人大智库报告：要防止短期内房地产下降过快引发系统性风险

南都讯 见习记者杨文君 发自北京 3月30日，中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）季度论坛（2024年第一季度）在京举行，题为《再出发——2024中国宏观经济》的季度报告在论坛上进行了发布。对于备受关注的2024年经济展望问题，报告认为，2024表现应当强于2023，但亦有隐忧，比如消费的“明强实弱”、房地产的“寻底”、企业和居民的存款攀升等。

《再出发——2024中国宏观经济》季度报告。

2024年物价和“三驾马车”指标复苏转暖

根据报告，如果只关注1-2年跨度的短期变化，那么有理由认为2024年经济会强于2023年，同时经济短期的底部已经出现在2023年三季度左右。

在物价方面，今年2月份居民消费价格指数（CPI）同比增长0.7%，结束此前4个月负值。核心CPI在长期为正的大背景下，2月更是同比大涨1.2%，涨幅较上月（0.4%）提高0.8个百分点。生产价格指数（PPI）虽然仍处于负区间，但从趋势上看，其底部已经出现在去年7、8月份，此后呈现震荡上升趋势。

在消费方面，今年的消费基本延续了2023年以来的强劲势头，消费中的“吃”跟“玩”的部分表现强劲。

在出口方面，今年我国前2月出口累计同比增长7.1%，大幅高于去年前2月累计增速（-8.4%），且一扫此前2023年长时间负增长的颓势。

在投资方面，今年前2月固定资产投资累计同比增长4.2%，高于去年年底累计同比增速（3%）。固定资产投资中尤以基建、制造业投资表现亮眼，前2月累计同比增速分别录得9.0%和9.4%。此次政府工作报告会议中提到拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，用于系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题；同时计划从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债（今年先发行1万亿元），专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，这些扩张性的财政政策预计都将对投资起到带动作用。

此外，工业增加值和制造业PMI（采购经理指数）等综合指标也反映出复苏迹象，各界对于我国宏观经济问题共识的形成——包括疫情防控政策调整初期对于经济过于乐观的预判，到意识到当前经济问题的症结在需求不足，以及未来政策制定最重要的就是“稳”（稳预期，稳增长，稳就业），一系列共识的达成有助于下一步政策合力的形成。这些都是2024年经济应当强于2023年表现的“证据”。

中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）季度论坛（2024年第一季度）在京举行。

隐忧之下，“稳地产”是2024年的关键

报告指出，尽管我们看到2024边际改善的积极讯号，但数据背后亦有三大隐忧：消费的“明强实弱”、房地产仍处于寻底过程中、近年来居民和企业部门存款中“定期化”倾向不断攀升。

根据报告，在消费方面，关于2024年消费中表现最为强劲的当属“玩”和“吃”，就“玩”而言，可以说是热情很高，但仍以“穷游”为主。从旅游花费/旅游收入的复苏程度看，均不如旅游人次的复苏程度，意味着人均消费支出是在缩减的。以今年春节期间表现为例，春节8天内全国国内旅游人次较2019年同期大幅增长19%，而相应国内出游总花费增幅仅为7.7%。另外，近年来消费领域由年轻人主导的“小爆品”，如茅台拿铁、哈尔滨出圈、年轻人抢购军大衣、年轻人挤爆3.5分店铺等，这些消费品的一个共性就是单价不高，但是要求体验感强，这是给定预算约束下的最优解；除了“玩”之外，与“吃”有关的消费在宏观层面上意味着我国居民消费构成中恩格尔系数的上升。与疫情前相比，食品消费占比由疫情前（2019年）的27.6%大幅上升至29.79%，这些趋势背后指向收入恢复有限。

在房地产方面，今年1-2月房地产开发投资完成额累计同比增长为-9.0%。这一降幅尽管较2023年全年-9.6%和12月的-12.3%有所收窄，但其中基数原因贡献大，整体而言房地产仍在寻底过程中。

与消费、投资相关的另一隐忧在于近年来居民和企业部门存款中“定期化”倾向不断攀升，并且这一趋势已经持续数年。截至2024年2月，企业部门的定期存款占比已经接近70%（69.2%），且仍有上升态势，这反映出企业投资观望情绪较浓，短期内投资意愿不强。

报告认为，2024很关键，2024很不易。这一年关乎房地产能否企稳、民营预期是否扭转、外资能否稳定。这其中，又以“稳地产”最重要。“稳地产”过程中需要“大智慧”，一方面既要在长期防止重回地产依赖的老路，另一方面又必须时刻牢记“十次危机，九次地产”，因此要防止短期内房地产下降过快引发系统性风险。