极型晶体管) 和SiC(碳化硅）为主的功率芯片和模块的设计研发、生产和销售，产品主要应用于新能源汽车、新能源发电、工业控制等细分市场领域，公司的芯片与模块设计包含IGBT芯片、快恢复二极管等功率芯片的设计和功率模块的设计。

财报显示，2023年斯达半导实现营业收入36.63亿元，同比增长35.39%，实现归母净利润9.1亿元，同比增长11.36%，扣非后归母净利润8.86亿元，同比增长16.25%，三项指标均为上市以来最高。

其中，2023第四季度，斯达半导实现营收10.44亿元，同比增长25.62%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长10.92%。

报告期内斯达半导的经营活动现金流同比下降42.74%，为3.83亿元，公司解释称主要因商品、接受劳务支付的现金增加所致。

利润分配方面，斯达半导给出了上市后最大规模现金分红，并计划转股。公司拟每10股现金分红15.9784元（含税），预计分红总额为2.73亿元，占当年合并报表归母净利润比例30%，同时拟每10股转增4股，转股后总股本扩容为约2.39亿股。

作为一种功率半导体器件，IGBT是进行电能处理的核心器件，被广泛用于工业控制、电力、电机、轨交、智能电网、新能源、家用电器、汽车电子等领域。报告期内，斯达半导体的IGBT模块的销售收入占总营收比重91.55%，受益于全球新能源风光电储需求持续增长，相关IGBT产品持续放量推动斯达半导体业绩创新高，新能源行业增长也被认为是公司未来业绩的主要推动力。

2023年，斯达半导的新能源行业营业收入为21.56亿元，同比增长48.09%，上年同期为154.81%，主要系前年业绩低基数。公司的新能源行业功率半导体产品主要应用于新能源汽车充电桩、主电机控制器、电子助力转向等场景，其中2023年汽车主驱IGBT模块合计配套超过200万套主电机控制器。新能源汽车800V以上的高压快充已成为主流发展趋势，报告期内，斯达半导应用于新能源汽车主控制器的车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用。

此外，斯达半导的工业控制和电源行业的营业收入为12.79亿元，同比增长15.64%。变频白色家电及其他行业营收达2.03亿元，同比增长69.48%。

北向坚决斩仓

A股功率半导体板块包括扬杰科技（300373.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）、士兰微（600460.SH）、斯达半导（603290.SH）、新洁能（605111.SH）、时代电气（688187.SH）、东微半导（688261.SH）、华润微（688396.SH）等近10家公司，截至目前，还不到半数公司发布了2023年年报，板块整体业绩表现分化显著。

新洁能、东微半导均是营收利润双双下降，捷捷微电增收不增利。

就功率半导体景气度与业绩表现，多位半导体业内人士对第一财经记者表示，一方面各家本土半导体功率厂商产品面向的下游行业有所不同，即便是同一行业，单家客户出货量也会对业绩造成不小的影响；另一方面，半导体周期目前仍处于底部，功率半导体呈现明显结构性需求，在中低端内卷的本土厂商，其毛利率水平与出货规模更容易受周期下行影响。

尽管斯达半导2023年实现总营收与利润增长，各类产品的毛利率却呈现不同程度下滑，公司未作相应的解释，而可能的原因是营业成本增速达41.73%，超过营业收入增速35.39%。

2023年公司的IGBT模块实现营业收入33.31亿元，毛利率为37.72%，同比下滑1.93个百分点；其他产品实现收入3.07亿元，毛利率为35.46%，下降8.21个百分点。

新洁能的年报显示，公司主营产品的毛利率同比下降6.26个百分点，其中芯片毛利率同比降幅达13.37个百分点；捷捷微电的三项主营产品的毛利率亦呈现不同程度下滑。

"本土功率半导体产业链发展起步晚，格局相对分散且势均力敌，即便是龙头厂商也集中在类似的赛道和产品竞争，围绕中低端功率器件的市场份额展开争夺。尽管近两年新能源成为功率半导体的主要需求动力，但消费电子等传统市场的需求低迷，只有极少数本土功率半导体厂商能够穿越周期。"某半导体上市企业相关人士对记者说："像英飞凌、安森美、这样的海外巨头厂商不断拿下高端功率器件市场的份额，产品面向高压大功率以及SiC的细分赛道，部分中低端产品的市场份额释放给国内功率厂商替代入场，可以看作为本土产业链‘被动’获得的成长机遇。而主动发展的策略是聚焦产品出海和高端市场份额。"

汽车、工业和消费电子是功率半导体的前三大终端市场，2024年以来，消费电子需求温和复苏的背景下，功率半导体的市场逻辑演绎仍然没有朝着周期反转运行。数据显示，年内功率半导体板块的平均跌幅为12.31%，大幅跑输主要股指。

斯达半导年内股价累计下跌18.9%，截至4月8日收盘，公司股价报146.8元，涨5.42%，总市值251亿元。

年报发布后，多家券商给于斯达半导体买入评级，但对上涨空间的分歧较大。瑞银证券看多斯达半导目标价253元，较现价涨幅高达73.3%；国投证券给出的目标价为161元。

截至2023年末，基金持有斯达半导的股份数量已经升至当年最高水平，达1519.02万股，占流通股比例8.89%，是2022年四季度以来的最高水平，2023年一季度末这两项数据分别只有439.98万股、2.58%。

不过北向资金撤退得相当坚决，其已连续四个季度减持斯达半导，全年净卖出逾1100万股。