有色金属类股持续上扬的原因探究丨资本市场

文/《清华金融评论》资深编辑王茅

黄金、铜、铝等有色金属近期价格持续上涨，相应的有色金属类股价格也持续上扬。金价上涨至少存在以下4个原因：美联储2024年降息是大概率事件、地缘政治冲突加剧、全球经济增长放缓预期增加、全球各大央行增持黄金储备。此外，延绵不断的军事冲突，人工智能、算力等的广泛应用，也大幅提高了其他有色金属的需求。

有色金属大涨的原因

有色金属通常指的是，除去铁（有时也除去锰和铬）和铁基合金以外的所有金属。有色金属可分为贵金属(如金、银、铂)、重金属(如铜、铅、锌)、轻金属(如铝、镁)，以及稀有金属(如钨、钼、锗、锂、镧、铀)。本文中的有色金属，主要指的是贵金属黄金，以及铜、铝等工业金属。

前天（4月3日）晚上，纽约期货黄金上涨接近1.7%，现货黄金日内上涨0.9%，双双连续四个交易日创盘中历史新高，最终期货黄金和现货黄金均连续五个交易日创下收盘最高纪录，连涨六个交易日。

同日，伦敦交易所铜期货大涨约3%，自2023年1月末以来首次收盘突破9200美元/吨，伦敦铝期货创2023年2月下旬以来的新高。

黄金价格大涨至少有以下4个原因：一是美联储2024年开始降息是大概率事件。尽管美联储具体何时开始降息，目前还是个未知数。美联储一旦降息，美元指数将会下行，美元将会有所贬值，以美元计价的黄金价格将会上涨。事实上，在美联储将降息的预期下，黄金价格已经大涨。

二是地缘政治冲突加剧，而黄金被认为是避风港。近期以色列和伊朗冲突再起，在伊朗驻叙利亚大使馆建筑日前遭以色列导弹袭击并导致人员伤亡。与此同时，俄乌冲突持续不断。在这种情况下，作为规避风险的黄金越来越受到青睐。

三是存在全球经济增长放缓的预期，投资者倾向于持有黄金来保值增值。世界银行发布的《全球经济展望》报告中指出，预计2024年全球GDP增速为2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%。此外，世界银行还将2025年全球GDP增速预测从3%下调至了2.7%。

四是全球各大央行增持黄金，以使外汇储备多元化，尽量减少对美元的依赖。这个也是推动金价上涨的一个关键因素，信用货币之下，没有一个稳定的“锚”，黄金发挥的作用有所增强。

需要指出的是，黄金价格的上涨也存在风险。一旦市场情绪发生变化，或者全球经济有回暖迹象，黄金价格可能会面临回调风险。另外，黄金市场的波动性也不容忽视。

其他有色金属价格上涨也有其原因，战争中需要耗费大量的炮弹、子弹，那么铜的耗费就少不了；战争中需要炸弹，那么铝的耗费就少不了。与此同时，我国政府推设备更新，需要铜。另外，人工智能（AI）、算力、新能源汽车的背后是电力，电力的背后是电力设备，电力设备的背后是铜等金属。

美联储之前持续加息，美股却持续上扬的关键因素

需要看到的是，之前为抑制居高不下的通货膨胀，美联储从2022年3月开始加息，迄今为止已加息11次，共计525个基点，基准的联邦基金利率已升至5.25%～5.50%，而且利率一直维持在这个高位。而美股却一直在涨，为什么？

原因在于，市场上的美元足够多，美联储收紧美元流动性可通过两种方式，一是加息二是缩表，而缩表的影响更大，不过美联储在这方面却做得相当有限。

2008年次贷危机前，美联储的资产负债表大概8000亿美元，到今天差不多7万亿美元，这些都是基础货币，有乘数效应，流向美股、黄金等也不奇怪。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

Review of Past Articles -

01

02